天風(fēng)證券發(fā)布研究報告，維持依依股份“買入”評級，預(yù)計2021-23年凈利為1.4/2.0/2.4億元，對應(yīng)PE為30/21/17x。

天風(fēng)證券主要觀點如下:

公司發(fā)布三季報，21Q1-Q3實現(xiàn)收入9.4億，同增2.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.0億，同減38.6%，歸母凈利率11.0%，同減7.3pct。

其中單Q3實現(xiàn)收入3.7億，同增10.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.43億，同減24.7%，歸母凈利率11.6%，同減5.4pct。

2021Q1/Q2/Q3綜合毛利率分別為18.4%/20.6%/18.2%，同減2.0/13.6/9.3pct，主要是20年Q2Q3無紡布銷售高基數(shù)影響。銷售費用率分別為1.0%/1.9%/1.1%，同比變化-0.2/+1.1/+0.2pct。管理費用率分別為2.5%/3.1%/2.4%，同增0.4/1.3/0.0pct。20日，206國道徐州改線段G206-1標(biāo)大洞山隧道順利貫通。。研發(fā)費用率分別為0.5%/0.9%/0.6%，同比變化-0.2/+0.3/+0.0pct。

投資建議:出口代工業(yè)務(wù)方面，依依已成為部分知名跨國公司的獨家生產(chǎn)供應(yīng)商，下游需求穩(wěn)定可拓展空間大。同時，公司也在積極加大自主品牌樂事寵、Hushpet的品牌建設(shè)，努力拓展國內(nèi)自主品牌銷售業(yè)務(wù)。截止21Q3，賬面固定資產(chǎn)4.0億，隨著新工廠產(chǎn)能釋放，海外業(yè)務(wù)有望穩(wěn)步放量。

風(fēng)險提示:海外市場競爭加劇風(fēng)險，原材料價格波動風(fēng)險，在建項目不達(dá)預(yù)期，匯率波動風(fēng)險。一頭車水馬龍，一頭風(fēng)光綺麗，大洞山隧道的貫通將徐州東區(qū)，南區(qū)規(guī)劃建設(shè)的濱湖新城，賈汪新城等重點片區(qū)與大洞山，呂梁山等風(fēng)景區(qū)兩頭串聯(lián)起來，打通徐州發(fā)展新脈絡(luò)。