日前，資金利率較8月末明顯下行，這表明資金面實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)跨月專(zhuān)家認(rèn)為，雖然在中期借貸便利到期，專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行提速等因素影響下，9月資金面仍存缺口，但是，央行可能將運(yùn)用多種政策工具保駕護(hù)航，流動(dòng)性料無(wú)虞

資金面平穩(wěn)跨月

資金面實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)跨月，9月初呈明顯回暖態(tài)勢(shì)。

，9月1日當(dāng)天，央行開(kāi)展100億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率2.20%不變當(dāng)日有500億元逆回購(gòu)到期，實(shí)現(xiàn)凈回籠400億元在實(shí)現(xiàn)凈回籠情況下，9月1日當(dāng)日利率下行明顯，截至17時(shí)，銀行間市場(chǎng)1天期回購(gòu)利率DR001報(bào)2.11%，較上一日收盤(pán)加權(quán)價(jià)下行13個(gè)基點(diǎn)，銀行間市場(chǎng)7天期回購(gòu)利率DR007報(bào)2.08%，較上一日收盤(pán)加權(quán)價(jià)下行31個(gè)基點(diǎn)

8月最后4個(gè)工作日，央行連續(xù)4天開(kāi)展500億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率維持2.20%不變中信證券研究所副所長(zhǎng)明明表示，6月，7月月末，央行將逆回購(gòu)操作規(guī)模從100億元提高至300億元，8月則提高至500億元，為春節(jié)后的最高水平，時(shí)間明顯早于以往

對(duì)8月末央行加量操作逆回購(gòu)的原因，明明認(rèn)為，主要是為對(duì)沖月末因素近期地方債發(fā)行較為密集，央行及時(shí)開(kāi)展操作穩(wěn)定資金面，為地方債平穩(wěn)發(fā)行提供支持

9月資金面仍存缺口

雖然資金面逐步回暖，但專(zhuān)家認(rèn)為，仍有多重因素對(duì)流動(dòng)性造成影響，疊加9月是季末月，9月中下旬流動(dòng)性仍面臨一定壓力。

明明表示，從影響資金面的因素看，一是年內(nèi)剩余月份MLF到期壓力大，但預(yù)計(jì)9月不會(huì)出現(xiàn)大額縮量續(xù)做二是地方專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行提速，將造成9月政府債供給增長(zhǎng)，整體凈融資壓力會(huì)有所凸顯三是財(cái)政大概率支多收少，但考慮政府債凈融資，預(yù)計(jì)財(cái)政存款將減少3000億元左右，對(duì)資金面有所利好四是外匯占款和流通中現(xiàn)金的變化較小，預(yù)計(jì)帶來(lái)的資金缺口不足500億元，不過(guò)流通中貨幣和法定繳準(zhǔn)可能導(dǎo)致資金回籠約3200億元綜合各分項(xiàng)因素看，在不考慮MLF續(xù)做的情況下，預(yù)計(jì)9月資金面缺口會(huì)達(dá)6500億元即使MLF足量續(xù)做，9月資金缺口仍有500億元

中泰證券首席固收分析師周岳測(cè)算，按照財(cái)政存款，M0，繳準(zhǔn)，外匯占款等常規(guī)因素可能產(chǎn)生的資金缺口計(jì)算，9月銀行體系或存在約900億元資金缺口。

此外，周岳表示，從近期流動(dòng)性變化情況看，流動(dòng)性缺口，超儲(chǔ)率不再是影響資金利率走勢(shì)的核心因素，結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)荒和非銀機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性儲(chǔ)備仍是關(guān)鍵盡管專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行有望加速，但從已披露的發(fā)行計(jì)劃看，9月地方債凈融資量不算大，地方債供給放量預(yù)計(jì)延至年底，節(jié)奏更加平滑

維持流動(dòng)性合理充裕

雖然資金面缺口仍存，不過(guò)，在多位專(zhuān)家看來(lái)，央行將采取公開(kāi)市場(chǎng)操作等多項(xiàng)貨幣政策工具維持流動(dòng)性合理充裕，繼續(xù)引導(dǎo)資金利率下行。

明明表示，伴隨著后續(xù)地方債發(fā)行加速，MLF大概率不會(huì)出現(xiàn)大額縮量續(xù)做央行可能采取公開(kāi)市場(chǎng)操作的方式呵護(hù)流動(dòng)性合理充裕，資金面整體壓力不大，短期無(wú)虞

央行日前發(fā)布的二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告指出，加強(qiáng)對(duì)財(cái)政收支，政府債券發(fā)行，主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策調(diào)整等不確定性因素的監(jiān)測(cè)分析，進(jìn)一步提高操作的前瞻性，靈活性和有效性。

這意味著，總體上貨幣操作將與財(cái)政政策積極配合，在MLF到期，繳款，政府債券發(fā)行等時(shí)點(diǎn)方面都會(huì)通過(guò)各種工具予以合理對(duì)沖天風(fēng)證券固收首席分析師孫彬彬稱(chēng)

孫彬彬表示，貨幣政策是穩(wěn)字當(dāng)頭而非大水漫灌，貨幣操作將保持量寬價(jià)平態(tài)勢(shì)具體而言，為配合政府債融資，以及出于降成本目的考慮，MLF等數(shù)量工具運(yùn)用和下調(diào)貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率的可能性仍存，但MLF利率大概率不變?cè)诳缰芷谠O(shè)計(jì)下，預(yù)計(jì)央行有意維持商業(yè)銀行低超儲(chǔ)狀態(tài)，繼續(xù)引導(dǎo)資金利率下行