《投資者網》丁琬瓔

8月24日晚，以生產高端床墊著稱的慕思健康睡眠股份有限公司發(fā)布了2023年半年報。

數據顯示，慕思股份上半年公司實現營收約為23.99億元，同比下滑12.81%；歸母凈利潤約為3.56億元，同比增長15.31%；扣非凈利潤約為3.46億元，同比增長11.80%。

此外，近日因募投項目延期，慕思股份受到市場的關注。

上市后業(yè)績“變臉”

公開信息顯示，慕思股份創(chuàng)立于2004年，致力于人體健康睡眠研究，專業(yè)從事整套健康睡眠系統(tǒng)的研發(fā)、生產和銷售，在業(yè)內創(chuàng)新打造了“量身定制個人專屬的健康睡眠系統(tǒng)”。

慕思股份于2022年6月上市，上市前營收凈利持續(xù)3年雙增，上市之后業(yè)績出現“變臉”征兆。

同花順數據顯示，2019-2021年期間，慕思股份的營收增速分別為21.16%、15.29%、45.56%，歸母凈利潤增速分別為53.91%、61.06%、27.99%。

營收、凈利潤的雙增情況在2022年上市之后出現了變化。2022年，慕思股份營業(yè)收入58.13億元，同比下降10.31%；凈利潤7.09億元，同比增速下滑至3.27%。

對比之下，2022年夢百合、顧家家居、喜臨門與慕思股份的營收增速分別為-1.5%、-1.81%、0.86%、-10.31%。

進入2023年一季度，慕思股份更是營收、凈利雙位數的雙降，2023一季度，公司實現營收9.57億元，同比下滑23.1%；歸母凈利潤1.01億元，同比下滑18.40%。

在今年5月的業(yè)績說明會上，公司對此解釋稱，受疫情放開、1月份遇感染高峰期疊加春節(jié)假期、公司生產恢復低于預期以及公司一季度直供大客戶業(yè)務減少的影響，公司訂單和產能未充分釋放，固定費用未攤薄，一季度公司業(yè)績短期承壓。

在最新的半年報中，慕思股份營收依舊同比下滑，對此，慕思股份解釋稱，主要是因為終端消費恢復不及預期導致渠道訂單下滑，以及公司終止直供歐派蘇斯品牌業(yè)務共同影響所致，若剔除直供歐派業(yè)務影響，營業(yè)收入同比基本持平。

直到今年上半年，慕思股份歸母凈利潤同比增速終于實現了"由負轉正"。

資料顯示，慕思股份的主要產品包括中高端床墊、床架、床品和其他產品，其中床墊為公司核心產品。根據半年報，慕思股份的所有品類均出現了營收的下滑。其中床墊營收同比下滑10.97%，床架同比下滑10.25%，沙發(fā)同比下滑13.09%，床品同比下滑28.75%。

從渠道營銷來看，慕思股份構建了"經銷為主，電商、直供、直營等多種渠道并存"的銷售網絡體系。上半年，慕思股份大力發(fā)展電商業(yè)務，加大對天貓、京東、抖音三大主要電商渠道的資源投入，實現電商渠道同比增長26.68%。

慕投項目延期惹關注

8月16日，慕思股份發(fā)布公告表示，募集資金投資項目“華東健康寢具生產線建設項目”的達到預定可使用狀態(tài)日期延期至2024年12月31日。

慕思股份于去年6月上市，向社會公眾公開發(fā)行人民幣普通股4001萬股，發(fā)行價為每股人民幣38.93元。截至2022年6月20日，公司共募集資金15.58億元，扣除發(fā)行費用8044.55萬元后，該次募集資金凈額為人民幣14.77億元。

據招股書，IPO募集資金中有逾12億元擬用于投資“華東健康寢具生產線建設項目”，招股書說明，公司計劃華東健康寢具生產線建設項目建設周期建設期2年。根據公司預測，大概完工時間為2023年5月31日。

IPO募投資金中逾12億元擬用于投資“華東健康寢具生產線建設項目”，即近期延期的項目。

關于要延期一年半的原因，慕思股份解釋稱，是項目在實施過程中因受外部環(huán)境影響，導致整個項目推進進度較預計有所延遲。

慕思股份表示，一方面，項目確實受疫情影響導致建筑施工進度有所延遲，另一方面，公司華南生產基地經過多年的數字化、智能化、柔性化生產打造，智能化提效顯著，目前一定程度上緩解了公司的產能壓力，同時公司擬在華南生產基地數字化建設的基礎上進行智能化升級，于嘉興華東生產基地打造更高效的智能化、數字化工廠。

不過，IPO募投余下的資金中的1.5億元、1億元，則將分別投向數字化營銷項目、健康睡眠技術研究中心建設項目。據慕思股份公告，截至6月30日，上述兩個項目的同期實際投資進度也僅有30.89%、73.02%，均未投資完成。

上市一年多來，慕思股份股價呈現寬幅震蕩趨勢，近半年的時間處于破發(fā)狀態(tài)。截至9月1日收盤，公司股價為38.03元，已跌破發(fā)行價38.93元/股，相比上市起始收盤價49.03元跌幅22.44%，相較于歷史最高價的59.67元/股，跌幅達36.27%。

床墊市場仍有成長空間

根據CSIL的統(tǒng)計，2010年至2020年，全球主要國家的床墊市場消費規(guī)模由201億美元增長至290億美元，年均復合增長率為3.73%。

數據顯示，美國，中國，印度，巴西，德國和英國為全球主要的床墊消費市場，2020年合計消費規(guī)模達209.01億美元，約占全球主要國家床墊市場消費總規(guī)模的72.07%。其中，2020年中國床墊行業(yè)消費規(guī)模為85.4億美元，是全球第二大的消費國。2010年至2020年，中國床墊行業(yè)消費規(guī)模的年均復合增長率達到6.15%，高于其他國家床墊消費市場的增速。

根據CSIL的統(tǒng)計，發(fā)達國家床墊滲透率達到85%，而中國床墊滲透率僅60%。

與發(fā)達國家相比，我國軟體家具行業(yè)及其細分行業(yè)床墊行業(yè)的行業(yè)集中度顯著偏低。

根據Furniture Today發(fā)布的《2020年全美床墊制造商排行榜》，全美前5大品牌合計占51.40%的市場份額，根據觀研網數據，2019年，我國床墊企業(yè)CR5為15.99%，遠低于美國的行業(yè)集中度。主要原因在于國內廠商仍未形成強勢品牌，制造商進入門檻低，且渠道以經銷模式為主，給予了中小企業(yè)足夠的生存空間。

雖然我國床墊行業(yè)市場規(guī)模較大，但是因行業(yè)起步時間較晚、居民收入的增長與城鎮(zhèn)化進程推動需要時間，我國床墊行業(yè)集中度、滲透率、更換周期相比于發(fā)達國家仍有一定的差距。

根據紅星美凱龍聯合16家床墊品牌發(fā)布的《2021床墊新消費趨勢報告》，約50%的中國受訪者的床墊使用年限超過5年，而約70%的美國家庭平均約3年會更換一次床墊，對消費者換新意識的培養(yǎng)仍待提升。

隨著居民可支配收入的不斷提升以及對居家產品品質要求的不斷提高，結合過去三年多經濟疲軟帶來的小微企業(yè)的出清，我國床墊行業(yè)正邁入整合發(fā)展的階段，行業(yè)滲透率將不斷提升，行業(yè)集中度亦將不斷提高，頭部品牌企業(yè)在技術、產品、規(guī)模化生產、服務、渠道等多方擁有領先優(yōu)勢，有望在產業(yè)升級中起到示范作用，進一步強化馬太效應。

慕思股份表示，今年以來，各級政府部門已經陸續(xù)出臺了各項經濟刺激及扶持政策，消費預計將大概率逐步復蘇，家居需求有望得到充分支持，面對時下經濟形勢，慕思股份將保持謹慎樂觀態(tài)度，加大主動營銷活動資源投放，全力保增長、促有質量的發(fā)展。