2022年是公司新戰(zhàn)略周期的第一年海外需求復(fù)蘇的趨勢(shì)已經(jīng)得到驗(yàn)證，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)不會(huì)因?yàn)橐咔榈亩唐跀_動(dòng)而改變長(zhǎng)期趨勢(shì)預(yù)計(jì)今年智能顯示面板將延續(xù)Q1的良好開(kāi)端同時(shí)，公司通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈上下游聯(lián)動(dòng)，整合Mini/Micro LED產(chǎn)品伴隨著LED產(chǎn)業(yè)新周期的開(kāi)始，微型LED產(chǎn)品有望逐步放量，帶動(dòng)公司進(jìn)入新一輪快速發(fā)展我們將公司2022—2024年EPS預(yù)測(cè)調(diào)整為0.37/0.53/0.67元，給予公司2022年27倍PE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至10元，維持買入評(píng)級(jí)2022Q1表現(xiàn)符合預(yù)期，智能顯示持續(xù)發(fā)力日前，公司發(fā)布2022年一季報(bào)，2022Q1營(yíng)收約17.62億元，歸母凈利潤(rùn)1.15億元，未歸母凈利潤(rùn)1.03億元具體來(lái)看，智能顯示板塊保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，整體營(yíng)收15.12億元，營(yíng)收占比提升至85.88%，旅夜游板塊受國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)影響，整體營(yíng)收1.66億，虛擬現(xiàn)實(shí)板塊受益于NP新一代產(chǎn)品的推出，收入端持續(xù)回暖，實(shí)現(xiàn)整體收入0.81億元人民幣展望未來(lái)，LED行業(yè)景氣度逐漸回暖，新技術(shù)帶來(lái)產(chǎn)品迭代和應(yīng)用場(chǎng)景拓寬，伴隨著國(guó)內(nèi)疫情的逐步緩解，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)渠道端的顯示業(yè)務(wù)有望進(jìn)一步發(fā)力新一輪戰(zhàn)略周期啟動(dòng)，海外需求復(fù)蘇有望與國(guó)內(nèi)渠道產(chǎn)生共鳴2022年是公司技術(shù)領(lǐng)先，產(chǎn)業(yè)布局，拓展應(yīng)用第四個(gè)三年戰(zhàn)略周期的第一年我們預(yù)計(jì)，在海外市場(chǎng)需求回暖，國(guó)內(nèi)渠道持續(xù)發(fā)力的背景下，智能顯示業(yè)務(wù)有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)海外需求方面，伴隨著疫情的逐步控制，2021年下半年海外需求將開(kāi)始加速?gòu)?fù)蘇，尤其是小間距產(chǎn)品呈現(xiàn)加速滲透趨勢(shì)2021年，小間距產(chǎn)品占品達(dá)美國(guó)營(yíng)收的50.54%2022Q1海外收入加速回升趨勢(shì)進(jìn)一步確立，單季度收入5.5億元國(guó)內(nèi)渠道方面，公司持續(xù)推進(jìn)渠道精細(xì)化管理和產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化，同時(shí)設(shè)立金利祥品牌，開(kāi)拓下沉市場(chǎng)2021年國(guó)內(nèi)渠道業(yè)務(wù)收入14.33億元，全年新簽合同近20億元，超額完成目標(biāo)任務(wù)2022Q1國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)已受疫情影響預(yù)計(jì)伴隨著國(guó)內(nèi)疫情得到控制，年內(nèi)有望延續(xù)此前的高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)同時(shí)，湖南工廠6000 kk/月的產(chǎn)能已于2021年12月達(dá)到產(chǎn)能，將有效承接部分之前外包的渠道產(chǎn)品，有利于優(yōu)化渠道產(chǎn)品的毛利率產(chǎn)業(yè)化第一年，Micro LED率先進(jìn)入海外市場(chǎng)伴隨著終端廠商相關(guān)產(chǎn)品的密集發(fā)布，Mini LED背光基本成為終端廠商高端產(chǎn)品的標(biāo)配，Micro LED也開(kāi)始在高端商用顯示領(lǐng)域嶄露頭角2021年將開(kāi)啟產(chǎn)業(yè)化元年，有望帶動(dòng)LED顯示領(lǐng)域進(jìn)入新一輪增長(zhǎng)周期2020年，利亞德與臺(tái)灣省晶元光電合資成立麗晶公司，建設(shè)全球首個(gè)Mini/Micro LED量產(chǎn)基地，同年10月正式投產(chǎn)巨量轉(zhuǎn)移技術(shù)的良品率已經(jīng)超過(guò)99%2021年上半年，麗晶提前擴(kuò)產(chǎn)至80萬(wàn)K/月目前產(chǎn)能利用率接近100%預(yù)計(jì)2022年全面投產(chǎn)后將達(dá)到1600KK/月2021年，公司的MicroLED產(chǎn)品率先進(jìn)入海外市場(chǎng)2021年新簽合同3.2億元，確認(rèn)收入2.34億元，順利完成年初設(shè)定的目標(biāo)展望未來(lái)，伴隨著大規(guī)模轉(zhuǎn)移等核心技術(shù)的不斷成熟，Micro LED產(chǎn)品的成本和單價(jià)有望開(kāi)啟下行周期，帶來(lái)更多的應(yīng)用場(chǎng)景，滲透率有望繼續(xù)提升風(fēng)險(xiǎn)因素:微LED芯片供應(yīng)可能無(wú)法滿足市場(chǎng)需求，微LED技術(shù)進(jìn)步慢于預(yù)期，文旅夜游板塊商譽(yù)受損，疫情影響超出預(yù)期投資建議:經(jīng)過(guò)2019—2021年三年戰(zhàn)略周期調(diào)整，公司聚焦展示戰(zhàn)略成效顯著，產(chǎn)品延伸和渠道建設(shè)共同發(fā)力2022年是公司新戰(zhàn)略周期的第一年，海外需求復(fù)蘇的趨勢(shì)已經(jīng)得到驗(yàn)證疫情對(duì)國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)的短期擾動(dòng)不會(huì)改變中長(zhǎng)期景氣的趨勢(shì)預(yù)計(jì)今年智能顯示面板將延續(xù)Q1的良好開(kāi)端同時(shí)，公司通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈上下游聯(lián)動(dòng)，整合Mini/Micro LED產(chǎn)品伴隨著LED產(chǎn)業(yè)新周期的開(kāi)始，MicroLED產(chǎn)品有望逐步放量，帶動(dòng)公司進(jìn)入新一輪快速發(fā)展鑒于短期國(guó)內(nèi)疫情和中長(zhǎng)期政策周期對(duì)公司文旅夜游板塊的影響，我們本著審慎的原則下調(diào)了該板塊的業(yè)績(jī)預(yù)期調(diào)整公司2022—2024年EPS預(yù)測(cè)為0.37/0.53/0.67元考慮到可比公司目前的估值水平，利亞德的行業(yè)領(lǐng)先地位以及Micro LED的逐步提升，我們給予公司2022年27倍PE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至10元，維持買入評(píng)級(jí)