撥備反哺利潤，業(yè)績增速平穩(wěn) 蘇州銀行于2022 年4 月26 日發(fā)布一季報，1—3 月歸母凈利潤，營收，PPOP同比+20.6%，+5.0%，+1.9%，較2021 年—0.2pct，+0.5pct，+1.0pct，利潤增速保持平穩(wěn)利潤增長主要受益于中收增長亮眼，規(guī)模穩(wěn)步增長，撥備反哺我們維持此前盈利預(yù)測，2022—24 年EPS 1.08/1.24/1.41 元，22 年BVPS 預(yù)測值10.49 元，對應(yīng)PB 0.67 倍可比公司2022 年Wind 一致預(yù)測PB 均值0.77 倍，公司根植優(yōu)質(zhì)區(qū)域，區(qū)位經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢深厚，應(yīng)享受一定估值溢價，我們給予2022 年目標(biāo)PB0.92 倍，目標(biāo)價維持9.65 元，維持買入評級 規(guī)模穩(wěn)健增長，零售轉(zhuǎn)型推進(jìn) 1Q22 年化ROE，ROA 分別同比+1.12pct，持平至12.92%，0.93%3 月末總資產(chǎn)，貸款，存款分別同比+15.2%，+15.5%，+11.2%，較2021 年末—1.6pct，+2.1pct，—0.1pct，存貸款規(guī)模增速基本保持穩(wěn)定零售轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，3 月末零售貸款規(guī)模較2021 年末+8.0%，占比較2021 年末+0.1pct 至36%1Q22 凈息差為1.77%，較2021 年—14bp，推測主要受資產(chǎn)端收益率下行拖累結(jié)構(gòu)上，一季度對公貸款靠前投放，1Q22 新增貸款中對公貸款占比62%，對公貸款定價相對較低，拉低整體貸款加權(quán)收益率水平，價格上，受讓利實體經(jīng)濟(jì)及LPR 下行影響，貸款利率呈現(xiàn)下行態(tài)勢 資產(chǎn)質(zhì)量顯著改善，信用成本下降 3 月末不良率，撥備覆蓋率分別為0.99%，464%，較21 年末—12bp，+41pct，均創(chuàng)2014 年以來最佳水平，資產(chǎn)質(zhì)量顯著向好，風(fēng)險抵補(bǔ)能力增厚，預(yù)計可充分應(yīng)對疫情對資產(chǎn)質(zhì)量的擾動前瞻性指標(biāo)方面，3 月末關(guān)注貸款率為0.81%，較2021 年末—15bp，潛在不良生成壓力減弱高資產(chǎn)質(zhì)量下信用成本降低，1Q22 信用減值損失同比—17.8%，成為利潤增速釋放的主要驅(qū)動力 信用減值損失中，貸款撥備計提占比為61.6% 中收保持高增速，永續(xù)債補(bǔ)充資本 1Q22 中間業(yè)務(wù)收入同比+22%，增速高于同處江浙區(qū)域的杭州，南京，寧波銀行，保持高水平增長1Q22 實現(xiàn)其他非息收入5.37 億元，同比+13.9%，亦對非息收入有正向貢獻(xiàn)3 月末資本充足率，一級資本充足率分別為13.21%，10.68%，較2021 年末+15bp，+27bp，主要因為一季度蘇州銀行發(fā)行30 億元永續(xù)債補(bǔ)充其他一級資本，核心一級資本充足率較2021 年—59bp 至9.78%，主要由于規(guī)模較快增長，而對資本有所消耗，但與監(jiān)管要求相比仍保留充裕緩沖空間 風(fēng)險提示:經(jīng)濟(jì)下行持續(xù)時間超預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期

我們預(yù)計行業(yè)景氣度將繼續(xù)上升，而銀行業(yè)估值仍處于較低水平，我們維持行業(yè)“超配”評級。