在高成交量的沖擊下，向上突破不是一個潛在的選擇

2010年以來，市場高成交量的震蕩格局出現后，往往需要很長時間才能橫盤，中間很容易出現周期性調整從成交量與市場走勢的關系來看，目前指數與2021年2月初的情況類似:市場先向上波動后快速大幅調整，出現V型反彈反彈后，位置與下跌前沒有太大區(qū)別從結構上看，滬深500/1000跑贏創(chuàng)業(yè)板的情況在當前市場再次出現歷史上，這一時期的宏觀場景往往處于信貸收縮的后期經過這樣的情況，創(chuàng)業(yè)板整體調整時間在一個月以上，平均調整幅度在—7%左右，時間和空間都比目前大從內部主賽道可以看到，全球對新能源行業(yè)的預期已經非常樂觀，國內外收益率差正在拉平資金持續(xù)向北流出，說明相關行業(yè)需要更強的基本面來推動市場貼現更多的未來價值

關注變化，市場結構性調整難以結束

市場前期的調整被部分投資者理解為政策沖擊，但除了部分領域政策降溫外，還需要關注其中的隱性風險一是調整反彈后，市場發(fā)散和熱門賽道的波動仍處于高位區(qū)間，意味著當前市場本身對外部變化會相當敏感，第二，我們發(fā)現創(chuàng)業(yè)板反彈后開始的調整伴伴隨著美國實際利率的反彈支持經濟的寬松政策的疲軟階段已經過去創(chuàng)業(yè)板目前的調整可能比之前的政策影響更受宏觀場景驅動雖然波動比以前低，但調整的持續(xù)性可能比以前更強，第三，近期美元對人民幣匯率也呈現上行趨勢，反映了所謂政策沖擊下外資的邏輯變化，可能與新興市場資金外流的風險產生共鳴展望未來，美聯(lián)儲將于8月19日召開利率會議，杰克遜霍爾全球央行議會將于8月26日至28日召開會議雖然錐形本身有反復的路徑和節(jié)奏，但這一過程中的任何變化都會對高估值的擁擠敏感賽道產生潛在影響

PPI上行是當前宏觀的重要上行變量

市場對短期經濟的分歧和對業(yè)績可持續(xù)性的擔憂正在迎來變化:7月份的社會福利數據低于預期，最明顯的拖累是政府債券小幅上漲，加上730

政治局會議表示，預計將加快發(fā)行專項債券，使金融更加活躍和有希望，社會融資增速的底部可能已經出現但社會融資的反彈和積極財政政策帶來的新需求落地，還需要時間目前整體順周期在大右側偏左在這種環(huán)境下，價依然比量重要:二季度產能利用率達到歷史高位，周期股利潤也處于高位區(qū)間即使在7月份，在保價格，穩(wěn)供給的政策措施下，5月份PPI也回到了9%的高點

PPI是宏觀上行趨勢中唯一的主線，漲價與缺貨的對應邏輯是當前周期性股市的關鍵脈絡。

在波動中，調整方向

市場波動的放大可能是不可避免的，所以此時很難做出趨勢性的戰(zhàn)略建議如果創(chuàng)業(yè)板指數出現20%以上的回調，我們認為是比較好的介入機會投資者應關注傳統(tǒng)行業(yè)的重估機會首先是供給受限，需求預期上升的中上游資源和原材料:有色金屬，煤炭，化工，鋼鐵，第二，它具有很高的估值恢復和基本面積極變化的潛力:房地產，銀行和建筑

風險警告:經濟正在快速下滑，貨幣政策比預期寬松