題:北交所迎來開市！資本市場(chǎng)服務(wù)中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展能力再提升

自9月2日設(shè)立的消息正式宣布，經(jīng)歷兩個(gè)多月緊鑼密鼓的籌備，北京證券交易所15日正式開市，中國(guó)資本市場(chǎng)改革發(fā)展的又一重大戰(zhàn)略部署從藍(lán)圖變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。

服務(wù)中小企業(yè)，支持創(chuàng)新發(fā)展，北交所的開市標(biāo)志著打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地邁出關(guān)鍵一步，中國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系服務(wù)中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的能力再提升。圍繞新三板推出的分層制度，我們檢驗(yàn)了市場(chǎng)分層對(duì)掛牌企業(yè)股票流動(dòng)性，估值與投融資行為的影響。

重大戰(zhàn)略部署從藍(lán)圖變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)

從制度規(guī)則密集發(fā)布，到技術(shù)系統(tǒng)加緊開發(fā)調(diào)試，從合格投資者數(shù)量翻一倍以上，到中介服務(wù)機(jī)構(gòu)持續(xù)增加北交所開市準(zhǔn)備工作蹄疾步穩(wěn)

與此同時(shí)，新三板市場(chǎng)活力得到提升，一組上揚(yáng)的市場(chǎng)數(shù)據(jù)記錄了這一進(jìn)程——9月2日以來，截至11月12日，精選層日均成交額增長(zhǎng)3.02倍在精選層帶動(dòng)下，新三板創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層日均成交額分別增長(zhǎng)2.84倍和23%

北交所的誕生，不僅在于增加一家證券交易所，其肩負(fù)的是資本市場(chǎng)改革重任，瞄準(zhǔn)的是打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地這個(gè)戰(zhàn)略目標(biāo)。。

目前，中小企業(yè)貢獻(xiàn)了我國(guó)70%以上的技術(shù)創(chuàng)新成果，創(chuàng)造了80%以上的新產(chǎn)品，可是獲得的直接融資卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足，迫切需要資本市場(chǎng)深化改革，補(bǔ)足短板，支持?jǐn)?shù)量眾多的中小企業(yè)成長(zhǎng)壯大，激發(fā)創(chuàng)新潛力，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展注入強(qiáng)勁動(dòng)能。市場(chǎng)分層是資本市場(chǎng)不斷發(fā)展和完善的內(nèi)在要求。世界上的主要資本市場(chǎng)，都在其發(fā)展進(jìn)程中逐漸地實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)的分層。

業(yè)內(nèi)專家這樣評(píng)價(jià)北交所設(shè)立的必要性和意義:

——這是資本市場(chǎng)更好支持中小企業(yè)發(fā)展壯大的內(nèi)在要求，也是落實(shí)國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的必然要求。

——擴(kuò)大了資本市場(chǎng)服務(wù)的覆蓋面，使得多層次資本市場(chǎng)，特別是服務(wù)最有活力經(jīng)濟(jì)成分的市場(chǎng)層次逐步健全。

——健全了中小企業(yè)直接融資的服務(wù)體系，將切實(shí)改善創(chuàng)新型中小企業(yè)直接融資的效率。

首批81家上市公司亮相

開市首日，81家首批上市公司集體亮相，體現(xiàn)了鮮明的創(chuàng)新型中小企業(yè)特征其中，占比87%的公司來自先進(jìn)制造業(yè)，現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，高技術(shù)服務(wù)業(yè)，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域，17家為專精特新小巨人企業(yè)

北交所堅(jiān)守服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的定位，突出服務(wù)更早，更小，更新，在上市，發(fā)行，定價(jià)，交易，監(jiān)管等制度上堅(jiān)持自身特色，體現(xiàn)錯(cuò)位發(fā)展。

截至11月12日，擬轉(zhuǎn)為上市公司的精選層71家公司剔除極值影響后，平均市值，去年平均營(yíng)收分別為28.32億元，5.13億元，明顯低于滬深上市公司水平比較來看，科創(chuàng)板上市公司平均市值，去年平均營(yíng)收分別為156億元，15.32億元，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制下上市公司平均市值，去年平均營(yíng)收分別為93億元，20.79億元，滬深主板上市公司平均市值，去年平均營(yíng)收分別為234.79億元，164.73億元

整體看，北交所首批上市公司經(jīng)營(yíng)狀況穩(wěn)健，成長(zhǎng)性較為突出，大部分屬于行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域的排頭兵安信證券研究中心總經(jīng)理助理諸海濱說

這正是北交所保證上市公司質(zhì)量的一個(gè)特有制度安排申萬宏源證券研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊成長(zhǎng)說，凡是在北交所上市的企業(yè)，都已經(jīng)在新三板場(chǎng)外市場(chǎng)掛牌并運(yùn)行至少一年，是在規(guī)范培育基礎(chǔ)之上再進(jìn)入北交所場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)交易

作為北交所上市公司的儲(chǔ)備庫，新三板掛牌企業(yè)已超過7000家，其中中小企業(yè)占比達(dá)94%，專精特新小巨人企業(yè)超過700家。

特色是北交所建設(shè)發(fā)展的生命線針對(duì)創(chuàng)新型中小企業(yè)特點(diǎn)，北交所上市條件的市值和財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)總體低于其他交易所板塊，同時(shí)，北交所還豐富創(chuàng)新成長(zhǎng)性，研發(fā)能力等多元評(píng)價(jià)維度，提高審核注冊(cè)包容度這些都充分體現(xiàn)精準(zhǔn)包容的理念

交易，監(jiān)管制度同樣體現(xiàn)差異化以股票漲跌幅為例，北交所新股上市首日不設(shè)漲跌幅限制，自次日起漲跌幅限制為30%，從而契合中小企業(yè)股票估值差異大的特征，提升價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率

投資者應(yīng)盡快了解和掌握北交所相關(guān)制度，確?！辞宄?，在北交所形成長(zhǎng)期投資，理性投資的投資文化，科學(xué)理性作出決策諸海濱說

堅(jiān)守定位打造主陣地

伴隨著北交所的開市，打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地邁出了關(guān)鍵一步這既是北交所的職責(zé)使命，也是市場(chǎng)的期盼所在北交所設(shè)立以來，社會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)如何服務(wù)中小企業(yè)關(guān)注度大幅提高楊成長(zhǎng)說

打造主陣地，北交所是關(guān)鍵，但主陣地不應(yīng)僅僅是北交所在不少業(yè)內(nèi)人士看來，整個(gè)新三板市場(chǎng)都應(yīng)該是主陣地的組成部分其中，北交所是龍頭，新三板創(chuàng)新層，基礎(chǔ)層是基礎(chǔ)未來，既要發(fā)揮好北交所龍頭撬動(dòng)和反哺作用，又要不斷做活做強(qiáng)創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層同時(shí)，還要加強(qiáng)與滬深交易所，區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)互聯(lián)互通

當(dāng)前，創(chuàng)造有利于創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展的環(huán)境至關(guān)重要北交所在科創(chuàng)板，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制的基礎(chǔ)上進(jìn)一步降低上市標(biāo)準(zhǔn)，并同步試點(diǎn)注冊(cè)制，拓寬了注冊(cè)制的現(xiàn)實(shí)邊界和便利程度，讓更多中小企業(yè)看到了上市的可能性和機(jī)會(huì)，資本市場(chǎng)服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展的能力得到進(jìn)一步提升

應(yīng)該看到，順利開市只是第一步，北交所探索之路剛剛起步在市場(chǎng)建設(shè)中，亟待各方提高適應(yīng)性和包容性，為北交所行穩(wěn)致遠(yuǎn)營(yíng)造良好市場(chǎng)環(huán)境

北交所是場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外高度連接的市場(chǎng)，要求證券公司真正服務(wù)中小微企業(yè)，發(fā)現(xiàn)好苗子，逐步把其培養(yǎng)成上市公司楊成長(zhǎng)說

同時(shí)，需要培植有別于滬深交易所，與創(chuàng)新型中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)特征相匹配的投資者群體，引導(dǎo)形成長(zhǎng)期投資，理性投資的投資文化。良好的分層制度安排，能夠有效地保證資本市場(chǎng)資源配置的效率性。

在不少業(yè)內(nèi)專家看來，交易所建設(shè)發(fā)展須遵循客觀規(guī)律，市場(chǎng)功能的充分發(fā)揮和市場(chǎng)認(rèn)可度的提升需要時(shí)間，不可能一蹴而就因此，市場(chǎng)各方應(yīng)理性客觀看待北交所建設(shè)發(fā)展情況，對(duì)可能出現(xiàn)的階段性問題予以包容和理解，共同呵護(hù)市場(chǎng)發(fā)展壯大