本報(bào)告簡介:公司21Q4，22Q1業(yè)績低于預(yù)期自2002年1月以來，疫情逐漸減弱新疆國內(nèi)市場回暖，后續(xù)業(yè)績提升值得期待投資要點(diǎn):維持增持評(píng)級(jí)22Q1業(yè)績低于預(yù)期2022—23年EPS預(yù)測下調(diào)至0.95/1.22元，2024年預(yù)測上調(diào)至1.54元參考可比公司給出的22年33XPE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至31.6元21Q4業(yè)績低于預(yù)期公司21年?duì)I收19.38億元，同比增長+7.53%，歸母凈利潤3.13億元，同比增長—8.53%僅21Q4營收4.74億元，同比—26.47%，歸母凈利潤4600萬元，同比—66.82%21Q4銷售和物流受長期疫情影響較大，業(yè)績不及預(yù)期22Q1毛利率承壓，盈利有望逐步改善僅22Q1營收6.24億元，同比+14.67%，歸母凈利潤1.08億元，同比—17.55%，不及預(yù)期2Q1同期毛利率因漲價(jià)達(dá)到高點(diǎn)，但2022年1月公司仍受疫情控制影響我們預(yù)計(jì)在這種背景下，渠道獲得了一些利潤，固定資產(chǎn)折舊和工資成本增加22Q1毛利率同比—10%至51%，但較上月呈現(xiàn)提振趨勢銷售費(fèi)用率同比+1.9pct，主要是品牌廣告費(fèi)用增加預(yù)計(jì)我們后續(xù)公司可能會(huì)以守住價(jià)格為目標(biāo)鞏固價(jià)格體系，逐步消化資產(chǎn)貶值伴隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，盈利能力有望改善新疆國內(nèi)市場環(huán)境向好，環(huán)比改善趨勢不變新疆疫情逐漸減弱，婚宴等場景互補(bǔ)性強(qiáng)同時(shí)，基礎(chǔ)設(shè)施投資和招商引資加快，產(chǎn)業(yè)環(huán)境持續(xù)改善公司產(chǎn)能布局和銷售激勵(lì)不斷加強(qiáng)，效益回升和單品實(shí)力可期環(huán)比提振和環(huán)比改善值得期待風(fēng)險(xiǎn):疫情社會(huì)復(fù)發(fā)，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，行業(yè)競爭加劇等