公司發(fā)布2022年一季報，實現(xiàn)營業(yè)收入1.77億元，同比增長+27.28%，環(huán)比增長+4.76%，實現(xiàn)凈利潤4268.8萬元，同比增長+16.35%，環(huán)比增長—2.82%，扣非歸母凈利潤4095.98萬元，同比增長+20.72%，環(huán)比增長+11.50%表現(xiàn)基本符合預期產品結構調整和產能利用率提高對沖能源成本上漲壓力一季度公司毛利率為38.95%，同比—2.73%，環(huán)比+1.49%凈利率為24.06%，環(huán)比下降1.87個百分點據(jù)百川資訊，2022年一季度，中國LNG市場價格為7740元/噸，同比+71.59%，環(huán)比+28.21%天然氣漲價導致成本端壓力增大，但公司高頻高速板和先進封裝產品占比上升，產能利用率提高，一定程度上抵消了成本上行，毛利水平仍較上月有所提升下游覆銅板和環(huán)氧塑封料需求短期下滑，公司球粉受益進口替代趨勢不變海關總署數(shù)據(jù)顯示，一季度，我國覆銅板出口2.21萬噸，同比—8.84%，環(huán)比—11.21%進口1.38萬噸，同比—11.84%，環(huán)比—10.27%據(jù)百川資訊，一季度電子電器用環(huán)氧樹脂消費量為11.5萬噸，同比—10.85%，環(huán)比+4.83%長期來看，下游產品技術迭代推動硅微粉高端球化趨勢，公司以強勢產品搶占市場份額同時，膠粘劑，新能源等新領域不斷開發(fā)，拓展了公司球形鋁的市場空間15000噸高端球粉在建，R&D投資持續(xù)增加公司15000噸高端芯片封裝用球粉正在建設中，預計2022年底投產公司一季度R&D費用為986.91萬元，占營收的5.56%，同比增長0.62%去年年底，部分球硅粉達到M6級以上超低Df覆銅板的性能要求，實現(xiàn)小批量銷售該公司加快了新產能的擴張，以滿足快速增長的客戶訂單維持買入評級預計2022—2024年，我們的營業(yè)收入分別為7.36/8.34/11.38億元，歸母凈利潤為226/2.93/3.83億元，對應PE為20X/16X/12X，維持買入評級維持6個月目標市值90.47億元風險:產能擴張不及預期，產品價格大幅下降風險:產能擴張不及預期，產品價格大幅下降