雷映

鄭少娜

2024年，在IPO市場(chǎng)發(fā)行繼續(xù)收緊下，A股上市公司共發(fā)生3754起并購(gòu)交易事件，同比增長(zhǎng)2.96%，上市公司并購(gòu)交易的步伐明顯加快，尤其是“并購(gòu)六條”發(fā)布后。

2024年9月底，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于深化上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)改革的意見(jiàn)》，支持上市公司借助并購(gòu)重組向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉(zhuǎn)型升級(jí)、鼓勵(lì)上市公司加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)整合，進(jìn)一步激發(fā)并購(gòu)市場(chǎng)活力。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，按首次公告統(tǒng)計(jì)，2024年10—12月，A股分別新增了335起、248起、418起并購(gòu)交易，單月新增的并購(gòu)數(shù)量均創(chuàng)過(guò)去五年同期新高。

那么，除了“并購(gòu)六條”對(duì)A股并購(gòu)市場(chǎng)的提振效應(yīng)，2024年并購(gòu)市場(chǎng)還有哪些亮點(diǎn)值得投資者關(guān)注？

時(shí)代投研發(fā)現(xiàn)，截至2024年末，A股上市公司對(duì)申報(bào)過(guò)IPO的企業(yè)并購(gòu)亦同步增長(zhǎng)，或是由于這些企業(yè)曾進(jìn)行過(guò)上市輔導(dǎo)，在合規(guī)性、業(yè)務(wù)模式、經(jīng)營(yíng)管理等方面相對(duì)優(yōu)質(zhì)。

可預(yù)估的是，2025年，A股市場(chǎng)作為上市企業(yè)并購(gòu)重組的主要平臺(tái)，有望延續(xù)當(dāng)前的并購(gòu)熱度，有力推動(dòng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新升級(jí)和新質(zhì)生產(chǎn)力培育。

并購(gòu)失敗率同比微增至4.1%，定增并購(gòu)與關(guān)聯(lián)并購(gòu)齊降

并購(gòu)重組有助于上市企業(yè)迅速擴(kuò)大規(guī)模、拓展新的業(yè)務(wù)版圖、整合產(chǎn)業(yè)資源，從而提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力。不過(guò)，并購(gòu)交易通常面臨較大的外部不確定性因素，且對(duì)上市公司的綜合實(shí)力要求較高。

2024年，在A股上市公司的3754起并購(gòu)交易中，有1180項(xiàng)并購(gòu)交易已完成，同比下滑22.88%，創(chuàng)2020—2024年的新低。

另外，有154起并購(gòu)最終宣告失敗，同比增長(zhǎng)9.22%。2024年，A股上市公司的并購(gòu)交易失敗率為4.10%，同比增加0.23個(gè)百分點(diǎn)，可見(jiàn)，隨著并購(gòu)交易數(shù)量增加，并購(gòu)交易的風(fēng)險(xiǎn)亦同步攀升。

在并購(gòu)方式上，上市公司的定增并購(gòu)數(shù)量自2020年至今呈現(xiàn)持續(xù)降溫趨勢(shì)。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，2020—2024年，A股上市公司已完成的定增并購(gòu)分別有82起、46起、44起、37起、23起，2021—2024年分別同比下滑43.90%、4.35%、15.91%、37.84%，可見(jiàn)2021年與2024年下滑幅度較大。

這或與過(guò)去幾年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不確定性增加，企業(yè)經(jīng)營(yíng)上對(duì)再融資的戰(zhàn)略考慮偏謹(jǐn)慎相關(guān)，同時(shí)也與投資者在流動(dòng)性偏緊的資金環(huán)境下，對(duì)定增并購(gòu)的參與意愿降低相關(guān)。

同樣呈下滑趨勢(shì)的還有關(guān)聯(lián)并購(gòu)交易。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，2020—2024年，A股上市公司已完成的關(guān)聯(lián)并購(gòu)交易分別有513起、507起、394起、475起、276起，總體亦呈下滑趨勢(shì)，2024年的關(guān)聯(lián)并購(gòu)交易數(shù)量較2020年下滑了46.20%。

第四季度并購(gòu)活躍度攀升，涉IPO標(biāo)的企業(yè)數(shù)量增加至52起

雖然2024年A股的并購(gòu)交易總量有所減少，但在政策提振下2024年第四季度新增的并購(gòu)量創(chuàng)新高，另外，上市公司對(duì)申報(bào)過(guò)A股IPO的企業(yè)并購(gòu)積極性顯著增加。

按首次公告統(tǒng)計(jì)，2024年A股上市公司發(fā)起了3126起并購(gòu)交易，同比增長(zhǎng)4.41%。其中，10—12月，A股市場(chǎng)分別發(fā)起了335起、248起、418起并購(gòu)交易，同比分別增長(zhǎng)37.86%、27.83%、37.05%，單月數(shù)量均創(chuàng)過(guò)去五年同期新高。

2024年，盡管A股IPO市場(chǎng)注冊(cè)發(fā)行遇冷，但積極推動(dòng)了上市公司對(duì)那些具有A股IPO申報(bào)歷史的企業(yè)的并購(gòu)交易熱度。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，按最新公告統(tǒng)計(jì)，2024年A股上市公司進(jìn)行的并購(gòu)交易中，有52起并購(gòu)的交易對(duì)象為曾經(jīng)申報(bào)過(guò)A股IPO的企業(yè)，截至2024年末，其中有10起已完成，7起宣告失敗，35起仍在進(jìn)行中。

對(duì)比2020—2023年A股上市公司，2024年進(jìn)行的并購(gòu)交易中，交易對(duì)象含申報(bào)過(guò)A股IPO的企業(yè)股權(quán)并購(gòu)分別為36起、33起、34起、21起，可見(jiàn)2024年涉A股IPO標(biāo)的企業(yè)的并購(gòu)交易數(shù)量同比增長(zhǎng)147.62%，且為近五年新高。

其中，按首發(fā)公告統(tǒng)計(jì)，有14起是2024年12月新發(fā)起的?？深A(yù)料的是，2025年，A股上市公司針對(duì)該類企業(yè)的產(chǎn)業(yè)整合或?qū)⒗^續(xù)增加。

廣東區(qū)域并購(gòu)最活躍，電子行業(yè)并購(gòu)數(shù)量領(lǐng)先

事實(shí)上，A股上市企業(yè)并購(gòu)交易的活躍度除受政策影響外，還與區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展息息相關(guān)，如區(qū)域經(jīng)濟(jì)政策、產(chǎn)業(yè)資源豐富度、產(chǎn)業(yè)整合空間、產(chǎn)業(yè)集群下優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)的培育狀況等。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，2024年A股上市公司并購(gòu)交易中，按公告方上市公司所處的省份、地市級(jí)城市統(tǒng)計(jì)，廣東省、浙江省、江蘇省年內(nèi)進(jìn)行的并購(gòu)交易分別達(dá)581起、471起、406起，是并購(gòu)活躍度最高的前三個(gè)區(qū)域。

上海市、北京市則分別以312起、297起的并購(gòu)交易數(shù)量位列第四、第五。

按公告方上市公司所屬申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類統(tǒng)計(jì)，2024年廣東省、浙江省、江蘇省并購(gòu)發(fā)生量最多的行業(yè)集中于電子、機(jī)械設(shè)備、電力設(shè)備等制造行業(yè)，其中，廣東省電子行業(yè)進(jìn)行的并購(gòu)交易數(shù)量高達(dá)115起，遠(yuǎn)超江蘇省電子行業(yè)進(jìn)行的并購(gòu)交易數(shù)量，這或與粵港澳大灣區(qū)電子、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)相關(guān)。

而上海市、北京市排名前三的行業(yè)中，除了電子，還有房地產(chǎn)、計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥生物等。

值得注意的是，在并購(gòu)交易數(shù)量排名前20的城市中，廣東省深圳市、廣州市、東莞市、佛山市四個(gè)城市均上榜，是上榜城市數(shù)量最多的省份。

企業(yè)并購(gòu)重組是資本市場(chǎng)支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)、優(yōu)化資源配置、實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的重要工具，廣東省能成為2024年A股上市公司并購(gòu)活躍度最高的地區(qū)，與其經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、市場(chǎng)營(yíng)商環(huán)境、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型進(jìn)展密不可分。

廣東省作為粵港澳大灣區(qū)經(jīng)濟(jì)圈的核心區(qū)域，是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展最活躍的區(qū)域之一，吸引了眾多優(yōu)質(zhì)企業(yè)扎根本地，在電子、機(jī)械設(shè)備、計(jì)算機(jī)等核心產(chǎn)業(yè)擁有發(fā)展勢(shì)頭迅猛的產(chǎn)業(yè)生態(tài)，擁有8個(gè)萬(wàn)億級(jí)產(chǎn)業(yè)集群和超過(guò)7.6萬(wàn)家高新技術(shù)企業(yè)。

近年來(lái)，廣東省致力于打造國(guó)際一流的營(yíng)商環(huán)境，以珠海橫琴、深圳前海、廣州南沙為試驗(yàn)區(qū)，持續(xù)深化粵港澳大合作平臺(tái)改革創(chuàng)新，推進(jìn)投資貿(mào)易自由化便利化，聚焦生命科學(xué)、信息科學(xué)、材料科學(xué)等高科技領(lǐng)域培育、孵化科創(chuàng)平臺(tái)及產(chǎn)業(yè)集群。

總結(jié)

2024年，資本市場(chǎng)政策密集出臺(tái)，A股市場(chǎng)整體的并購(gòu)活躍度提升明顯，尤其是在證監(jiān)會(huì)發(fā)布“并購(gòu)六條”后，上市公司首發(fā)的并購(gòu)交易數(shù)量在第四季度連續(xù)三個(gè)月創(chuàng)新高。

除了并購(gòu)交易活躍度大幅提升，2024年，A股IPO市場(chǎng)注冊(cè)發(fā)行遇冷，但積極推動(dòng)了上市公司對(duì)涉IPO標(biāo)的企業(yè)的并購(gòu)交易熱度。

不過(guò)，過(guò)去幾年，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的外部環(huán)境趨于復(fù)雜，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)處于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型周期，企業(yè)經(jīng)營(yíng)的投融資決策趨于謹(jǐn)慎，A股上市公司的并購(gòu)交易完成量、定增并購(gòu)交易完成均創(chuàng)五年新低。

此外，時(shí)代投研發(fā)現(xiàn)，2024年A股并購(gòu)的增值率均值為2.98倍，較2023年的4.87倍下滑較為明顯。這與宏觀經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性、A股融資市場(chǎng)環(huán)境相關(guān)。據(jù)央行初步統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2024年我國(guó)社會(huì)融資成本下行，但社會(huì)融資規(guī)模增量同比下滑。2024年，A股在新股發(fā)行、定增再融資方面亦呈量?jī)r(jià)齊跌趨勢(shì)。

上市公司在利用并購(gòu)重組工具擴(kuò)大規(guī)模、拓展業(yè)務(wù)版圖、整合產(chǎn)業(yè)資源的同時(shí)，也要謹(jǐn)慎評(píng)估自身經(jīng)營(yíng)實(shí)力與外部市場(chǎng)環(huán)境等多方因素，做出最有利的戰(zhàn)略決策。

參考資料

1.《廣東省建設(shè)國(guó)際化一流營(yíng)商環(huán)境，打造匯聚全球高端資源要素“引力場(chǎng)”》南方網(wǎng)

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