事件:公司發(fā)布一季報，2022Q1，營業(yè)總收入137.91億，同—24.71%，歸屬于母公司股東的凈利潤14.6億，同+1.34%，扣非凈利潤13.69億元，下同+5.69%投資要點:一季度扣非業(yè)績基本符合預(yù)期:由于一季度豬肉價格同比下降58%，公司一季度收入同比下降但無論是肉制品銷量還是屠宰頭數(shù)都相對穩(wěn)定，肉制品銷量略有下降，屠宰頭數(shù)同比增長84.6%一季度肉制品/屠宰事業(yè)部收入67.97/60.17億元，同比增長—4.94%/—38.83%，營業(yè)利潤分別為17.51/1340億元，同比增長+21.88%/—52.84%低成本下，公司肉制品事業(yè)部利潤大幅增長，屠宰部門仍受去年高業(yè)績基數(shù)影響每噸肉制品利潤創(chuàng)歷史新高，疫情爆發(fā)影響銷量今年以來，新冠肺炎疫情再次呈現(xiàn)多點分布態(tài)勢，公司克服困難保障市場供應(yīng)一些地區(qū)，如上海，吉林，深圳，太原等，受疫情影響較大，居民囤貨需求旺盛，團購體系相對完善，肉制品銷量實現(xiàn)高增長，可是，由于許多地區(qū)更嚴格的控制政策，物流和運輸受到影響總體而言，該公司第一季度肉制品銷售額略有下降由于豬肉價格同比大幅下降，公司一季度每噸肉制品利潤升至4500元/噸以上，預(yù)計今年將維持在4000元/噸的高位并且預(yù)計二季度屠宰利潤將恢復(fù)正常一季度屠宰部加大市場開拓力度，提高網(wǎng)點運營質(zhì)量，加強價格管控，及時備貨屠宰量和國內(nèi)肉類銷量大幅增長，生鮮產(chǎn)品利潤也大幅增長但由于國內(nèi)豬價低迷，進口肉大幅減少，貢獻利潤也相應(yīng)減少，同時，高價冷凍原料的使用也影響了當期利潤一季度公司資產(chǎn)減值損失6143.5萬元，較去年同期的2.16億元大幅減少預(yù)計今年國內(nèi)屠宰部門利潤將恢復(fù)正常，尤其是二，三季度伴隨著肉制品兩調(diào)一控的實施，調(diào)理菜有望開啟第二條增長曲線公司繼續(xù)堅持兩調(diào)一控的基本戰(zhàn)略方針，力推新產(chǎn)品調(diào)整結(jié)構(gòu)，控制成本穩(wěn)定價格，拓展新渠道拓展網(wǎng)絡(luò)，深化渠道運營部分新品表現(xiàn)突出，麻辣燙，火旋風(fēng)，肉丸等新品年銷量突破2萬噸，筷子廚房，光雞香腸年銷量超過1萬噸一季度餐飲受疫情影響較大，但公司餐飲食品業(yè)務(wù)銷量逆勢增長6%，其中預(yù)制加工餐飲食品同比+23%目前，預(yù)制蔬菜產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速雙匯是肉制品龍頭，擁有成熟的肉類加工技術(shù)和完善的分銷網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)，產(chǎn)業(yè)協(xié)同和成本優(yōu)勢突出我們期待未來預(yù)制蔬菜大單品的爆發(fā)盈利預(yù)測及投資評級:預(yù)計2022—2024年公司EPS為1.74/1.87/2.01元，對應(yīng)PE為18/17/15倍，維持增持評級風(fēng)險:新冠肺炎疫情持續(xù)時間超出預(yù)期，新產(chǎn)品推廣不達預(yù)期，內(nèi)部營銷改革不及預(yù)期，豬肉價格波動超預(yù)期，食品安全風(fēng)險