功能性護膚品是最近幾年來護膚品行業(yè)增長最快的細分賽道功能性護膚品往往以藥妝品的概念出現(xiàn)在消費者面前，主要是以醫(yī)學(xué)理論為核心指導(dǎo)思想，突出專業(yè)性，針對性，功效性和安全性，解決輕微的皮膚問題

在功能性護膚品細分賽道中，甜菜堿是最受投資者關(guān)注的龍頭企業(yè)2021年，甜菜堿在深交所創(chuàng)業(yè)板上市事實上，甜菜堿的明星品牌薇諾娜就是電紅藥業(yè)2008年孵化的項目之一滇紅藥業(yè)主要從事藥品生產(chǎn)和銷售自成立以來，主要經(jīng)營藥品，包括皮膚科用藥，藥用去屑洗劑等產(chǎn)品2011年，電紅正準(zhǔn)備a股上市，但威諾納項目未能盈利，因此項目被剝離，轉(zhuǎn)讓給甜菜堿有限公司.此后，薇諾娜逐漸成長為敏感護膚品市場占有率最高的品牌之一

2020年，甜菜堿的營業(yè)收入和歸母凈利潤分別增長35.64%和31.94%，近三年，公司營業(yè)收入和歸母凈利潤的復(fù)合年增長率分別為45.79%和44.44%憑借在解決敏感肌膚問題上的突破以及在渠道運營上與互聯(lián)網(wǎng)的深度融合，貝泰妮不僅實現(xiàn)了業(yè)績的快速增長，還將貝泰妮打造成國內(nèi)領(lǐng)先的化妝品品牌運營集團那么，貝瑟尼的產(chǎn)業(yè)前景如何公司面臨哪些問題

賽道紅利:國內(nèi)藍海市場剛剛起步

2015年至2020年，中國護膚市場處于快速增長期，年均復(fù)合增長率為10.4%到2020年，中國護膚品市場規(guī)模達到2630億元，增速呈明顯上升趨勢，從2015年的6.6%增長到2019年的15.2%2020年，雖然受疫情影響，護膚品市場保持7.6%的增速同時，皮膚科護膚品市場發(fā)展更為迅速:2015—2020年，我國皮膚科護膚品復(fù)合年增長率為24.0%，遠高于護膚品市場整體增長率截至2020年，我國皮膚科級護膚品市場規(guī)模已達161.3億元

最近幾年來，我國功能性護膚品市場滲透率雖有較大提升，但仍低于歐美成熟市場水平根據(jù)嚴觀世界的計算，2019年中國功能性護膚品市場滲透率僅為5.5%，低于法國，美國和全球平均水平

從功能性護膚品的競爭格局來看，全球功能性護膚品市場格局已經(jīng)趨于穩(wěn)定2019年，全球功能性護膚品CR10達到58.7%，較2011年增長10.9%市場份額最高的前十大品牌基本保持穩(wěn)定，前三大市場中l(wèi)a roche—posay，Avene，Vichy保持穩(wěn)定全球市場份額逐步提升，市場中小公司逐漸清理，整體較為穩(wěn)定

與中國市場相比，功能性護膚品賽道的競爭才剛剛開始2019年，中國市場功能性護膚品CR10達到87.8%，較2011年下降10.8%2019年中國品牌市場份額與杜克，宇澤相比，分別排在第10，13位2015年至2019年，薇諾娜品牌的市場份額逐年上升，從2015年的6.76%上升至2019年的20.54%薇諾娜作為國產(chǎn)品牌，2019年首次超越Avene，la roche—posay等海外成熟品牌，排名第一根據(jù)貝泰妮的年報，2020年薇諾娜的市場份額將較2019年增長2.5%，領(lǐng)先優(yōu)勢較第二，第三名繼續(xù)擴大

甜菜堿的產(chǎn)品可分為護膚品，彩妝和醫(yī)療器械三大類，其中護膚品主要包括面霜，護膚水，面膜，精華和乳液，妝容主要包括隔離霜，BB霜，卸妝水等，醫(yī)療器械主要包括透明質(zhì)酸修復(fù)生物膜，透明質(zhì)酸修復(fù)貼劑敷料等。

2019年和2020年，貝泰妮的護膚品分別占主營收入的86.86%和90.07%，醫(yī)療器械產(chǎn)品收入占比第二，2019年和2020年分別為9.85%和7.44%，彩妝產(chǎn)品占比最小，2019年為3.29%，2020年降至2.49%。

品牌方面，2017年至2020年，薇諾娜的銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的99%以上，甜菜堿對薇諾娜的依賴相當(dāng)嚴重雖然貝泰妮除了薇諾娜之外，還有薇諾娜寶寶美答痘痘康紫潤等多個品牌，生產(chǎn)銷售11大類產(chǎn)品和上百個SKU系列產(chǎn)品，覆蓋舒敏，美白，祛斑，抗衰老，防曬等領(lǐng)域，但除了薇諾娜之外，公司其他品牌都不在消費者之列如何孵化其他子品牌，完善品牌矩陣，仍是亟待解決的問題

渠道方面:銷售費用居高不下

甜菜堿始終專注于線上銷售2018年至2020年，公司線上收入占比分別為71.71%，76.70%和82.87%，線上線下銷售收入復(fù)合年增長率分別為56.94%和13.57%

%，線上渠道成為推動公司繼續(xù)實現(xiàn)快速增長的主要驅(qū)動力，同比增長46.38%。

但是，線上渠道的推廣也使貝泰妮的銷售費用居高不下2017年至2020年，公司銷售費用率相對較高，均在40%以上，這體現(xiàn)出公司在品牌形象推廣宣傳，電商渠道等較大的投入力度，公司通過高廣告投入換來高營收增長2021年一季度，貝泰妮的銷售費用率進一步升高，達到45.92%，品牌形象推廣和部分電商渠道費用的投入進一步增加盡管貝泰妮精準(zhǔn)把握了移動互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展，線上布局具備先發(fā)優(yōu)勢，目前天貓旗艦店粉絲數(shù)量達849萬人，但不可忽視的是，伴隨著移動互聯(lián)網(wǎng)的覆蓋率趨于飽和，流量有效性不斷下降，同時社交媒體平臺更加多樣化，不同平臺之間的競爭日益激烈行業(yè)中流量紅利下降使貝泰妮的獲客成本日漸增加在獲客成本提高，流量紅利減少的背景下，如何增加存量消費者的復(fù)購率也將成為貝泰妮的經(jīng)營重點