4月21日晚間，公司發(fā)布年報(bào)，2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收41.1億元，同比增長(zhǎng)+58.0%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9717萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)+15.9%其中，2021年第四季度營(yíng)收11.5億元，同比增長(zhǎng)+0.1%，歸母凈利潤(rùn)2，834萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)+193.4%，業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期報(bào)告期內(nèi)，公司新能源汽車(chē)產(chǎn)品表現(xiàn)良好，同比增長(zhǎng)+143.3%，扣除法國(guó)安百里收入后收入占比37.8%公司6000T，9000T等一體化壓鑄白車(chē)身產(chǎn)品收到頭部新勢(shì)力訂單，量產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)考慮到下游核心短缺和上游原材料成本上漲的影響，我們下調(diào)公司2022/23年EPS預(yù)測(cè)至1.16/1.73元，上調(diào)2024年EPS預(yù)測(cè)至2.42元，考慮到公司是國(guó)內(nèi)整體壓鑄的龍頭，訂單不斷突破，進(jìn)度領(lǐng)先全球預(yù)測(cè)2022/23/24年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為212.4%/50.2%/39.3%給予公司2022年35倍市盈率估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)41元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)Q 21業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期，新能源產(chǎn)品收入增長(zhǎng)較快公司2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收41.12億元，同比增長(zhǎng)+58.0%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9717萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)+15.9%其中，2021年第四季度營(yíng)收11.47億元，同比增長(zhǎng)+0.1%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2，834萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)+193.4%，符合市場(chǎng)預(yù)期2021年，公司用于新能源汽車(chē)的產(chǎn)品貢獻(xiàn)了7.26億元的收入如果扣除法國(guó)安百里的收入，2021年新能源汽車(chē)產(chǎn)品占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的37.76%，同比增長(zhǎng)143.30%2021年車(chē)身結(jié)構(gòu)產(chǎn)品貢獻(xiàn)收入6.47億元如果扣除法國(guó)百年的收入，2021年車(chē)身結(jié)構(gòu)產(chǎn)品占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的33.67%，同比增長(zhǎng)83.67%公司將進(jìn)一步深化新能源產(chǎn)品布局，積極擁抱新客戶，帶動(dòng)未來(lái)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)連鎖的毛利率開(kāi)始改善，費(fèi)用率下降第21季度公司毛利率為18.9%，同比下降3.1%，環(huán)比上升3.0%毛利率同比下降，主要是上游原材料價(jià)格上漲，海運(yùn)費(fèi)價(jià)格上漲，環(huán)比有所改善，主要是原材料成本向下游傳導(dǎo)費(fèi)用率為11.4%，同比—5.0pcts，環(huán)比—2.9pcts，其中銷(xiāo)售費(fèi)用率為1.2%，同比+2.1pcts，環(huán)比—0.1 pct，同比上升，主要原因是2021年法安百里集團(tuán)的銷(xiāo)售費(fèi)用計(jì)入合并報(bào)表管理費(fèi)率為5.5%，同比—6.1個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比—2.0個(gè)百分點(diǎn)，R&D費(fèi)用率為2.7%，同比—0.4厘，環(huán)比—0.3厘，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為2.0%，同比—0.6%，環(huán)比—0.5%公司費(fèi)用率環(huán)比和環(huán)比均下降，反映公司管理能力良好一體壓鑄拓寬鋁合金高壓壓鑄行業(yè)空間，公司在新生力量指定點(diǎn)逐步推進(jìn)特斯拉采用一體式壓鑄工藝，有望通過(guò)拓展行業(yè)技術(shù)邊界，改變BIW的生產(chǎn)和連接模式，實(shí)現(xiàn)比鋼鋁混動(dòng)車(chē)身降低40%成本的效果在成本降低效應(yīng)的驅(qū)動(dòng)下，我們預(yù)計(jì)全球所有汽車(chē)制造商都有望遵循這一技術(shù)路線高壓鑄鋁結(jié)構(gòu)件自行車(chē)價(jià)值有望從3000元提高到6000元以上，滲透率有望從8%提高到30% 行業(yè)空間預(yù)計(jì)2030年達(dá)到1000億以上，10年CAGR 30%公司鋁壓鑄車(chē)身結(jié)構(gòu)產(chǎn)品技術(shù)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，已實(shí)現(xiàn)為戴姆勒，特斯拉，蔚來(lái)等頭部品牌配套報(bào)告期內(nèi)，公司與力勁科技簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，公司采購(gòu)6000T，9000T等9臺(tái)大型，超大型壓鑄機(jī)目前，6000噸壓鑄設(shè)備試制產(chǎn)品已在BIW某知名頭部新動(dòng)力客戶車(chē)輛廠安裝下線，9000T壓鑄機(jī)定點(diǎn)產(chǎn)品已開(kāi)始試產(chǎn)，用于某知名頭部新勢(shì)力客戶的另一款SUV車(chē)型我們預(yù)計(jì)，伴隨著定點(diǎn)項(xiàng)目的推進(jìn)，公司產(chǎn)能和訂單優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步顯現(xiàn)收購(gòu)安百里，完善全球布局，繼續(xù)開(kāi)發(fā)高附加值產(chǎn)品2020年12月，公司完成對(duì)法國(guó)安百里集團(tuán)100%股權(quán)的收購(gòu)法國(guó)安百里集團(tuán)在全球擁有11個(gè)生產(chǎn)基地，分布在墨西哥，中國(guó)，法國(guó)，匈牙利，塞爾維亞等國(guó)家，擁有先進(jìn)的生產(chǎn)設(shè)備和綜合生產(chǎn)能力收購(gòu)安百里集團(tuán)后，公司實(shí)現(xiàn)了高壓鑄造，低壓鑄造和重力鑄造的全覆蓋，并有望借助安百里的客戶群實(shí)現(xiàn)全球擴(kuò)張此外，公司繼續(xù)專(zhuān)注于汽車(chē)輕量化的R&D創(chuàng)新，通過(guò)前瞻性布局，不斷提升在汽車(chē)車(chē)身，底盤(pán)，電池盒壓鑄領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在大型集成結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域，公司獲得了兩個(gè)新的力頭客戶的項(xiàng)目指定，在副車(chē)架產(chǎn)品領(lǐng)域，公司獲得比亞迪項(xiàng)目定點(diǎn)，報(bào)告期內(nèi)，公司還發(fā)展了小康股份，牛創(chuàng)汽車(chē)等客戶我們相信公司憑借深厚的積累，有望獲得更多優(yōu)質(zhì)客戶，鞏固其在鋁壓鑄行業(yè)的領(lǐng)先地位風(fēng)險(xiǎn)因素:汽車(chē)行業(yè)景氣度下降，汽車(chē)芯片短缺持續(xù)，機(jī)體結(jié)構(gòu)前緣斷裂，原材料價(jià)格上漲，運(yùn)費(fèi)上漲，安百里的整合進(jìn)度和管理水平不如預(yù)期投資建議:公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的高壓壓鑄供應(yīng)商，擁有領(lǐng)先的高壓壓鑄車(chē)身結(jié)構(gòu)技術(shù)和優(yōu)質(zhì)客戶有望顯著受益于整體壓鑄技術(shù)趨勢(shì)帶來(lái)的行業(yè)擴(kuò)張紅利考慮到下游核心短缺和上游原材料成本上漲的影響，我們下調(diào)公司2022/23年EPS預(yù)測(cè)至1.16/1.73元，上調(diào)2024年EPS預(yù)測(cè)至2.42元，考慮到公司是國(guó)內(nèi)整體壓鑄龍頭，訂單持續(xù)突破，進(jìn)度全球領(lǐng)先，中長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間廣闊預(yù)測(cè)2022/23/24年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為212.4%/50.2%/39.3%，因此給予公司2022年估值35倍市盈率，目標(biāo)價(jià)41元，給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)