投資亮點Q1行業(yè)高基數(shù)下滑明顯，業(yè)績基本符合預期2022年一季度，公司營業(yè)收入100.12億元，同比下降47.44%，歸母凈利潤9.06億元，同比下降62.48%，歸母凈利潤8.82億元，同比下降60.69%公司2022年一季度業(yè)績下滑，主要原因是2022年Q1基數(shù)較高的工程機械行業(yè)階段性調整挖掘機行業(yè)銷量同比—39%，起重機行業(yè)同比—56%總體來看，公司2022年第一季度業(yè)績符合市場預期盈利能力較上月有所改善，費用控制管理也有所改善2022年一季度，公司歸母凈收益率為9.05%，同比—3.63pct，環(huán)比+4.85pct，呈現(xiàn)環(huán)比改善趨勢綜合毛利率為20.07%，同比—7.1%，環(huán)比—0.35%毛利率同比大幅下降，主要原因是原材料和航運價格上漲以及下游需求波動，削弱了公司規(guī)模效應，2022年一季度呈現(xiàn)逐步企穩(wěn)趨勢，期內費用率為12.62%，同比+0.19%，環(huán)比—3.96%，費用控制管理在提升，其中管理/R&D/銷售/財務費用率分別為3.36%/4.34%/4.98%/—0.06%，+1.0%/+0.1 pct/—0.56%展望未來，行業(yè)毛利率下降空間有限，公司利潤率有望在接下來的一個季度得到修復工程:全年看好行業(yè)銷售回暖，關注穩(wěn)增長背景下估值修復空間考慮到出口的快速增長和同期基數(shù)的降低，我們預計三季度行業(yè)同比降幅有望收窄甚至轉正我們看好工程機械銷售在全年平穩(wěn)增長的背景下逐步復蘇3月29日和4月6日，中國全國人大提出了堅持目標，把穩(wěn)增長放在更加突出的位置和適時部署貨幣政策工具的思路自2022年初以來，60多個城市通過降低購房資格要求，降低首付比例，放寬貸款要求，降低抵押貸款利率等措施穩(wěn)定了房地產(chǎn)工程機械板塊前期回調較多，基建和地產(chǎn)兩個下游邊際有所改善，估值有修復空間盈利預測和投資評級:由于疫情對工程機械行業(yè)的開工和銷售存在一定的不確定性，出于謹慎，我們預計公司2022—2024年凈利潤為58/68/76億元，當前市值分別為PE的8.70/7.37/6.60倍，維持買入評級風險提示:行業(yè)周期波動，下游基建地產(chǎn)開工不及預期，行業(yè)競爭加劇導致利潤率下降，原材料價格持續(xù)上漲