問題1:如何看待功率半導體IGBT的市場空間。

IGBT全球市場空間大，國產替代潛力高2020年，IGBT最大的細分市場是工業(yè)應用和家用電器緊隨其后的是EV/HEV，據Yole預計，該市場在2020年的市場規(guī)模為5.09億美元，并將在2020年至2026年間以23%復合年增長率增長因為受到政府二氧化碳減排目標的強烈推動，汽車市場正在從ICE轉向EV/HEV而這一轉變正在進一步加速受到EV/HEV的推動，Yole預計，2026年全球IGBT市場規(guī)模將達到84億美元受益標的:時代電氣，斯達半導等

問題2:如何理解換電的經濟性以及市場容量。

換電站的市場需求較大，未來增長潛力較大根據換電站新增總數我們可以測算出在2022—2025年悲觀場景下的市場需求為31.38—145.44億元，中性場景下為39.24—166.23億元，樂觀場景下為47.08—249.32億元，對應的悲觀場景下增長率分別為76.38%，65.70%，58.58%，中性場景下為69.28%，61.07%，55.36%，樂觀場景下為88.10%，72.58%，63.13%

從經濟性方面來看，消費者使用換電的1年，3年，5年成本降幅為14.76%，10.04%，5.43%，營運車輛換電的意愿我們認為不會低，其在換電模式下每日多2小時左右的營運時間，月利潤提升15%以上，對于汽車企業(yè)，銷售不帶電池的汽車毛利率會上升0.77%，經營針對私家車的換電站利潤率最高可達12.35%，經營針對營運車輛的換電站利潤率最高達到7.56%，對于電池企業(yè)，換電將給企業(yè)帶來5%的銷售額提升受益標的:瀚川智能，山東威達等

問題3:4680加工工藝變化幾何。

從全極耳電池制造工藝流程來看，前端極片制作和后端檢測激活與傳統電池并無實質變化，變化的關鍵是全極耳制作，連接等電芯組裝段，需要新增全極耳成型，全極耳與集流盤或殼體連接，檢測及連續(xù)組裝等工藝和設備，其中極耳揉平+焊接難度和體量明顯大于傳統圓柱/方形電池，焊點數量至少為傳統的5x受益標的:先導智能，聯贏激光，斯萊克，杭可科技等

問題4:如何理解復合集流體及其經濟性。二極管是基礎性器件，主要用作整流，雖然原理成熟，但受產品穩(wěn)定性及客戶認證壁壘影響，國產化率仍然較低；。

復合集流體是一種動力電池的新技術，分為PET鍍鋁膜和PET鍍銅膜核心技術均是采用超薄型聚對苯二甲酸乙二醇酯作為基材，以雙面同步真空鍍膜技術制成復合功能層，相比于傳統的純鋁箔和純銅箔，具有安全性高，節(jié)能，環(huán)保，成本低等優(yōu)點

經濟性方面，采用PET鍍銅膜對傳統6微米銅箔進行替代可以減少65.28%的原料成本，采用PET鍍鋁膜對傳統6微米鋁箔進行替代可以減少56.88%的原料成本。

受益標的:東威科技，萬順新材等。

風險提示:行業(yè)政策調整，下游投資不及預期，行業(yè)競爭加劇，原材料價格波動等本文對IGBT市場空間測算，換電站市場空間測算，PET鍍鋁膜和PET鍍銅膜經濟性測算是基于一定前提假設，存在假設條件不成立，市場發(fā)展不及預期等因素導致測算結果偏差