2021 年復(fù)盤:業(yè)績逐漸從疫情的影響中走出，政策監(jiān)管或成為重要影響因素2021 年前三季度，疫情影響或逐步消除，線下娛樂活動逐步恢復(fù)，六大二級傳媒行業(yè)基本均實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入同比正增長，從細(xì)分板塊歸母凈利潤同比增速來看，游戲板塊于2021Q3 回正，或出現(xiàn)向上拐點(diǎn)，影視板塊亦逐季提升2021 年初以來，各領(lǐng)域的監(jiān)管及規(guī)范政策頻出，對于互聯(lián)網(wǎng)，在線教育，游戲，影視等領(lǐng)域的嚴(yán)監(jiān)管對板塊估值一度形成壓制，但在監(jiān)管措施落地后估值出現(xiàn)修復(fù)政策或仍將成為影響行業(yè)增長空間，商業(yè)模式和競爭格局的重要變量

2022 年投資策略:聚焦游戲，電商，體育三大投資主線游戲:監(jiān)管政策的預(yù)期或已落地，主要游戲公司相應(yīng)整改和自治措施逐漸到位，游戲版號有望于近期恢復(fù)，疊加頭部游戲公司儲備的精品游戲后續(xù)上線，或驅(qū)動新一輪增長在游戲精品化，全球化趨勢下，中國游戲產(chǎn)品和廠商國際競爭力不斷增強(qiáng)，海外市場份額持續(xù)提升，出海天花板仍未可見，游戲出海或帶來可觀增量作為元宇宙底層技術(shù)之一的云游戲，伴隨著技術(shù)與內(nèi)容雙端的發(fā)展和5G 的進(jìn)一步推廣，或已進(jìn)入高速增長期，有望帶動游戲用戶數(shù)和ARPU 值雙升目前游戲已部分具備元宇宙的要素，并有望成為元宇宙最早落地的場景，元宇宙或成為2022 年游戲行業(yè)估值提升的重要催化劑

體育:2021 年國家明確將實(shí)施全民健身戰(zhàn)略，重視青少年體育鍛煉，健身人口滲透率有望持續(xù)提升，或打開健身器材，服務(wù)等市場需求2022 年北京冬奧會，杭州亞運(yùn)會等多項(xiàng)中國本土舉辦的國際體育大賽將召開，賽事營銷，傳播，觀賽消費(fèi)等產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)或持續(xù)受益，本土賽事廣告主贊助投放熱情或更高，給廣告平臺及相關(guān)營銷代理公司有望帶來業(yè)績增量

重點(diǎn)推薦及受益標(biāo)的

游戲重點(diǎn)推薦完美世界，吉比特，心動公司，創(chuàng)夢天地，姚記科技，受益標(biāo)的包括騰訊控股，網(wǎng)易—S，三七互娛，SEA，盛天網(wǎng)絡(luò)，浙數(shù)文化，電商重點(diǎn)推薦快手，值得買，壹網(wǎng)壹創(chuàng)，受益標(biāo)的包括騰訊控股，微盟集團(tuán)，中國有贊，體育重點(diǎn)推薦元隆雅圖，受益標(biāo)的包括舒華體育，分眾傳媒。

風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)政策監(jiān)管趨嚴(yán)風(fēng)險(xiǎn)，游戲版號發(fā)放時間具有不確定性，直播電視GMV 增長不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，體育大賽能否如期舉行具有不確定性。