北京時(shí)間4月11日上午，美國(guó)10年期國(guó)債收益率上行5.5個(gè)基點(diǎn)至2.76%，中國(guó)10年期國(guó)債收益率則為2.75%，中美10年期國(guó)債利差自2010年6月11日以來(lái)首次出現(xiàn)倒掛。

中美利差倒掛，直接原因是中美貨幣政策背離，根本原因是中美經(jīng)濟(jì)基本面背離粵開(kāi)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，研究院院長(zhǎng)羅志恒在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示

對(duì)于中美利差倒掛是否會(huì)對(duì)人民幣匯率及資本流動(dòng)帶來(lái)影響，接受采訪的分析人士普遍認(rèn)為，中美利差對(duì)二者造成的影響有限當(dāng)前，貨幣政策應(yīng)抓緊時(shí)間窗口，采取措施支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)

短期內(nèi)或?qū)⒊掷m(xù)倒掛

4月份以來(lái)，10年期美債收益率快速走升據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，4月1日10年期美債收益率為2.39%，4月8日已升至2.72%而同期我國(guó)10年期國(guó)債走勢(shì)則較為平穩(wěn)，在此背景下，中美利差大幅收窄

對(duì)于中美10年期國(guó)債利差出現(xiàn)倒掛的情況，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，核心原因在于中美經(jīng)濟(jì)周期的錯(cuò)位目前美國(guó)處于通脹周期，2月份CPI及核心CPI分別同比上漲7.9%，6.4%而當(dāng)前我國(guó)把穩(wěn)增長(zhǎng)放在更加突出的位置，CPI處于較低水平

相較于剛剛出現(xiàn)倒掛的中美10年期國(guó)債利差，中美2年期，5年期國(guó)債利差于3月下旬便已出現(xiàn)倒掛一般來(lái)說(shuō)，短端利率水平取決于貨幣政策和資金面，而長(zhǎng)端利率往往受經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，通脹預(yù)期影響羅志恒表示，中美短端利差和長(zhǎng)端利差均出現(xiàn)倒掛，反映了市場(chǎng)對(duì)于中美貨幣政策和經(jīng)濟(jì)基本面背離的預(yù)期仍在升溫

中美10年期國(guó)債利差是否會(huì)持續(xù)倒掛東方金誠(chéng)研究發(fā)展部分析師白雪認(rèn)為，未來(lái)1個(gè)月至2個(gè)月內(nèi)，美債方面，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表預(yù)期的消化仍存一定慣性，疊加3月份，4月份美國(guó)CPI數(shù)據(jù)大概率仍將保持高位，通脹預(yù)期或繼續(xù)推升長(zhǎng)端美債利率，中債方面，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)在短期內(nèi)，尤其是二季度仍將面臨較大下行壓力，寬信用的推進(jìn)仍需寬貨幣保駕護(hù)航，央行進(jìn)一步降準(zhǔn)降息的可能性較大，中債利率仍有一定下行空間因此，中美利差在未來(lái)1個(gè)月至2個(gè)月內(nèi)仍有進(jìn)一步倒掛的可能性

再往后看，伴隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表靴子落地，美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力顯現(xiàn)，10年期美債利率或?qū)⒂诙径饶╅_(kāi)始進(jìn)入下行周期，而屆時(shí)若國(guó)內(nèi)疫情改善，穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力，在經(jīng)濟(jì)向好預(yù)期下，10年期中債利率仍有回升空間白雪對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，因此，中美利差下半年有望回正

貨幣政策仍將以我為主

理論上來(lái)說(shuō)，中美利差收窄甚至倒掛，可能會(huì)導(dǎo)致資本外流，進(jìn)而引發(fā)人民幣貶值不過(guò)，接受采訪的分析人士均認(rèn)為，本輪中美利差倒掛帶來(lái)的資本外流壓力可控

中美利差出現(xiàn)倒掛帶來(lái)的資本外流壓力可控近期債市，股市資金出現(xiàn)波動(dòng)，很大程度上是地緣政治緊張局勢(shì)加劇后，國(guó)際資本普遍流出新興市場(chǎng)所致，不必從中美利差收窄角度過(guò)度解讀這意味著目前證券投資項(xiàng)下的跨境資金波動(dòng)仍在正常，可控范圍內(nèi)，無(wú)需政策面做出過(guò)度反應(yīng)白雪表示，展望未來(lái)，考慮到我國(guó)經(jīng)濟(jì)將保持中高速增長(zhǎng)，金融市場(chǎng)會(huì)進(jìn)一步對(duì)外開(kāi)放，人民幣資產(chǎn)正展現(xiàn)出避險(xiǎn)屬性，在經(jīng)歷短期波動(dòng)后，未來(lái)海外資金持續(xù)流入仍是大方向

國(guó)家外匯管理局有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人近期也強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前，我國(guó)跨境資金流動(dòng)形勢(shì)總體平穩(wěn)跨境證券投資短期波動(dòng)，不代表外資投資中國(guó)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)

對(duì)于匯率，明明表示，中美利差并非主導(dǎo)人民幣匯率的關(guān)鍵因素，中美利差倒掛對(duì)人民幣匯率的影響有限。中國(guó)社科院財(cái)經(jīng)戰(zhàn)略研究院財(cái)政研究室主任何代欣對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，此次降準(zhǔn)釋放了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)所需的流動(dòng)性，提振了債券市場(chǎng)的投資信心。同時(shí)，利率下行有助于降低債券的發(fā)行成本，緩解各方面?zhèn)鶆?wù)壓力，有利于防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。。

白雪也認(rèn)為，中美利差倒掛帶來(lái)的貶值壓力有限數(shù)據(jù)顯示，2015年811匯改以來(lái)，中美利差變化與人民幣對(duì)美元匯率波動(dòng)間的相關(guān)性很低——相關(guān)系數(shù)僅為0.1，遠(yuǎn)低于統(tǒng)計(jì)意義上的顯著水平這意味著人民幣匯率受到多重因素驅(qū)動(dòng)，其中我國(guó)出口態(tài)勢(shì)，中美關(guān)系等更具影響力

目前來(lái)看，人民幣匯率和資本流動(dòng)態(tài)勢(shì)總體穩(wěn)定，中美利差倒掛的短期影響可控明明表示，我國(guó)貨幣政策應(yīng)堅(jiān)持以我為主，同時(shí)需抓緊時(shí)間窗口，盡快推出降準(zhǔn)，降息等政策，以支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)

羅志恒認(rèn)為，短期內(nèi)我國(guó)貨幣政策仍將堅(jiān)持以我為主，當(dāng)務(wù)之急是盡快控制疫情，恢復(fù)生產(chǎn)生活秩序，對(duì)受疫情影響嚴(yán)重的中低收入人群做好社會(huì)保障兜底工作貨幣政策要以更大力度支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，靠前發(fā)力，精準(zhǔn)發(fā)力，疏通寬貨幣向?qū)捫庞玫膫鲗?dǎo)渠道，有效提振經(jīng)濟(jì)