近期，天士力發(fā)布2025年一季報。期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入20.55億元，同比增長0.30%，其中醫(yī)藥工業(yè)收入上升1.83%，醫(yī)藥商業(yè)收入下降10.96%；對應(yīng)歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.14億元，同比增長6.47%，但歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為2.36億元，同比下降19.54%。

值得注意的是，天士力扣非后凈利潤已連降三個季度。2024年Q3和Q4的降幅分別為31.72%和58.06%。

在剛剛過去的2024年，天士力實現(xiàn)營收84.98億元，同比下降2.03%；歸母凈利潤為9.56億元，同比下降10.78%。這是天士力自2022年上市以來第一份營收和凈利潤齊降財報。其中醫(yī)藥工業(yè)收入增長2.06%；醫(yī)藥商業(yè)收入下降26.39%。

天士力醫(yī)藥商業(yè)板塊的下滑在情理之中，自2020年14.89億元出售旗下天士力營銷99.9448%股權(quán)，公司已開始主動剝離醫(yī)藥商業(yè)業(yè)務(wù)。

作為醫(yī)藥類公司，天士力的銷售費用也頗受關(guān)注。2024年，天士力銷售費用金額為29.88億元，占營業(yè)收入比例為35.16%，高于同行業(yè)可比公司華潤三九、同仁堂、以嶺藥業(yè)和東阿阿膠，低于康緣藥業(yè)和濟川藥業(yè)；2025年一季度的銷售費用則為7.24億元。在天士力的銷售費用構(gòu)成中，市場推廣費占比頗高，2024年為19.89億元，占比66.58%。

一季度，天士力股東的股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成交割。華潤三九透露，公司一季度末完成對天士力的合并報表。此前的公告顯示，華潤三九于3月27日收到過戶登記確認書，天士力418,306,002股股份已過戶至華潤三九名下，交易完成后天士力控股股東變更為華潤三九，實際控制人變更為中國華潤有限公司。

2024年8月華潤三九宣布，擬受讓天士力集團及其一致行動人合計持有的4.18億股股份，占天士力總股本的28%，轉(zhuǎn)讓價款合計約為62.12億元，收購后將成為天士力的控股股東。

盡管華潤三九認為通過此次收購將與天士力發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)，在創(chuàng)新研發(fā)、智能制造、渠道營銷等領(lǐng)域相互賦能，增強全產(chǎn)業(yè)鏈核心競爭力，助力公司加快補充創(chuàng)新中藥管線。但這筆收購目前已經(jīng)對公司財務(wù)產(chǎn)生影響。

據(jù)了解，對天士力的并表影響了華潤三九的資產(chǎn)負債表，如一季度短期借款從8億元提升到24億元，對此華潤三九確認，短期借款的變化主要為天士力并表增加及公司經(jīng)營資金需求增加導致。截至一季度末，華潤三九的總負債為225億元，去年同期為148.26億元。