事件:公司發(fā)布一季報，2022Q1，營業(yè)總收入137.91億，同—24.71%，歸屬于母公司股東的凈利潤14.6億，同+1.34%，扣非凈利潤13.69億元，下同+5.69%投資要點:一季度扣非業(yè)績基本符合預期:由于一季度豬肉價格同比下降58%，公司一季度收入同比下降但無論是肉制品銷量還是屠宰頭數(shù)都相對穩(wěn)定，肉制品銷量略有下降，屠宰頭數(shù)同比增長84.6%一季度肉制品/屠宰事業(yè)部收入67.97/60.17億元，同比增長—4.94%/—38.83%，營業(yè)利潤分別為17.51/1340億元，同比增長+21.88%/—52.84%低成本下，公司肉制品事業(yè)部利潤大幅增長，屠宰部門仍受去年高業(yè)績基數(shù)影響每噸肉制品利潤創(chuàng)歷史新高，疫情爆發(fā)影響銷量今年以來，新冠肺炎疫情再次呈現(xiàn)多點分布態(tài)勢，公司克服困難保障市場供應一些地區(qū)，如上海，吉林，深圳，太原等，受疫情影響較大，居民囤貨需求旺盛，團購體系相對完善，肉制品銷量實現(xiàn)高增長，可是，由于許多地區(qū)更嚴格的控制政策，物流和運輸受到影響總體而言，該公司第一季度肉制品銷售額略有下降由于豬肉價格同比大幅下降，公司一季度每噸肉制品利潤升至4500元/噸以上，預計今年將維持在4000元/噸的高位并且預計二季度屠宰利潤將恢復正常一季度屠宰部加大市場開拓力度，提高網(wǎng)點運營質量，加強價格管控，及時備貨屠宰量和國內肉類銷量大幅增長，生鮮產(chǎn)品利潤也大幅增長但由于國內豬價低迷，進口肉大幅減少，貢獻利潤也相應減少，同時，高價冷凍原料的使用也影響了當期利潤一季度公司資產(chǎn)減值損失6143.5萬元，較去年同期的2.16億元大幅減少預計今年國內屠宰部門利潤將恢復正常，尤其是二，三季度伴隨著肉制品兩調一控的實施，調理菜有望開啟第二條增長曲線公司繼續(xù)堅持兩調一控的基本戰(zhàn)略方針，力推新產(chǎn)品調整結構，控制成本穩(wěn)定價格，拓展新渠道拓展網(wǎng)絡，深化渠道運營部分新品表現(xiàn)突出，麻辣燙，火旋風，肉丸等新品年銷量突破2萬噸，筷子廚房，光雞香腸年銷量超過1萬噸一季度餐飲受疫情影響較大，但公司餐飲食品業(yè)務銷量逆勢增長6%，其中預制加工餐飲食品同比+23%目前，預制蔬菜產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速雙匯是肉制品龍頭，擁有成熟的肉類加工技術和完善的分銷網(wǎng)絡結構，產(chǎn)業(yè)協(xié)同和成本優(yōu)勢突出我們期待未來預制蔬菜大單品的爆發(fā)盈利預測及投資評級:預計2022—2024年公司EPS為1.74/1.87/2.01元，對應PE為18/17/15倍，維持增持評級風險:新冠肺炎疫情持續(xù)時間超出預期，新產(chǎn)品推廣不達預期，內部營銷改革不及預期，豬肉價格波動超預期，食品安全風險