3月份受地緣政治因素影響，原油價(jià)格進(jìn)一步環(huán)比上行，已經(jīng)開始拉動(dòng)CPI超預(yù)期走高，另外，國(guó)際糧食價(jià)格也對(duì)國(guó)內(nèi)糧食價(jià)格有帶動(dòng)作用，近期吉林等省份已經(jīng)開始推進(jìn)穩(wěn)定春耕工作，因此預(yù)計(jì)年內(nèi)糧食價(jià)格，盡管受海外供應(yīng)的影響可能會(huì)小有波動(dòng)，但整體將保持在合理區(qū)間，綜合來(lái)看，建議投資者關(guān)注年內(nèi)油糧價(jià)格推動(dòng)CPI超預(yù)期上行的可能路徑3月份工業(yè)品價(jià)格環(huán)比進(jìn)一步上行，主要集中在偏上游的石油石化產(chǎn)業(yè)鏈考慮到后續(xù)幾個(gè)月的翹尾因素將持續(xù)下行的預(yù)期，如果原油價(jià)格不再進(jìn)一步大幅抬升，預(yù)計(jì)PPI同比讀數(shù)將逐月下行，這可能一定程度上會(huì)掩蓋中下游行業(yè)利潤(rùn)承壓的問(wèn)題，也值得重點(diǎn)關(guān)注

2022年3月，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲1.5％，環(huán)比持平，全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比上漲8.3％，環(huán)比上漲1.1％，工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比上漲10.7％，環(huán)比上漲1.3％。

▍原油價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行，已經(jīng)拉動(dòng)CPI上行。

3月份布倫特原油現(xiàn)貨價(jià)格為119.0美元每桶，約環(huán)比上行21.0％，同比上行80.9％，原油作為重要的化工原材料，對(duì)全球通脹形勢(shì)有著重要的影響，我們?cè)凇?022年2月物價(jià)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng):原油價(jià)格高位運(yùn)行，抬升年內(nèi)PPI和CPI中樞水平》中，討論了原油價(jià)格推動(dòng)居民消費(fèi)品價(jià)格上行的可能路徑日前，國(guó)家發(fā)改委宣布年內(nèi)第六次上調(diào)成品油價(jià)格，其中全國(guó)汽油，柴油價(jià)格每噸分別較年初累計(jì)上漲2125元/噸，2050元/噸，漲幅均超過(guò)20％從邊際上來(lái)看，3月物價(jià)數(shù)據(jù)顯示，受原油價(jià)格影響，工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格環(huán)比上漲1.1％，漲幅較前值擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)，主要就是汽油，柴油，液化石油氣的價(jià)格分別上漲了7.2％，7.8％和6.9％，這三項(xiàng)帶動(dòng)CPI上漲0.29個(gè)百分點(diǎn)

▍糧食安全和價(jià)格也是年內(nèi)值得關(guān)注的主線，國(guó)內(nèi)穩(wěn)定春耕工作已經(jīng)在開始推進(jìn)。

俄羅斯和烏克蘭是重要的糧食出口國(guó)，其中，俄羅斯是最大的小麥出口國(guó)，占全球產(chǎn)量的10％，國(guó)際出口的20％，而烏克蘭是全球第五大小麥出口國(guó)，占國(guó)際出口的10％左右，同時(shí)烏克蘭的玉米出口也在國(guó)際貿(mào)易份額中超過(guò)了10％因此目前俄烏局勢(shì)仍在持續(xù)演進(jìn)，除了推升原油價(jià)格外，對(duì)糧食價(jià)格也有重大影響，3月份受國(guó)際小麥，玉米和大豆等價(jià)格上漲影響，CPI中面粉，食用植物油，鮮菜和雞蛋價(jià)格分別環(huán)比上漲1.7％，0.6％，0.4％和0.3％在這樣的背景下，為了落實(shí)自己的飯碗，要牢牢捧在自己手里的原則，更好的做好國(guó)內(nèi)糧食的保供穩(wěn)價(jià)工作就尤為重要，因此4月4日吉林省印發(fā)了《關(guān)于滯留長(zhǎng)吉兩市農(nóng)民返鄉(xiāng)春耕工作方案》，以確保疫情防控和春耕生產(chǎn)兩不誤，因此預(yù)計(jì)年內(nèi)糧食價(jià)格盡管受海外供應(yīng)的影響可能會(huì)小有波動(dòng)，但整體將保持在合理區(qū)間

▍受局部疫情反復(fù)的影響，部分服務(wù)項(xiàng)目?jī)r(jià)格短期承壓，伴隨著疫情的進(jìn)一步可控，也將拉動(dòng)CPI上行。

3月份CPI同比上漲1.5％，盡管略超于此前市場(chǎng)預(yù)期，但仍保持在2％以內(nèi)的溫和區(qū)間，主要是因?yàn)樨i肉價(jià)格仍在下行，以及在局部疫情反復(fù)的沖擊下，居民消費(fèi)場(chǎng)景受限和需求較弱，如飛機(jī)票，電影及演出票，交通工具租賃費(fèi)和旅游價(jià)格分別下降10.0％，7.6％，3.5％和2.6％伴隨著疫情的進(jìn)一步可控，受消費(fèi)的短期集中反彈和中長(zhǎng)期復(fù)蘇趨勢(shì)影響，預(yù)計(jì)也將帶動(dòng)CPI上行

▍工業(yè)品價(jià)格再度環(huán)比上行。

在原油價(jià)格影響下，工業(yè)品價(jià)格環(huán)比進(jìn)一步上行，3月份環(huán)比上漲1.1％，較前值擴(kuò)大了0.6個(gè)百分點(diǎn)，主要是石油石化相關(guān)行業(yè)帶動(dòng)，如石油和天然氣開采業(yè)價(jià)格環(huán)比上漲14.1％，石油煤炭及其他燃料加工業(yè)價(jià)格上漲7.9％，化學(xué)纖維制造業(yè)價(jià)格上漲2.0％，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)價(jià)格上漲1.8％，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格上漲2.7％上述行業(yè)合計(jì)推動(dòng)PPI上漲約0.77個(gè)百分點(diǎn)，占總漲幅的七成

▍受基數(shù)影響，預(yù)計(jì)PPI同比讀數(shù)將逐月下行，可能會(huì)掩蓋中下游行業(yè)利潤(rùn)承壓的問(wèn)題。

盡管3月份PPI環(huán)比上行1.1％，但同比讀數(shù)8.3％卻較2月份的8.8％下降了0.5個(gè)百分點(diǎn)，主要是受到了翹尾因素的影響——2月份PPI的翹尾因素為8.4％，而3月份為6.6％向后展望，預(yù)計(jì)年內(nèi)PPI的翹尾因素都將呈逐月下行趨勢(shì)，因此如果原油價(jià)格不再進(jìn)一步大幅抬升，預(yù)計(jì)年內(nèi)PPI的同比讀數(shù)也將逐月持續(xù)下行但是這并不意味著商品價(jià)格的全面回落，各類商品的絕對(duì)價(jià)格仍保持在歷史較高水平，并且原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格和出廠價(jià)格之間的剪刀差仍然較大，提示了中下游提價(jià)困難的現(xiàn)狀，如3月份生產(chǎn)價(jià)格資料上漲10.7％，而生活資料僅上漲0.9％在這樣的情況下，中下游的生產(chǎn)，經(jīng)營(yíng)，盈利狀況都難言改善，因此預(yù)計(jì)年內(nèi)將多措并舉推出穩(wěn)市場(chǎng)主體政策，以夯實(shí)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行，質(zhì)量提升的基礎(chǔ)