事件:公司發(fā)布2022年一季報報告期內(nèi)，歸母營收和凈利潤分別為7.54億和2.28億，同比分別增長36.05%和115%，扣非歸母凈利潤為1.82億，同比增長79.9%2022Q1實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.56元公司業(yè)績超出市場預(yù)期在海外提價和新線量下，2022Q1業(yè)績較2021Q4大幅增長2022Q1公司扣非歸母凈利潤環(huán)比+44.44%，同比+79.90%背后原因如下:價格方面，2022Q1公司主要海外市場歐洲在疫情控制放開下需求加速恢復(fù)，當(dāng)?shù)禺a(chǎn)能在天然氣漲價下成本競爭力下降，甚至產(chǎn)能退出該公司的產(chǎn)品成本和技術(shù)優(yōu)于國外競爭對手海外市場景氣時，判斷我公司出口產(chǎn)品價格略高于2021年，收入占比高于2021年海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2022Q1中國玻璃纖維紗線及制品出口金額同比+49.83%，高于2021年+44.89%的同比增幅，這也印證了我們對海外市場高景氣度的判斷在國內(nèi)市場，2022Q1玻璃纖維價格相對穩(wěn)定，但同比上漲13%左右銷量方面，10萬噸新線于2021年9月14日點(diǎn)火，產(chǎn)能攀升后，2022Q1穩(wěn)步貢獻(xiàn)產(chǎn)量判斷2022Q1銷量較上年大幅增長公司玻璃纖維紗及制品主營業(yè)務(wù)的量價齊升，推動整體利潤較上年同期環(huán)比大幅增長2022Q1公司產(chǎn)生非經(jīng)常性損益0.46億元結(jié)合之前的公告，我們判斷大部分是銠粉價格高下對外處置資產(chǎn)產(chǎn)生的粗紗景氣度持續(xù)+產(chǎn)品提價鎖定利潤，公司2022年業(yè)績?nèi)杂休^大彈性從粗紗的季度邊際有效產(chǎn)能來看，只有21Q4的邊際有效產(chǎn)能較多，達(dá)到5.8萬噸/季度22年后，邊際有效產(chǎn)能放緩我們預(yù)計22年Q1—Q4的邊際有效產(chǎn)能分別為1.7/1.7/3.3/1.3萬噸/季度在能耗雙控下，行業(yè)新增產(chǎn)能難度加大，落地不確定性增加在需求方的良好判斷下，行業(yè)景氣度有望延續(xù)，粗紗價格高位有望維持2022Q1海外市場蓬勃發(fā)展結(jié)合上述判斷，Q1公司的產(chǎn)品價格應(yīng)該提高在長期協(xié)議價格機(jī)制下，Q1公司的產(chǎn)品價格和利潤全年鎖定在高位因此，我們判斷公司2022年的業(yè)績?nèi)詫⒕哂休^高的彈性成本降低+規(guī)模擴(kuò)張+結(jié)構(gòu)優(yōu)化，全方位提升競爭優(yōu)勢公司持續(xù)深化競爭力，在降低成本方面致力于提高人的效率，能源收集和生產(chǎn)合作，原材料如浸潤劑的自給自足推動了60萬噸規(guī)模的基地建設(shè)，遠(yuǎn)期產(chǎn)能有望接近100萬噸伴隨著單線和總規(guī)模的提升，行業(yè)地位的上升也將有助于成本的降低結(jié)構(gòu)優(yōu)化方面，公司宣布對天馬3萬噸老線進(jìn)行技術(shù)改造，建成后將實(shí)現(xiàn)對新能源汽車，風(fēng)電領(lǐng)域客戶8萬噸的供應(yīng)能力總體來看，在行業(yè)高景氣下，公司扎實(shí)推進(jìn)產(chǎn)能，成本，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等方面的競爭力，疊加董事會換屆等管理層變動公司具有充分的內(nèi)生增長潛力，行業(yè)地位和競爭壁壘將繼續(xù)加強(qiáng)投資建議:公司2022Q1業(yè)績超預(yù)期考慮到主市場長三角疫情帶來的不確定性，4月份以來，我們維持公司22年和23年凈利潤分別為7.17億元和8.74億元，分別是PE的7倍和6倍，維持增持評級風(fēng)險:產(chǎn)能大幅擴(kuò)張，需求小于預(yù)期，能源成本急劇上升，產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期