品牌優(yōu)勢明顯，主品牌產(chǎn)品穩(wěn)步增長，渠道優(yōu)勢穩(wěn)定伴隨著營銷費用的增加和未來產(chǎn)能規(guī)劃的落地，預計公司中短期增長強勁維持盈利預測不變，21—23年預計凈利潤為17.8/21.8/27.2億元，對應當前PE為27/22/18x，維持買入評級

國信證券的要點如下:

業(yè)績在預測上半年，符合預期，營銷投放逐步恢復

公司2021H1業(yè)績符合預期，實現(xiàn)營收41.98億元，剔除政府補助，投資收益等非經(jīng)常性損益，扣除非收益性凈利潤12.46億元，受高基數(shù)，邁友合并銷售及銷售費用增加影響，Q2收入及扣除不歸母后凈利潤分別為19.75億元及4.83億元公司在平臺建設和品牌推廣方面逐漸恢復努力H1營銷費用率上升至23.21%，同比上升6.16%受管理費用下降3.33%影響，四大費率占比28.06%，同比上升2.40%

主要品牌的高增長推動增長，在線渠道繼續(xù)高速增長以提升盈利能力

1)國內(nèi)業(yè)務的高增長帶動公司營收增長，主品牌湯臣汴京實現(xiàn)營收25.63億元(40.69%)，關節(jié)護理品牌健力多實現(xiàn)收入8.5億元(29.25%)，《生命空間》國產(chǎn)產(chǎn)品實現(xiàn)營收1.18億元(34.53%)，渠道方面，線下渠道增速穩(wěn)定(24.18%)，線上渠道保持較高增速(79.72%)，毛利率較去年同期增長15.03pcts，帶動公司整體毛利率H1增長1.45pcts.2)海外LSG澳洲業(yè)務受高基數(shù)及疫情影響，實現(xiàn)營收2700萬澳元(—6.99%)或3.04億元(0.21)

直接融資改善資本結(jié)構，31億募集資金服務長期戰(zhàn)略布局

2011年4月，公司向13家特定標的發(fā)行1.19億股，發(fā)行價26.20元/股(較04.29收盤價折讓約15%)實際募集資金30.91億元，將用于珠海生產(chǎn)基地新一期建設，現(xiàn)有產(chǎn)能擴能升級，澳大利亞生產(chǎn)基地建設，數(shù)字信息系統(tǒng)建立及營運資金補充新增產(chǎn)能最早將于2023年6月陸續(xù)投產(chǎn)，為公司未來增長提供充足的產(chǎn)能保障

風險警示:行業(yè)競爭加劇風險和食品安全風險。