質(zhì)子交換膜下游應(yīng)用廣泛，主要應(yīng)用于氯堿工業(yè)、燃料電池、電解水制氫與全釩液流電池儲能系統(tǒng)。根據(jù)我們的測算，我國質(zhì)子交換膜市場未來將由車用燃料電池市場主導(dǎo)，市場規(guī)模超百億元。國內(nèi)技術(shù)水平與國外尚存差距，但部分企業(yè)正在加速布局，有望實現(xiàn)高端突破，建議關(guān)注相關(guān)龍頭公司東岳集團。

▍質(zhì)子交換膜應(yīng)用廣泛，市場主要由美日企業(yè)主導(dǎo)，國產(chǎn)突破在路上。

質(zhì)子交換膜是有機氟化工產(chǎn)業(yè)鏈中技術(shù)難度大、附加值高的環(huán)節(jié)，其原材料為全氟磺酸(羧酸)樹脂，在氯堿工業(yè)、氫燃料電池、電解水制氫氣等領(lǐng)域中是必不可少的關(guān)鍵材料。歷史上，全球質(zhì)子交換膜基本由國外大公司生產(chǎn)，包括美國杜邦，日本旭硝子與旭化成等，我國質(zhì)子交換膜行業(yè)長期處于國產(chǎn)空白狀態(tài)，但是近年來有部分企業(yè)成功實現(xiàn)了國產(chǎn)化技術(shù)突破與批量生產(chǎn)。

▍氯堿工業(yè)需要使用復(fù)合離子膜，國產(chǎn)替代需求量近7.6萬平。

我國氯堿工業(yè)所用離子交換膜長期依賴進口，目前國產(chǎn)離子膜的滲透率仍不高。我國國產(chǎn)離子膜在綜合性能及價格上仍在積極追趕國外產(chǎn)品，氯堿行業(yè)“十三五”規(guī)劃中提出國產(chǎn)化離子膜的行業(yè)應(yīng)用率達到30%的目標(biāo)，國產(chǎn)離子膜存在廣闊的市場替代空間，我們預(yù)計2030年國產(chǎn)離子膜滲透率為30，國產(chǎn)離子膜用量約7.65萬平，市場空間為0.38億元。

▍氫燃料電池汽車推廣加速，質(zhì)子交換膜需求量約2640萬平。

質(zhì)子交換膜是氫燃料電池中膜電極關(guān)鍵材料，直接影響著燃料電池的性能。我國氫燃料電池目前正處于商業(yè)導(dǎo)入期，我國《節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖》提出2020、2025以及2030年燃料電池汽車發(fā)展目標(biāo)為1萬輛、10萬輛以及100萬輛，預(yù)計2030年將帶來質(zhì)子交換膜需求量約2640萬平，市場空間可達132億元。

▍電解水制氫與可再生能源相偶合，質(zhì)子交換膜需求量超95萬平。

根據(jù)工信部指導(dǎo)編制的《節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)技術(shù)路線圖》規(guī)劃，我國將在2030年建設(shè)加氫站超過1000座，可再生能源制氫比例達到50%以上，我國氫源結(jié)構(gòu)將產(chǎn)生劇烈變革。質(zhì)子交換膜電解槽裝機量快速啟停，與可再生能源發(fā)電適配性優(yōu)越，我們預(yù)計于2030年質(zhì)子交換膜電解槽裝機量約為20-25GW，所需質(zhì)子交換膜用量約為95-170萬m2，市場空間可達4.8-8.5億元。

▍儲能系統(tǒng)將成為可再生能源必備配套設(shè)施，質(zhì)子交換膜需求量超15萬平。

全釩液流電池因其液流系統(tǒng)相比于目前主流的鋰離子電池系統(tǒng)更加安全，受到國家政策支持。根據(jù)北極星儲能網(wǎng)的數(shù)據(jù)及相關(guān)政府項目公示，我國目前全釩液流電池儲能項目規(guī)模超過120MW，在建規(guī)模約110MW，按照目前建設(shè)規(guī)模約耗用15-20萬m2質(zhì)子交換膜，預(yù)計市場空間可達2.2~3.0億元。

▍風(fēng)險因素：

產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期；國產(chǎn)化進度不及預(yù)期；下游需求萎縮；行業(yè)競爭加劇。

▍投資策略：

質(zhì)子交換膜下游應(yīng)用廣泛，主要應(yīng)用于氯堿工業(yè)、燃料電池、電解水制氫與全釩液流電池儲能系統(tǒng)。根據(jù)我們的測算，我國質(zhì)子交換膜市場未來將由車用燃料電池市場主導(dǎo)，市場規(guī)模超百億元。國內(nèi)技術(shù)水平與國外尚存差距，但部分企業(yè)正在加速布局，有望實現(xiàn)高端突破，建議關(guān)注相關(guān)龍頭公司東岳集團。