題:北交所迎來開市！資本市場服務中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展能力再提升

自9月2日設立的消息正式宣布，經歷兩個多月緊鑼密鼓的籌備，北京證券交易所15日正式開市，中國資本市場改革發(fā)展的又一重大戰(zhàn)略部署從藍圖變?yōu)楝F(xiàn)實。

服務中小企業(yè)，支持創(chuàng)新發(fā)展，北交所的開市標志著打造服務創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地邁出關鍵一步，中國多層次資本市場體系服務中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的能力再提升。圍繞新三板推出的分層制度，我們檢驗了市場分層對掛牌企業(yè)股票流動性，估值與投融資行為的影響。

重大戰(zhàn)略部署從藍圖變?yōu)楝F(xiàn)實

從制度規(guī)則密集發(fā)布，到技術系統(tǒng)加緊開發(fā)調試，從合格投資者數(shù)量翻一倍以上，到中介服務機構持續(xù)增加北交所開市準備工作蹄疾步穩(wěn)

與此同時，新三板市場活力得到提升，一組上揚的市場數(shù)據記錄了這一進程——9月2日以來，截至11月12日，精選層日均成交額增長3.02倍在精選層帶動下，新三板創(chuàng)新層和基礎層日均成交額分別增長2.84倍和23%

北交所的誕生，不僅在于增加一家證券交易所，其肩負的是資本市場改革重任，瞄準的是打造服務創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地這個戰(zhàn)略目標。。

目前，中小企業(yè)貢獻了我國70%以上的技術創(chuàng)新成果，創(chuàng)造了80%以上的新產品，可是獲得的直接融資卻遠遠不足，迫切需要資本市場深化改革，補足短板，支持數(shù)量眾多的中小企業(yè)成長壯大，激發(fā)創(chuàng)新潛力，為經濟高質量發(fā)展注入強勁動能。市場分層是資本市場不斷發(fā)展和完善的內在要求。世界上的主要資本市場，都在其發(fā)展進程中逐漸地實現(xiàn)了市場的分層。

業(yè)內專家這樣評價北交所設立的必要性和意義:

——這是資本市場更好支持中小企業(yè)發(fā)展壯大的內在要求，也是落實國家創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略的必然要求。

——擴大了資本市場服務的覆蓋面，使得多層次資本市場，特別是服務最有活力經濟成分的市場層次逐步健全。

——健全了中小企業(yè)直接融資的服務體系，將切實改善創(chuàng)新型中小企業(yè)直接融資的效率。

首批81家上市公司亮相

開市首日，81家首批上市公司集體亮相，體現(xiàn)了鮮明的創(chuàng)新型中小企業(yè)特征其中，占比87%的公司來自先進制造業(yè)，現(xiàn)代服務業(yè)，高技術服務業(yè)，戰(zhàn)略性新興產業(yè)等領域，17家為專精特新小巨人企業(yè)

北交所堅守服務創(chuàng)新型中小企業(yè)的定位，突出服務更早，更小，更新，在上市，發(fā)行，定價，交易，監(jiān)管等制度上堅持自身特色，體現(xiàn)錯位發(fā)展。

截至11月12日，擬轉為上市公司的精選層71家公司剔除極值影響后，平均市值，去年平均營收分別為28.32億元，5.13億元，明顯低于滬深上市公司水平比較來看，科創(chuàng)板上市公司平均市值，去年平均營收分別為156億元，15.32億元，創(chuàng)業(yè)板注冊制下上市公司平均市值，去年平均營收分別為93億元，20.79億元，滬深主板上市公司平均市值，去年平均營收分別為234.79億元，164.73億元

整體看，北交所首批上市公司經營狀況穩(wěn)健，成長性較為突出，大部分屬于行業(yè)細分領域的排頭兵安信證券研究中心總經理助理諸海濱說

這正是北交所保證上市公司質量的一個特有制度安排申萬宏源證券研究所首席經濟學家楊成長說，凡是在北交所上市的企業(yè)，都已經在新三板場外市場掛牌并運行至少一年，是在規(guī)范培育基礎之上再進入北交所場內市場交易

作為北交所上市公司的儲備庫，新三板掛牌企業(yè)已超過7000家，其中中小企業(yè)占比達94%，專精特新小巨人企業(yè)超過700家。

特色是北交所建設發(fā)展的生命線針對創(chuàng)新型中小企業(yè)特點，北交所上市條件的市值和財務標準總體低于其他交易所板塊，同時，北交所還豐富創(chuàng)新成長性，研發(fā)能力等多元評價維度，提高審核注冊包容度這些都充分體現(xiàn)精準包容的理念

交易，監(jiān)管制度同樣體現(xiàn)差異化以股票漲跌幅為例，北交所新股上市首日不設漲跌幅限制，自次日起漲跌幅限制為30%，從而契合中小企業(yè)股票估值差異大的特征，提升價格發(fā)現(xiàn)效率

投資者應盡快了解和掌握北交所相關制度，確?！辞宄诒苯凰纬砷L期投資，理性投資的投資文化，科學理性作出決策諸海濱說

堅守定位打造主陣地

伴隨著北交所的開市，打造服務創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地邁出了關鍵一步這既是北交所的職責使命，也是市場的期盼所在北交所設立以來，社會對資本市場如何服務中小企業(yè)關注度大幅提高楊成長說

打造主陣地，北交所是關鍵，但主陣地不應僅僅是北交所在不少業(yè)內人士看來，整個新三板市場都應該是主陣地的組成部分其中，北交所是龍頭，新三板創(chuàng)新層，基礎層是基礎未來，既要發(fā)揮好北交所龍頭撬動和反哺作用，又要不斷做活做強創(chuàng)新層和基礎層同時，還要加強與滬深交易所，區(qū)域性股權市場互聯(lián)互通

當前，創(chuàng)造有利于創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展的環(huán)境至關重要北交所在科創(chuàng)板，創(chuàng)業(yè)板注冊制的基礎上進一步降低上市標準，并同步試點注冊制，拓寬了注冊制的現(xiàn)實邊界和便利程度，讓更多中小企業(yè)看到了上市的可能性和機會，資本市場服務創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展的能力得到進一步提升

應該看到，順利開市只是第一步，北交所探索之路剛剛起步在市場建設中，亟待各方提高適應性和包容性，為北交所行穩(wěn)致遠營造良好市場環(huán)境

北交所是場內場外高度連接的市場，要求證券公司真正服務中小微企業(yè)，發(fā)現(xiàn)好苗子，逐步把其培養(yǎng)成上市公司楊成長說

同時，需要培植有別于滬深交易所，與創(chuàng)新型中小企業(yè)的風險特征相匹配的投資者群體，引導形成長期投資，理性投資的投資文化。良好的分層制度安排，能夠有效地保證資本市場資源配置的效率性。

在不少業(yè)內專家看來，交易所建設發(fā)展須遵循客觀規(guī)律，市場功能的充分發(fā)揮和市場認可度的提升需要時間，不可能一蹴而就因此，市場各方應理性客觀看待北交所建設發(fā)展情況，對可能出現(xiàn)的階段性問題予以包容和理解，共同呵護市場發(fā)展壯大