公募解讀《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》:投資風格更趨穩(wěn)健，更注重綜合能力比拼

證監(jiān)會近日印發(fā)《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》，強調(diào)優(yōu)化主動權(quán)益類基金收費模式，業(yè)績比較基準約束、長周期考核等，對公募投研體系產(chǎn)生重大影響。

業(yè)內(nèi)人士表示，《行動方案》將使公募投資風格更加穩(wěn)健、業(yè)績比較基準更加合理，未來基金經(jīng)理持倉將向基準靠攏、換手率將會下降。同時，基金經(jīng)理的投資重點將發(fā)生變化，基金經(jīng)理之間將更注重綜合能力的比拼。

業(yè)績比較基準設置將更合理

多位受訪人士表示，《行動方案》將業(yè)績比較基準等直接關(guān)乎投資者利益的指標引入考核體系，將使基金管理人更注重投資者回報，提升基金利潤率。

創(chuàng)金合信基金首席經(jīng)濟學家魏鳳春表示，主動權(quán)益類基金的業(yè)績比較基準將更具彈性，即不再局限于單一指數(shù)，而是依據(jù)基金投資風格、行業(yè)偏好等，構(gòu)建多元、動態(tài)的基準組合。這既能精準反映基金投資特點，也能降低風格漂移風險。

諾安基金研究部總經(jīng)理鄧心怡認為，未來基金公司將更加注重基準與實際投資策略的一致性和匹配度，確保其能準確衡量基金經(jīng)理的投資策略。

一家大型基金公司補充道，未來基金公司可能會更傾向于選擇具有較高長期勝率的基準，以爭取基金經(jīng)理考核結(jié)果與基準表現(xiàn)一致；或者變更業(yè)績比較基準，引入多因子動態(tài)調(diào)整機制，使基準指標更精準地反映組合的風險收益特征，避免傳統(tǒng)單一基準的滯后性問題。

持倉將向基準靠攏

換手率或下降

業(yè)內(nèi)人士表示，《行動方案》強化業(yè)績比較基準的約束作用，將顯著影響公募基金的組合管理。

魏鳳春分析稱，從風格看，當前約46%的主動偏股型基金以滬深300指數(shù)為第一大業(yè)績基準，對指數(shù)中權(quán)重較高的銀行、非銀金融板塊低配明顯，如銀行低配10.1%、非銀金融低配8.9%。

“隨著新規(guī)落地，基金經(jīng)理為使投資組合表現(xiàn)貼合業(yè)績基準，會調(diào)整持倉向基準靠攏。這意味著銀行、非銀金融等大權(quán)重低配板塊有望迎來資金流入，而此前超配的電子等板塊可能面臨資金流出。”魏鳳春進一步表示，在調(diào)倉過程中，基金的換手率可能降低。當倉位調(diào)整到位后，基金管理的主動性將會弱化，主動管理趨近被動管理。

北京某中型基金公司產(chǎn)品部人士認為，在強化業(yè)績比較基準的約束作用后，公募基金的行業(yè)配置與基準指數(shù)的行業(yè)分布差異可能逐漸縮小。但產(chǎn)業(yè)趨勢仍是市場風格的中長期決定因素，科技成長的趨勢仍在。從指數(shù)權(quán)重來看，新興產(chǎn)業(yè)比重提升、傳統(tǒng)行業(yè)比重下降將是大概率事件。

國聯(lián)基金補充道，由于更為強調(diào)業(yè)績基準和長期收益，基金公司將更加注重長期投資價值，短期交易行為減少，因此換手率可能會呈下降趨勢。

更注重綜合能力的比拼

在新的考核機制下，主動權(quán)益基金經(jīng)理的投資難點和重點也將發(fā)生變化。

前述大型基金公司直言，新規(guī)通過費率掛鉤、基準約束與長周期考核等舉措重塑行業(yè)生態(tài)，對基金經(jīng)理的收益創(chuàng)造能力提出了更高維度的挑戰(zhàn)。

該機構(gòu)分析，一方面，浮動費率機制將管理人收益與相對業(yè)績基準的超額收益深度綁定，傳統(tǒng)依賴市場貝塔波動或短期風格押注的粗放投資策略恐難以為繼；另一方面，三年期業(yè)績考核與風格漂移監(jiān)管要求，迫使管理人必須在控制跟蹤誤差的前提下，建立可驗證的穩(wěn)定超額收益體系。

魏鳳春認為，在新考核機制下，主動權(quán)益基金經(jīng)理面臨諸多難點:一方面，基金經(jīng)理戰(zhàn)勝被動指數(shù)基金的難度較大；創(chuàng)新投資策略雖可能帶來高收益，但也可能因市場突變而失??；選擇保守配置、向業(yè)績基準靠攏的平庸者，可能因契合考核獲得穩(wěn)定收益，這一矛盾加劇投資困境?！拔磥砘鸾?jīng)理比拼的關(guān)鍵是系統(tǒng)性能力，包括精準的配置能力、出色的擇時能力，以及高效的風險控制能力。”

國泰基金表示，公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，離不開投研平臺的持續(xù)升級。在新的考核機制下，通過構(gòu)建專業(yè)化、系統(tǒng)化的研究體系，平臺能夠有效彌補個人能力邊界的限制，幫助基金經(jīng)理在復雜市場中精準捕捉機會。

公募投資范式或迎調(diào)整

產(chǎn)業(yè)趨勢仍是市場風格中長期決定因素

在新的長周期考核機制下，公募基金將從“重規(guī)?！毕颉爸赝顿Y回報”轉(zhuǎn)變，基金經(jīng)理的投資策略和配置方向也將發(fā)生相應調(diào)整。但過程是動態(tài)的，絕非簡單地做多低配行業(yè)，產(chǎn)業(yè)趨勢仍是市場風格的中長期決定因素。

公募投資范式或迎調(diào)整

在新的強調(diào)業(yè)績基準、投資收益的長周期考核機制下，公募基金的投資風格和行為或會發(fā)生一定轉(zhuǎn)變。

創(chuàng)金合信基金首席經(jīng)濟學家魏鳳春表示，在長周期考核機制下，基金經(jīng)理投資策略與配置方向大概率將會調(diào)整。當前，主動權(quán)益基金對銀行、非銀金融等大權(quán)重低配明顯，在向業(yè)績基準靠攏過程中，資金流入會使其受益。但長期看，僅靠配置向基準靠近，收益持續(xù)性存疑。在鼓勵耐心資本與科技報國政策引導下，新興科技產(chǎn)業(yè)蘊含更大的發(fā)展?jié)摿?。基金基準應與時俱進，納入更多新興產(chǎn)業(yè)權(quán)重。

華南一位基金經(jīng)理表示，更長的考核期限和更“卷”的信息定價，將使行業(yè)減少對于邊際信息短期影響的定價，基金管理人或更加聚焦核心資產(chǎn)的比較和定價，以及對于基準偏離的控制。

產(chǎn)業(yè)趨勢仍是市場風格中長期決定因素

有觀點認為，公募投資配置傾向的趨勢性變化，將影響A股市場運行。但在業(yè)內(nèi)看來，市場終將回歸對產(chǎn)業(yè)本質(zhì)與企業(yè)真實價值的關(guān)注。

國泰基金認為，國家戰(zhàn)略重點支持的新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)板塊潛力巨大，如人工智能、新能源、高端裝備等。國家科技自強戰(zhàn)略促使資金流入，推動這些行業(yè)技術(shù)突破與業(yè)績增長，像科創(chuàng)板中的相關(guān)企業(yè)已在推動產(chǎn)業(yè)強鏈。

就主動權(quán)益產(chǎn)品而言，業(yè)內(nèi)認為，契合國家政策方向、具備清晰業(yè)績基準、能夠穩(wěn)定跑贏基準的產(chǎn)品更具發(fā)展?jié)摿Α?/p>

魏鳳春表示，新規(guī)強調(diào)業(yè)績基準與長期收益，風格靈活、基準機動、絕對收益策略決定收費和薪酬的主動權(quán)益基金，更契合市場需求與監(jiān)管導向，有望迎來發(fā)展機遇。主題基金方面，風格漂移受限雖限制了其“蹭熱點”，但也促使其回歸本質(zhì)，專注深度研究特定主題，挖掘長期潛力。

國聯(lián)基金認為，主題基金可以通過深入研究相關(guān)的行業(yè)和公司，挖掘具有長期投資價值的標的，實現(xiàn)差異化競爭，發(fā)展機遇同樣存在。另外，在基準約束下，量化基金可以通過量化選股實現(xiàn)長期穩(wěn)定的超額收益，符合長周期考核的要求。

編輯:杜妍

校對:王玥

制作:小茉

審核:木魚

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