事件:公司發(fā)布2021年年報和2022年一季度報告2021年，公司實現營收92.72億元，同比增長33.1%，實現凈利潤6.82億元，同比增長13.0%其中，21Q4公司實現營收31.76億元，同比增長28.1%，實現凈利潤1.88億元，同比增長—16.1%22Q1公司實現營收23.39億元，同比增長24.2%，實現凈利潤2.04億元，同比增長20.6%點評:22Q1公司營收增長符合預期，新鴻業(yè)和冰品先生功不可沒不考慮合并影響，22Q1安景源系統(tǒng)收入增速約為8.5%，相對較低，主要是2012年1月消費環(huán)境疲軟導致公司銷售業(yè)績不佳，從而拖累22Q1整體銷售從品類來看，22Q1面米制品/肉制品/魚糜制品/菜肴制品同比增長16.6%/0%/1.3%/129.9%受益于疫情，基于C端的面粉及米制品收入表現良好肉制品和魚糜制品受疫情，物流控制，餐飲市場疲軟等因素影響較大，基本無增長得益于公司打造預制菜品的努力，安井牌菜品，凍品先生菜品，新鴻業(yè)小龍蝦產品均有較高增長收購新六五不僅加強了對魚糜的控制，也增強了公司在小龍蝦業(yè)務上的競爭力渠道方面，22Q1經銷商/超市/專場/電商同比增長18.6%/—0.7%/295.1%/138.1%超渠道基數較高，同時受物流影響，營收略有下滑報告期內，公司積極開拓新渠道，專項溝通和電子商務渠道快速增長21年來，公司經銷商數量快速增長，主要得益于渠道下沉和C端渠道拓展分地區(qū)來看，21Q3東北/華北/華東/華南/華中/西北/西南地區(qū)同比增速分別達到19.4%/28.6%/12.6%/26.4%/62.0%/89.3%/16.6%，華東地區(qū)受疫情影響增長受阻盈利表現超預期，業(yè)績拐點已經到來22Q1毛利率24.2%，環(huán)比上升1.8個點，主要是漲價效應，但同比仍下降2.3個百分點，主要原因是油脂和蛋白質原料價格上漲，運輸成本增加，低毛利業(yè)務收入占比上升22Q1公司銷售毛利率為13.9%，同比下降1.6個百分點22Q1管理費率為3.0%，同比下降0.4%，主要是股份支付費用減少及規(guī)模效應所致22Q1公司凈利率9%，環(huán)比上升2.9個百分點21年，公司加大了技術創(chuàng)新的投入，22年，這個成本有望降低董品先生利潤率有所提升，主要得益于C端酸菜魚業(yè)務和規(guī)模效應盈利預測及投資評級:21年來，行業(yè)競爭激烈，原材料上漲，技改成本等因素對公司業(yè)績影響較大21Q4提價后，公司利潤率有所提升展望22年，公司將以凈利率為導向，加強銷售成本控制我們預計盈利能力仍將得到保證預制菜品是公司的重點產品，國內市場空間較大安靖在管理，渠道，品牌方面有競爭優(yōu)勢預計公司2022—2024年EPS為3.32/4.33/5.7元，對應PE為33.91/25.98/19.75倍，給予買入評級風險因素:原材料價格漲幅超預期，新產品的推廣不如預期

“預制菜行業(yè)鏈條比較長，從加工完成到消費者端上桌中間還要經過許多環(huán)節(jié)，冷鏈運輸，保鮮和存儲都需要做好安全保障，這對于餐飲企業(yè)而言是一大挑戰(zhàn)?！敝袊鐣茖W院食品藥品產業(yè)發(fā)展與監(jiān)管研究中心主任張永建說。