四季度以來，受車展發(fā)布和自動駕駛商業(yè)化落地等因素提振，汽車電動智能化板塊表現(xiàn)火爆，相關(guān)主題基金凈值也是水漲船高。

統(tǒng)計顯示，截至11月25日，華夏中證智能汽車ETF，國泰中證智能汽車主題ETF，華泰柏瑞中證智能汽車ETF，富國中證智能汽車主題，光大保德信智能汽車主題，以及國泰智能裝備，景順長城新能源產(chǎn)業(yè)等基金自10月份以來累計凈值漲幅均超過20%，霸屏收益漲幅榜。

本輪汽車電動智能化行情是否可持續(xù)與新能源汽車上半場相比，存在哪些主要區(qū)別未來投資邏輯如何演繹

中國基金報記者就此采訪了嘉實基金成長風格投資總監(jiān)姚志鵬，光大保德信智能汽車基金經(jīng)理魏曉雪，東方新能源主題基金經(jīng)理李瑞，建信智能汽車基金經(jīng)理張湘龍。

在這些基金經(jīng)理看來，新能源汽車行業(yè)智能化趨勢愈加明確，作為新科技終端的智能汽車將是中長期最重要的產(chǎn)業(yè)方向之一智能化功能逐步成為消費者體驗的重要組成部分，未來新需求的爆發(fā)可能會超出市場預(yù)期，汽車市場的格局有可能在智能化趨勢下進行重塑

新能源汽車行業(yè)智能化趨勢明確

智能化將成行業(yè)主要驅(qū)動邏輯

中國基金報記者:今年四季度以來，新能車智能化主題行情爆發(fā)，背后的觸發(fā)因素是什么。

姚志鵬:從市場層面看，經(jīng)濟增速放緩期，企業(yè)整體盈利能力下行，市場以結(jié)構(gòu)性機會為主，階段聚焦稀缺性明顯的高成長領(lǐng)域基本面上，新能源車板塊三季度業(yè)績延續(xù)同環(huán)比高增長，產(chǎn)業(yè)鏈收入同比增長60%，環(huán)比增長12%，扣非凈利潤同比增長157%，環(huán)比增長12%在全球缺芯，供應(yīng)鏈緊張的背景下，獲得如此成績依然展現(xiàn)產(chǎn)業(yè)趨勢的力量從產(chǎn)業(yè)周期上看，電動車產(chǎn)品力已逐步超越燃油車，在C端發(fā)生了大規(guī)模需求替代國內(nèi)和全球的滲透率都在持續(xù)超預(yù)期提升，邁過10%的滲透率開始形成全球共振上行趨勢

張湘龍:新能源汽車行業(yè)智能化趨勢愈加明確近期車展發(fā)布新車均以智能化作為主要配置升級方向，智能化功能逐步成為消費者體驗的重要組成部分，將是消費者購車決策的重要依據(jù)，后續(xù)整車端的競爭將圍繞智能化功能的優(yōu)劣和迭代速度，汽車市場的格局有可能在智能化趨勢下進行重塑

李瑞:汽車行業(yè)的差異化競爭要素與過去相比發(fā)生了非常大的變化，正逐步向智能化電動化邁進新能源車智能化主題板塊表現(xiàn)突出有非常重要的產(chǎn)業(yè)背景，從最新車展可以看到，智能化元素越來越豐富，激光雷達，大算力AI芯片，800V高壓平臺等成為亮點

魏曉雪:近期舉行的廣州車展，各主機廠的高端車型集中亮相，很多品牌也發(fā)布了智能化車型以及自動駕駛等高端功能，新能源車型的車輛較上一屆也出現(xiàn)了較大提升，在此背景下消費者的接受度和市場的關(guān)注度都在提升。

中國基金報記者:智能化主題行情是否有可持續(xù)性。

李瑞:智能化行情來自自動駕駛商業(yè)化的落地，不只是預(yù)期經(jīng)過過去的技術(shù)積累，激光雷達，芯片，感知及決策算法等自動駕駛核心技術(shù)有了進一步發(fā)展在特定場景自動駕駛已經(jīng)能夠初步的商業(yè)化落地具備低階自動駕駛功能的乘用車型開始相繼上市并熱銷，如小鵬P7，Model3/y等，傳統(tǒng)整車廠也開始加速轉(zhuǎn)型，紛紛推出智能化品牌

未來智能化將成為汽車行業(yè)主要的驅(qū)動邏輯，自動駕駛的落地邏輯在于:從低速到高速，從載物到載人，從商用到民用。

張湘龍:智能化將是電動化之后又一長期確定方向目前車端自動駕駛水平還處于相對初級階段，后續(xù)仍將有較長的迭代和升級過程，座艙內(nèi)的智能化功能也處于開發(fā)前期，仍需要不斷完善和補充因此，整個行業(yè)的產(chǎn)業(yè)趨勢仍處于相對早期，相關(guān)主題行情將圍繞產(chǎn)業(yè)進程漸次展開，有望成為接力電動化的又一核心成長賽道

魏曉雪:汽車智能化是一個中長期的產(chǎn)業(yè)趨勢，因為龍頭車企在這方面不斷實現(xiàn)突破，其他廠家也在跟進，還有一些互聯(lián)網(wǎng)廠商也加入布局，各方力量都在共同推動行業(yè)加速發(fā)展。

姚志鵬:新能源中，成長性最強的是智能汽車這條產(chǎn)業(yè)鏈作為新科技終端的智能汽車將是中長期最重要的產(chǎn)業(yè)方向之一未來新需求的爆發(fā)可能會超出市場預(yù)期，特別是新供給的創(chuàng)造者，不僅引領(lǐng)了技術(shù)的變遷，也成為了需求的創(chuàng)造者

我們說近10到15年，從汽車的發(fā)展階段來看，分為電動化和智能化現(xiàn)在正處于第一階段電動化早期，目前滲透率剛過10%，大概率幾年后中國新能源車新車銷售率會到50%到70%左右，再往后即是汽車智能化時代，幾年后我們再去買車不只是新能源化，可能已幾乎沒有不帶自動駕駛功能的智能化汽車，而當自動駕駛汽車大批量導(dǎo)入后，還會有新的商業(yè)模式演進，比如移動會議室，移動酒吧，移動賓館等，這些需要往后再看，到時候下游整車或整車系統(tǒng)平臺企業(yè)往往可能出現(xiàn)一些偉大企業(yè)投資機遇

智能汽車正處超級成長的起點

需求端是真正長期的主導(dǎo)力量

中國基金報記者:目前汽車智能化處于什么發(fā)展階段當前的估值和盈利情況如何

姚志鵬:我們正處于全球智能汽車新的產(chǎn)業(yè)周期啟動時刻總體上，現(xiàn)在正處在第一階段，即電子化滲透率早期階段，從產(chǎn)業(yè)周期角度，智能汽車正處于超級成長的起點短期在芯片短缺的擾動仍未完全消除，但需求端的因素才是真正長期的主導(dǎo)力量

估值上，短期看整車和資源端存在一定的泡沫，但圍繞著中游各環(huán)節(jié)的核心龍頭企業(yè)仍然是中期重要的配置方向成長股需要看動態(tài)估值，目前大量的中游環(huán)節(jié)考慮明年的業(yè)績普遍在40—50倍左右的區(qū)間，對于長期有望持續(xù)看到大級別增長的企業(yè)而言仍然處在合理范圍

李瑞:汽車智能化整體經(jīng)歷了0—1的產(chǎn)業(yè)孕育期后，正處在1—10的產(chǎn)業(yè)成長早期這一板塊內(nèi)部也有結(jié)構(gòu)性差異，智能座艙，輔助駕駛，低階自動駕駛，高階自動駕駛等所處的階段又不太相同，相對應(yīng)的上市公司估值和盈利特征也有很大差異

張湘龍:目前智能化功能處于滲透早期，自動駕駛功能和智能化配置遠未成熟，這一階段商業(yè)模式和盈利能力都未進入穩(wěn)態(tài)，整體的估值波動范圍預(yù)計也會比較大，目前看整體估值水平較高，當前的選股更重要的標準是尋找產(chǎn)業(yè)鏈卡位較好的個股。

魏曉雪:整個產(chǎn)業(yè)處于成長初期相關(guān)公司智能化業(yè)務(wù)占營收比例不高，但市場給予的智能化業(yè)務(wù)的相關(guān)估值有一定溢價，由于產(chǎn)業(yè)的長期趨勢確定，估值溢價或會長期存在

中國基金報記者:當前智能化投資處于什么階段與新能車上半場電動化投資相比，存在哪些主要區(qū)別

魏曉雪:目前還處于賽道布局的階段區(qū)別在于電動化的產(chǎn)業(yè)發(fā)展更加成熟，競爭格局更加穩(wěn)定，更加關(guān)注龍頭企業(yè)的投資價值，智能化處于成長早期階段，有很多黑馬投資機會，更注重挖掘黑馬的投資價值

張湘龍:智能化對市場來說還是新鮮事物，相關(guān)行業(yè)和公司的挖掘還處于比較早期，整體認知并不充分，這也是和電動化投資的主要差異，目前電動化龍頭標的的市場預(yù)期相對充分，而智能化龍頭還未形成一致預(yù)期，有待進一步研究和挖掘。

李瑞:市場對智能化的投資跟智能化的產(chǎn)業(yè)生命周期的發(fā)展階段一樣，處在1—10的成長早期電動化與智能化是相互促進的關(guān)系，電動化為智能化提供了較好的硬件基礎(chǔ)和平臺，智能化反過來又將加速電動化的進程

姚志鵬:汽車的電動智能變革無疑是未來幾年行業(yè)最重要的變革性機遇，也是大量投資機會的沃土在電動化投資階段，無論從雙碳政策大背景的支持，還是從產(chǎn)業(yè)趨勢發(fā)展階段看，智能汽車產(chǎn)業(yè)趨勢仍是成長起點位置，未來將迎來滲透率的加速上行從制造業(yè)小周期來看，也是去年終剛進入右側(cè)，不用過于擔心行業(yè)的基本面狀態(tài)

經(jīng)歷前期上漲，這一波行情到了交易結(jié)構(gòu)上波動加大的狀態(tài)目前第一波交易熱度已擴散到邊緣品種，一些三四線公司出現(xiàn)交易泡沫，但核心環(huán)節(jié)的龍頭公司的反應(yīng)還不并充分，行業(yè)景氣仍在持續(xù)上行

在智能化投資階段，汽車將會有大量的增量智能硬件，以及在此基礎(chǔ)上逐步探索的全新商業(yè)模式如果說電動化構(gòu)建了智能化的基礎(chǔ)，那么智能化才是完全不同于原來傳統(tǒng)汽車的產(chǎn)品形態(tài)，給用戶帶來顯著不同體驗的關(guān)鍵智能化投資機遇中，增量部件的投資機會相對清晰，與電動化投資的思路和邏輯基本一致智能化階段，目前下游很多整車是按照海外龍頭企業(yè)估值，但整車作為全新商業(yè)模式的探索者，目前仍然處在龍戰(zhàn)于野的混沌期，誰是最后贏家還有不確定性，很多整車的終局可能是一個代工廠，兩者是變成科技股或者加工廠的區(qū)別，這里面隱含著比較高的期待值

看好電動智能化長期機會

圍繞產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展進程布局

中國基金報記者:在智能化領(lǐng)域，會沿著什么樣的思路或次第進行布局。

姚志鵬:結(jié)合我們方法論的ROE工具，我們看好新硬件終端汽車行業(yè)電動化和電子化的長期機會，同時看好數(shù)字化轉(zhuǎn)型的產(chǎn)業(yè)機會，以及在這個背景下，各個行業(yè)之中具備全球競爭力的先鋒企業(yè)。。

人工智能的導(dǎo)入將加速自動駕駛汽車的推出，未來行業(yè)充滿變革和結(jié)構(gòu)性機會通過智能化，網(wǎng)聯(lián)化兩大技術(shù)路徑，智能汽車衍生出兩大主要應(yīng)用方向，即自動駕駛和車聯(lián)網(wǎng)整體發(fā)展路徑清晰，產(chǎn)業(yè)鏈步入快車道，圍繞著各環(huán)節(jié)的核心龍頭企業(yè)仍然是我們中期重要的配置方向

李瑞:目前最為關(guān)注的是決策環(huán)節(jié)的公司，1)AI芯片作為單車價值量最高的硬件環(huán)節(jié)，選擇相應(yīng)的芯片就是選擇了相應(yīng)的生態(tài)2)算法+數(shù)據(jù)層面，是未來汽車行業(yè)價值量最高的軟件環(huán)節(jié)，目前車企竭力掌握主動權(quán)，但是技術(shù)門檻也很高，因此部分車企選擇和強大的供應(yīng)商進行合作軟件，算法，數(shù)據(jù)不僅與功能安全息息相關(guān)，同時涉及數(shù)據(jù)安全，政府也給予較大程度的政策，規(guī)劃，測試方面的支持目前國內(nèi)部分企業(yè)已具備一定規(guī)模，在該領(lǐng)域具備一定的機會

其次關(guān)注的是傳感器中的激光雷達，目前半固態(tài)/固態(tài)激光雷達方案出現(xiàn)，機械式激光雷達從昂貴的十幾萬美元下降到了600—1000美元范圍，且能夠通過車規(guī)檢測，從而為量產(chǎn)裝車提供了很好的條件。

最后是底盤執(zhí)行單元，因為涉及行車安全，過去制動和轉(zhuǎn)向等都是由國際Tier1所壟斷，自主替代進程比較緩慢智能駕駛在執(zhí)行環(huán)節(jié)需要線控系統(tǒng)的輔助，各OEM有整合底盤執(zhí)行機構(gòu)的需求，因此給國產(chǎn)替代也創(chuàng)造了比較好的機會

魏曉雪:智能化是我們的投資重點，產(chǎn)業(yè)方面，更注重產(chǎn)業(yè)角度沿著感知，決策，執(zhí)行的鏈條，通過密集的調(diào)研，去挖掘個股。以下我們將結(jié)合“投資年限”和“幾何平均年化收益”來挑選出最優(yōu)異的“中生代”基金經(jīng)理。

張湘龍:汽車智能化是我們投資關(guān)注的重點方向，伴隨著產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展進程逐漸加大配置力度，當前階段核心關(guān)注是公司在產(chǎn)業(yè)鏈的卡位情況和細分環(huán)節(jié)的市場空間，優(yōu)先選擇具有長期空間的細分環(huán)節(jié)龍頭公司進行配置。