2022年我國(guó)人口總量見(jiàn)頂回落，自然增長(zhǎng)率自1960年以來(lái)首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。作為決定人口數(shù)量的重要變量，我國(guó)適齡生育人口基數(shù)的減小意味著我國(guó)人口仍面臨較大的“轉(zhuǎn)型壓力”，疊加生育意愿的降低，我國(guó)新出生人口已經(jīng)出現(xiàn)了“6連降”。

近期，市場(chǎng)對(duì)于地產(chǎn)、基建等傳統(tǒng)刺激政策預(yù)期開(kāi)始逐漸升溫，其本質(zhì)是市場(chǎng)期待扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的“強(qiáng)心劑”。然而，勞動(dòng)力人口逐漸減少是當(dāng)前制約我國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力的“慢變量”，政策相機(jī)抉擇的著力點(diǎn)需要在短期與長(zhǎng)期中尋找平衡。實(shí)際上，本輪刺激政策方向或仍聚焦于擴(kuò)內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)。老齡化與少子化某種程度上是歷史的必然，投資者與其博弈短期政策的強(qiáng)刺激，不如擁抱“人口轉(zhuǎn)型大時(shí)代”所孕育的擴(kuò)內(nèi)需的投資機(jī)會(huì)。

今年我國(guó)出生人口或再創(chuàng)新低，

“人口結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型”持續(xù)加速

人口規(guī)模見(jiàn)頂回落，自然增長(zhǎng)率首次為負(fù)。2023年1月17日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布我國(guó)最新人口數(shù)據(jù)，2022年末全國(guó)人口141175萬(wàn)人，較上年末減少85萬(wàn)人。全年出生人口956萬(wàn)人，人口出生率為6.77‰；死亡人口1041萬(wàn)人，人口死亡率為7.37‰；人口自然增長(zhǎng)率為-0.60‰。這是自1960年以來(lái)首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，人口增長(zhǎng)拐點(diǎn)正式出現(xiàn)。

作為決定人口數(shù)量的重要變量，我國(guó)適齡生育人口基數(shù)的減小也意味著我國(guó)人口仍面臨較大的“結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型壓力”。從上世紀(jì)90年代開(kāi)始，我國(guó)連續(xù)十年每年出生人口都在大幅度下降，主要是因?yàn)樯鲜兰o(jì)70年代計(jì)劃生育導(dǎo)致70年代出生人口出現(xiàn)驟降。在這之后，2005年到2015年每年出生人口基本保持在1600萬(wàn)人左右，處于穩(wěn)定區(qū)間，這是因?yàn)?0后，即“第三波嬰兒潮”出生的人，在2005年到2015年間進(jìn)入適宜生育年齡，因此保持了整體出生人口的穩(wěn)定。而隨著“第三波嬰兒潮”將在近幾年逐漸退出黃金生育年齡，第一波嬰兒潮出生的人口逐漸迎來(lái)“謝幕之年”，我國(guó)人口總量已經(jīng)到達(dá)了拐點(diǎn):出生人口數(shù)量進(jìn)入快速下降區(qū)間，人口自然增長(zhǎng)率由正轉(zhuǎn)負(fù)。

出生人口“6連降”，2023年我國(guó)新出生人口或再創(chuàng)新低。2016年我國(guó)出生人口1883萬(wàn)人，達(dá)到了近年來(lái)的峰值，隨后以平均每年減少150萬(wàn)人的速度出現(xiàn)“6連降”。到2022年，我國(guó)全年出生人口956萬(wàn)人，比2021年減少106萬(wàn)人；人口出生率為6.77‰，比2021年下降0.75‰。據(jù)《中國(guó)慈善家》最新預(yù)測(cè)，2023年中國(guó)新出生人口或?qū)⒉蛔?00萬(wàn)人，且根據(jù)對(duì)多個(gè)基層醫(yī)院的調(diào)研，今年建檔孕婦數(shù)量確實(shí)在下降，有醫(yī)生表示建檔數(shù)量減少了三分之一。

2023年我國(guó)新出生人口或再創(chuàng)新低已初露端倪。安徽、山東、貴州的多個(gè)縣市公布了一季度出生人口數(shù)據(jù)，其中山東德州下降最多，達(dá)到12.2%，相比去年同期減少了近1000人，另外安徽省六安市裕安區(qū)出生登記數(shù)同比下降5.13%，寧國(guó)市同比下降4%。同時(shí)，今年全國(guó)各地的產(chǎn)科一同經(jīng)歷著一場(chǎng)“寒冬”——新生兒數(shù)量持續(xù)減少，有的醫(yī)院因此縮小產(chǎn)科規(guī)模，甚至直接取消產(chǎn)科，例如2023年5月7日，浙江省蒼南縣中醫(yī)院發(fā)布公告暫停產(chǎn)科助產(chǎn)服務(wù)。

低生育率制約“穩(wěn)經(jīng)濟(jì)”重回刺激地產(chǎn)的老路

生育率下行的肇因并非政策而是現(xiàn)代化，特別是工業(yè)化與城鎮(zhèn)化。一方面，工業(yè)化社會(huì)對(duì)科學(xué)技術(shù)水平的苛刻要求，迫使居民為了讓子女適應(yīng)未來(lái)需求，不惜一切代價(jià)地提升子女的受教育水平，這使得現(xiàn)代社會(huì)受教育水平急劇提升的同時(shí)，也極大地抬高了現(xiàn)代家庭撫養(yǎng)子女的成本，加劇了下一代子女的晚婚程度，從而削弱其生育潛能；另一方面，城市化在極大地壓縮居民居住空間的同時(shí)增加了工作時(shí)長(zhǎng)，緊迫的工作壓力一定程度上擠占了養(yǎng)育孩子的時(shí)間與精力。

過(guò)去幾十年我國(guó)在經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展的過(guò)程中，也面臨著快速的城鎮(zhèn)化及工業(yè)化進(jìn)程，年輕群體生活成本壓力及工作壓力陡然增加，總和生育率從1980年的2.6降到2022年的1.07。我國(guó)長(zhǎng)期依賴(lài)低勞動(dòng)力成本和人口紅利，青年失業(yè)率居高不下必然會(huì)增加居民生活壓力與焦慮感，最終不可避免地進(jìn)一步削弱人口的繁衍能力，使得人力資源的持續(xù)性利用出現(xiàn)不易逆轉(zhuǎn)的損傷。

特別是疫情沖擊后居民收入預(yù)期的下降，進(jìn)一步加重了近兩年社會(huì)年輕人的生育意愿。據(jù)《中國(guó)慈善家》最新預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，2023年中國(guó)新出生人口或?qū)⒉蛔?00萬(wàn)人，并且多個(gè)信息也暗示2023年我國(guó)出生人口或再創(chuàng)新低。從2019年至2022年，我國(guó)一孩生育率從0.7跌至0.5，一孩平均生育年齡從26.4歲升高至27.4歲，能生且愿意生育第一個(gè)孩子的家庭數(shù)量明顯減少。此外，今年4月我國(guó)16-24歲勞動(dòng)調(diào)查失業(yè)率為20.4%，創(chuàng)2018年有該統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來(lái)的新高，年輕人就業(yè)難問(wèn)題凸顯亦或一定程度上制約生育率。

因此，在生育率水平低迷和年輕勞動(dòng)力市場(chǎng)失衡的背景下，刺激地產(chǎn)類(lèi)政策或難出臺(tái)。當(dāng)前管理層多次強(qiáng)調(diào)維護(hù)人口安全，努力保持適度生育水平和人口規(guī)模?！白〔黄稹笔悄贻p人的主要壓力源，我國(guó)房地產(chǎn)總體調(diào)控基調(diào)仍為“房住不炒”總方針，地產(chǎn)政策發(fā)力方向?yàn)?穩(wěn)地價(jià)、穩(wěn)房?jī)r(jià)、穩(wěn)預(yù)期，同時(shí)大力發(fā)展保障性租賃住房、長(zhǎng)租房市場(chǎng)解決年輕人住房困難問(wèn)題。

地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)之外，

大眾消費(fèi)具備較大發(fā)力空間

在慣性思維下，每當(dāng)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇時(shí)，市場(chǎng)將加大對(duì)汽車(chē)、家電等耐用品相關(guān)促消費(fèi)政策出臺(tái)的預(yù)期。而在當(dāng)前環(huán)境下，即便市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的認(rèn)知愈加深刻，并且對(duì)地產(chǎn)、基建等傳統(tǒng)刺激經(jīng)濟(jì)老路的政策期待較高，但由于“房住不炒”及對(duì)生育率的鼓勵(lì)，傳統(tǒng)打通這二者之間的地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)很難成為當(dāng)前刺激政策的著力方向。

從這個(gè)角度來(lái)看，消費(fèi)刺激政策真正能夠有發(fā)力空間的或并不是地產(chǎn)后周期帶動(dòng)的耐用品消費(fèi)領(lǐng)域，而是中長(zhǎng)期能夠順應(yīng)消費(fèi)趨勢(shì)、符合中低收入群體邊際消費(fèi)傾向提升方向的大眾消費(fèi)品。

具體來(lái)看，在疫情沖擊之后，社會(huì)消費(fèi)趨勢(shì)或加速回歸“理性消費(fèi)”。“今年“6·18”期間，面對(duì)商家打出的“低價(jià)牌”，多數(shù)消費(fèi)者回歸理性，不再盲目搶購(gòu)、囤貨。例如，天貓“6·18”預(yù)售付定金階段，面部護(hù)膚、男裝、女裝、戶(hù)外服、戶(hù)外裝備、家紡軟飾品類(lèi)呈現(xiàn)均價(jià)下跌趨勢(shì)。

我國(guó)消費(fèi)率偏低的另一個(gè)原因是居民消費(fèi)傾向較低，而中低收入群體的邊際消費(fèi)傾向要高于高收入群體的邊際消費(fèi)傾向，進(jìn)一步健全收入分配制度和促消費(fèi)政策，有望釋放中低收入群體邊際消費(fèi)潛力。配合擴(kuò)內(nèi)需戰(zhàn)略的實(shí)施，中低收入群體的消費(fèi)空間或進(jìn)一步釋放。

特別是年輕消費(fèi)群體邊際消費(fèi)傾向更高，且接受高等教育范圍更廣，往往主導(dǎo)社會(huì)消費(fèi)風(fēng)尚，圍繞這一類(lèi)人群的邊際消費(fèi)傾向提高的消費(fèi)細(xì)分仍具有較強(qiáng)的刺激空間。結(jié)合更加完善、精準(zhǔn)的互聯(lián)網(wǎng)等消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施，線(xiàn)上零售業(yè)態(tài)與傳統(tǒng)消費(fèi)品公司相結(jié)合，年輕群體也將是未來(lái)消費(fèi)刺激的新興動(dòng)能所在。

那么，既然本輪對(duì)刺激政策的博弈仍或著力在大眾消費(fèi)領(lǐng)域，結(jié)合“人口轉(zhuǎn)型”的趨勢(shì)變化，如何把握其中的投資機(jī)遇？

富人變老:

保險(xiǎn)、養(yǎng)老看護(hù)等消費(fèi)服務(wù)空間廣闊

未來(lái)我國(guó)人口結(jié)構(gòu)逐步向“紡錘型”演進(jìn)，60/70第一代中產(chǎn)階級(jí)即將退休。2022年我國(guó)60歲及以上老年人口約2.8億左右，占比達(dá)到19.8%左右。根據(jù)國(guó)家衛(wèi)健委預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)到2035年前后，我國(guó)老年人口數(shù)將突破4億人，超總?cè)丝跀?shù)的30%。這其中，作為吃到中國(guó)改革開(kāi)放、加入WTO乃至房地產(chǎn)崛起時(shí)代紅利“螃蟹”的60/70后，成為中國(guó)財(cái)富積累最殷實(shí)的人群。而當(dāng)前這一部分60/70后也正臨近退休，富裕人群的老化也為我國(guó)部分產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來(lái)巨大紅利。從消費(fèi)結(jié)構(gòu)上來(lái)看，老人在生命周期所處的階段決定了其不再是大宗消費(fèi)的主體，相對(duì)而言，對(duì)保險(xiǎn)、養(yǎng)老看護(hù)等消費(fèi)需求或有所增加。

一方面，老齡化趨勢(shì)下，老年人對(duì)健康保障的重視、子女養(yǎng)老壓力的增大以及中青年人對(duì)養(yǎng)老問(wèn)題的關(guān)注或催化保險(xiǎn)消費(fèi)的增長(zhǎng)。我們以日本為例，根據(jù)日本生命保險(xiǎn)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2018年日本保險(xiǎn)密度為7.7%，超過(guò)世界平均的5.4%，保費(fèi)收入市占率位居全球第三。日本在經(jīng)濟(jì)低速增長(zhǎng)及老齡化社會(huì)形成的1990-2000年間，保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展也逐漸走向成熟。我國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)伴隨產(chǎn)品的完善及服務(wù)的升級(jí)，或也在漸進(jìn)的老齡化時(shí)代加速發(fā)展。麥肯錫公司發(fā)布的《中國(guó)壽險(xiǎn)市場(chǎng)下一個(gè)五年的增長(zhǎng)引擎:產(chǎn)品保障升級(jí)與創(chuàng)新》指出，與成熟市場(chǎng)5%-10%的壽險(xiǎn)滲透率相比，2019年中國(guó)市場(chǎng)僅約3%。保險(xiǎn)產(chǎn)品的滲透率會(huì)受益于老齡化進(jìn)程加深而逐步提升。

另一方面，養(yǎng)老看護(hù)服務(wù)行業(yè)將隨人口老齡化的加深而不斷興盛。以日本為例，為應(yīng)對(duì)深度老齡化的醫(yī)療護(hù)理加重政府財(cái)政負(fù)擔(dān)，2004年后日本制定了《老人福利法》、《老人保健法》及《護(hù)理保險(xiǎn)法》等重要的政策，鼓勵(lì)社會(huì)資本參與護(hù)理行業(yè)，養(yǎng)老護(hù)理行業(yè)快速發(fā)展。根據(jù)前瞻研究院數(shù)據(jù)，2018年我國(guó)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)至5.6萬(wàn)億元，同比增速17.9%；到2024年預(yù)計(jì)將突破10萬(wàn)億元，年均增速約20%。我們預(yù)計(jì)，在我國(guó)邁向深度老齡化社會(huì)的進(jìn)程中，圍繞醫(yī)療養(yǎng)老、個(gè)人護(hù)理等“純老年人”消費(fèi)需求增速或明顯提升。

地產(chǎn)下行與人口變化:

日本“十倍消費(fèi)股”經(jīng)驗(yàn)

地產(chǎn)財(cái)富效應(yīng)減弱表明我國(guó)居民家庭總資產(chǎn)存在“縮水”壓力。房地產(chǎn)財(cái)富效應(yīng)是指由于房產(chǎn)價(jià)格上漲或下跌導(dǎo)致房產(chǎn)所有者財(cái)富的增長(zhǎng)或減少。當(dāng)前我國(guó)的人口結(jié)構(gòu)和城鎮(zhèn)化率決定了我國(guó)房地產(chǎn)將迎來(lái)長(zhǎng)周期下行拐點(diǎn)。相比美國(guó)等西方國(guó)家，我國(guó)家庭總資產(chǎn)配置中對(duì)于房地產(chǎn)的配置比例明顯較高，意味著未來(lái)我國(guó)居民家庭總資產(chǎn)存在“縮水”壓力。同時(shí)，由于疫情導(dǎo)致的“疤痕效應(yīng)”仍然存在，疊加理財(cái)市場(chǎng)的低迷表現(xiàn)，居民保持著較高的儲(chǔ)蓄傾向，對(duì)于部分商品的消費(fèi)需求有所下滑。

財(cái)富“縮水”效應(yīng)下，居民消費(fèi)將呈現(xiàn)追求“性?xún)r(jià)比”的特點(diǎn)。我們以1995年日本股市泡沫破裂之后的消費(fèi)板塊的“十倍股”的細(xì)分賽道為例，日本在90年代中后期開(kāi)始進(jìn)入“消費(fèi)欲望低迷”的社會(huì)階段，而在日本這一低迷的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與人口切換期，出現(xiàn)了以?xún)?yōu)衣庫(kù)為代表的高性?xún)r(jià)比服飾、ARATA為代表的保健品和美容藥妝產(chǎn)品等消費(fèi)領(lǐng)域的“十倍股”。

其中，這些“十倍股”有明顯的特征:在經(jīng)濟(jì)增速換擋時(shí)期，老齡化和少子化的趨勢(shì)不斷加深，所有公司都能成長(zhǎng)的時(shí)代落幕后，順應(yīng)消費(fèi)趨勢(shì)的“新興細(xì)分賽道”的公司開(kāi)始出現(xiàn)強(qiáng)勁成長(zhǎng)之機(jī)。社會(huì)居民理性消費(fèi)的趨勢(shì)開(kāi)始抬頭，1995-2020年“穿越牛熊”的消費(fèi)常勝股票集中在高性?xún)r(jià)比服裝零售、休閑用品、汽車(chē)零配件、化妝品、功能保健性食品飲料等細(xì)分賽道。

以區(qū)間漲幅排名第一的迅銷(xiāo)集團(tuán)為例，迅銷(xiāo)集團(tuán)是一家主要從事服裝業(yè)務(wù)的日本控股公司，旗下優(yōu)衣庫(kù)部門(mén)在日本國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和海外市場(chǎng)以UNIQLO的品牌名稱(chēng)銷(xiāo)售休閑服裝。由于新增人口數(shù)量逐年下降，日本市場(chǎng)飽和，年輕世代對(duì)產(chǎn)品的質(zhì)量和性?xún)r(jià)比提出了更高的要求，優(yōu)衣庫(kù)的簡(jiǎn)約風(fēng)格和優(yōu)質(zhì)面料研發(fā)迎合了日本年輕人“低欲望”下的理性消費(fèi)觀。

又如，以藥妝及保健品零售供應(yīng)商龍頭ARATA為例，其為日本一線(xiàn)企業(yè)提供快消品上下游供應(yīng)鏈服務(wù)，上游對(duì)接超1200+供應(yīng)商獲得商品，海量商品及服務(wù)觸達(dá)下游3500+零售商(松本清、永旺等)。ARATA是日本所有頭部藥妝店的核心供應(yīng)商，其內(nèi)在邏輯即是順應(yīng)了日本老齡化下年輕人對(duì)化妝品、保健類(lèi)日常用品的需求。

這其中，中青年人對(duì)預(yù)期壽命的提高及提前防老的焦慮所創(chuàng)造的潛在投資機(jī)遇值得重點(diǎn)關(guān)注。

防老需求催化下，中青年人千方百計(jì)希望延緩衰老、留住青春，故藥品保健、醫(yī)美、藥妝及健康飲料等細(xì)分行業(yè)持續(xù)高增長(zhǎng)。近20年，日本家庭在醫(yī)療保健方面支出占比增長(zhǎng)較高。在醫(yī)療保健消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療用品和器具、藥物、醫(yī)療保健品平均占比分別為56.4%、17.3%、17.2%和9.0%。例如，日本小林制藥近來(lái)受到消費(fèi)者的追捧。小林制藥是全能型企業(yè)，致力于開(kāi)發(fā)能夠滿(mǎn)足消費(fèi)者所有需求的生活必備品、藥品、醫(yī)療器械、日用品、食品，并推出多款備受好評(píng)的藥妝。人氣商品包括:液體創(chuàng)可貼、乳膏型涂抹藥、VC美白祛斑膏、散熱貼等。

事實(shí)上，這一消費(fèi)心態(tài)的變化近年來(lái)亦開(kāi)始在我國(guó)相關(guān)行業(yè)中逐步體現(xiàn)，比如:我國(guó)醫(yī)藥保健品的消費(fèi)主力已不再是60歲以上的老年人，而是中青年人的巨大增量市場(chǎng)。近些年，90后的“養(yǎng)生主義”悄然興起，根據(jù)阿里健康《2017年度健康消費(fèi)報(bào)告》數(shù)據(jù)，18—29歲的年輕人在健康消費(fèi)人群中的占比已超過(guò)50%。90后、00后比上一輩更注重健康和保養(yǎng)，甚至打破性別、年齡的邊界。2018年國(guó)內(nèi)保健品龍頭湯臣倍健將目標(biāo)瞄準(zhǔn)了追求“美麗、時(shí)尚、健康”的年輕消費(fèi)群體，大力推行產(chǎn)品“年輕化”，助推其2020年電商線(xiàn)上渠道收入同比增長(zhǎng)62.77%。

生活成本與失業(yè)率走高，

悅己消費(fèi)成年輕人消費(fèi)新趨勢(shì)

城市生活成本逐年上升，食品、居住支出不斷擠出其他消費(fèi)，部分年輕人進(jìn)入理性消費(fèi)生活狀態(tài)。從2013年開(kāi)始，家庭人均支出中食品和居住所占的比例提升至50.7%，首次超越50%，隨后在2020年增長(zhǎng)至55%。高生活成本導(dǎo)致城市青年人群擁抱新的生活方式，重新塑造青年群體的消費(fèi)觀、婚姻觀。

在生活成本和失業(yè)率走高的背景下，年輕人消費(fèi)觀向進(jìn)一步聚集并向內(nèi)心的悅己消費(fèi)轉(zhuǎn)變。一方面表現(xiàn)為青年人對(duì)生活非必需品的消費(fèi)需求降低，消費(fèi)更加趨于理性；另一方面表現(xiàn)為消費(fèi)偏好的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，從追求潮流到實(shí)用主義，從追求物質(zhì)滿(mǎn)足到追求精神滿(mǎn)足。

類(lèi)比日本年輕人低消費(fèi)欲望時(shí)期，隨著選擇晚婚晚育甚至不婚不育的年輕人增多，線(xiàn)上交友、成人教育、文化娛樂(lè)成為新的消費(fèi)需求點(diǎn)。年輕人的消費(fèi)習(xí)慣開(kāi)始了從追求潮流到實(shí)用主義，從物質(zhì)享受到精神娛樂(lè)的轉(zhuǎn)變，于是催生出了日本龐大的動(dòng)漫、游戲等亞文化產(chǎn)業(yè)。

對(duì)于中國(guó)目前而言，中日兩國(guó)人口結(jié)構(gòu)的相似及分化加大的社會(huì)背景，意味著老齡化對(duì)全社會(huì)消費(fèi)預(yù)期的變化或是相似的。我國(guó)95后—00后出生于通訊信息技術(shù)高速發(fā)展的時(shí)代，全球化、信息化帶來(lái)的多元文化的沖擊深刻影響了其價(jià)值觀，使其更加依賴(lài)線(xiàn)上便捷式的多元消費(fèi)，這種變化驅(qū)動(dòng)了抖音、快手及B站等線(xiàn)上視頻社交零售、互動(dòng)平臺(tái)的快速發(fā)展；在消費(fèi)文化觀念上，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的成長(zhǎng)背景，驅(qū)使新世代人群有更強(qiáng)的民族自信、文化自信，帶動(dòng)了“新潮國(guó)貨”的崛起；此外，年輕世代不斷壯大的單身群體也催生了日漸火爆的“單身經(jīng)濟(jì)”和“宅經(jīng)濟(jì)”。

投資建議

綜上所述，我國(guó)適齡生育人口基數(shù)減小疊加生育意愿降低，未來(lái)我國(guó)仍面臨較大的“人口轉(zhuǎn)型”壓力。老齡化與少子化某種程度上是歷史的必然，投資者與其對(duì)抗大勢(shì)，不如擁抱“轉(zhuǎn)折的大時(shí)代”所孕育的投資機(jī)會(huì)。具體來(lái)看:

1)未來(lái)我國(guó)人口結(jié)構(gòu)逐步向“紡錘型”演進(jìn)，富裕階層變老，老年人對(duì)健康保障的重視、子女養(yǎng)老壓力的增大以及中青年人對(duì)養(yǎng)老問(wèn)題的關(guān)注或催化保險(xiǎn)消費(fèi)的增長(zhǎng)；養(yǎng)老看護(hù)等行業(yè)在人口老齡化背景下或加速擴(kuò)容。

2)地產(chǎn)財(cái)富效應(yīng)減弱表明我國(guó)居民家庭總資產(chǎn)存在“縮水”壓力，居民消費(fèi)將呈現(xiàn)追求“性?xún)r(jià)比”的特點(diǎn)，高性?xún)r(jià)比品質(zhì)國(guó)貨或?qū)⒂瓉?lái)快速發(fā)展。這其中，小家電、醫(yī)療保健、醫(yī)美、國(guó)產(chǎn)化妝品(藥妝)值得關(guān)注。

3)近年來(lái)，城市生活成本提高疊加年輕人失業(yè)率高企，年輕人消費(fèi)觀向進(jìn)一步聚集與內(nèi)心的悅己消費(fèi)轉(zhuǎn)變，未來(lái)線(xiàn)上零售、國(guó)貨服飾、休閑食品等有較好的發(fā)展前景。

風(fēng)險(xiǎn)提示:人口出生率不及預(yù)期；國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行；統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)與實(shí)際數(shù)據(jù)有偏差等。

作者 :

中泰策略負(fù)責(zé)人:徐馳

中泰策略分析師:張文宇