《投資者網(wǎng)》蔡俊

今年3月，圣湘生物科技股份有限公司公告稱，擬以集中競價交易方式回購公司股份，規(guī)模在0.8億元—1.2億元，價格上限為60元/股。

根據(jù)業(yè)績快報，2021年圣湘生物的總收入，利潤總額分別為45.06億元，26.2億元，各自同比下降5.4%，14.82%。

增速下滑的背后，是新冠檢測紅利期開始縮短2020年，圣湘生物因新冠檢測產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)業(yè)績爆發(fā)，但之后相關(guān)產(chǎn)品遭遇集采，價格一度下調(diào)因此，公司也正在布局多條線領(lǐng)域，尋找第二個增長曲線未來如何，還有待觀察

日前，圣湘生物報收44.29元/股，市盈率為7.56倍，總市值177.16億元。

新冠檢測產(chǎn)品價格面臨下調(diào)

突如其來的疫情，有危也有機(jī)IVD行業(yè)趁勢崛起，催生了不少上市公司的業(yè)績爆發(fā)，圣湘生物就是其中之一

2020年，圣湘生物進(jìn)入豐收期同年1月，公司的新冠病毒核酸檢測試劑盒獲批上市同年8月，公司上市科創(chuàng)板率先搶占賽道后，公司的業(yè)績實(shí)現(xiàn)爆發(fā)2020年，公司營業(yè)收入，凈利潤分別為47.63億元，26.2億元，各自同比增長1204.1%，6450%

營業(yè)總收入及增長率

雖然2020年年報中圣湘生物沒有詳細(xì)披露核酸檢測產(chǎn)品的收入，但報告期內(nèi)其核酸檢測設(shè)備發(fā)貨量達(dá)到6122臺，是公司從2008年成立到2019年的發(fā)貨量總和的近6倍。其中，戰(zhàn)略產(chǎn)線業(yè)務(wù)收入指公司營收中剔除新冠病毒核酸檢測試劑盒，檢測服務(wù)，經(jīng)銷儀器，技術(shù)服務(wù)，生化試劑，經(jīng)銷試劑業(yè)務(wù)，是衡量公司未來業(yè)務(wù)長期成長的有效指標(biāo)；研發(fā)產(chǎn)品數(shù)量是衡量公司未來發(fā)展?jié)摿Φ闹匾笜?biāo)。。

吃到了第一口肉，圣湘生物自然會繼續(xù)抓住新冠檢測的紅利。

2021年上半年，圣湘生物的新冠核酸檢測試劑發(fā)貨量達(dá)8884.82 萬人份，同比增長142.64%不過，公司的業(yè)績增速開始下滑同期，公司營業(yè)收入，凈利潤分別同比下滑3.41%，9%對此，公司表示利潤微降是由于新冠檢測產(chǎn)品的價格在全球范圍內(nèi)下調(diào)，以及其研發(fā)投入增加所致

發(fā)貨量與業(yè)績增速背離，說明新冠檢測的盈利空間在收窄。為保證激勵效果，實(shí)現(xiàn)公司戰(zhàn)略及保持現(xiàn)有競爭力，圣湘生物設(shè)置了別出心裁的業(yè)績考核指標(biāo)，分為戰(zhàn)略產(chǎn)線業(yè)務(wù)收入和研發(fā)指標(biāo)兩方面，考核期間跨度長達(dá)四年。

資料顯示，2021年以來各省市通過聯(lián)盟方式進(jìn)行新冠檢測產(chǎn)品的集采今年3月，廣東藥品交易中心公示，圣湘生物，萬孚生物，明德生物等3家企業(yè)主動申請降價新冠檢測產(chǎn)品其中，圣湘生物和明德生物的產(chǎn)品均為核酸試劑盒，前者價格從9.09元降至8元，后者從9.81元降至8元，萬孚生物的的產(chǎn)品為抗原試劑盒，價格從9.8元降至7.9元

而現(xiàn)在，疫情的反復(fù)又催生出新機(jī)遇，檢測更加方便的抗原試劑盒大量上市不過，這一次圣湘生物或未必如2020年一樣，抓到一波機(jī)遇

一方面，圣湘生物的抗原檢測產(chǎn)品尚未在我國，歐美大規(guī)模上市今年3月，公司在互動易平臺上表示，其新冠抗原檢測產(chǎn)品已在申請歐盟CE認(rèn)證及美國FDA認(rèn)證，同時未提及國內(nèi)申請情況同期，東方基因，九安醫(yī)療，萬孚生物等均已在海外獲得同類產(chǎn)品的訂單

另一方面，抗原檢測產(chǎn)品已進(jìn)入價格下調(diào)空間國家醫(yī)保局在今年3月發(fā)布新要求，抗原項(xiàng)目價格與檢測試劑的每人次價格上限為15元萬孚生物在廣東主動降價或成為趨勢

欲擴(kuò)張業(yè)務(wù)線及直銷團(tuán)隊(duì)

無論核酸還是抗原，新冠檢測產(chǎn)品的技術(shù)門檻始終較低上市后手握充裕資金的圣湘生物，也因此在尋找第二增長曲線

2021年，圣湘生物推出股權(quán)激勵計劃，并設(shè)置了兩個業(yè)績指標(biāo)其一，公司戰(zhàn)略產(chǎn)線的業(yè)務(wù)收入除去新冠試劑及經(jīng)銷產(chǎn)品，2021年和2022年的戰(zhàn)略目標(biāo)分別為7.4億元，10.1億元，并往后每年保持至少30%的增長率，其二，研發(fā)注冊數(shù)量未來四年平均每年要取得7項(xiàng)第三類醫(yī)療器械產(chǎn)品注冊證

簡言之，圣湘生物有兩個擴(kuò)張野心，擴(kuò)張業(yè)務(wù)線和直銷團(tuán)隊(duì)。

資料顯示，圣湘生物集診斷試劑，儀器，第三方醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)服務(wù)為一體，布局呼吸道，病毒性肝炎，兒科等領(lǐng)域公司此前在調(diào)研公告中披露，2021年前三季度，其非新冠業(yè)務(wù)營業(yè)收入占整體比重約26%，同比增長26%同期，公司營業(yè)收入32.67億元以此推算，2021年前三季度，公司的非新冠業(yè)務(wù)收入達(dá)8.5億元

研發(fā)注冊數(shù)量方面，根據(jù)國家的醫(yī)療器械分類，三類是最高級別截至2021年上半年，圣湘生物獲得6項(xiàng)國內(nèi)三類體外診斷試劑證書，領(lǐng)域都是呼吸道，并計劃在POCT，血篩安全，婦幼，腫瘤早篩等領(lǐng)域申請證書今年1月，公司的HPV檢測試劑盒正式獲批上市

實(shí)際上，新冠檢測的紅利窗口正在縮短，各家企業(yè)都在布局多條產(chǎn)品線以安圖生物為例，其發(fā)家免疫診斷，之后也進(jìn)軍多個領(lǐng)域，包括基因診斷，液體活檢等根據(jù)業(yè)績預(yù)告，2021年安圖生物總收入，凈利潤分別為37.66億元，9.7億元，各自同比增長26.48%，30.21%

不過，多產(chǎn)品線布局需要研發(fā)費(fèi)用的支撐2021年前三季度，圣湘生物研發(fā)費(fèi)用0.91億元，同比增長46.03%，研發(fā)收入占主營收入的7.4%同期安圖生物的研發(fā)費(fèi)用為3.38億元，同比增長43.22%，研發(fā)收入占主營收入的33.1%2021年上半年，圣湘生物，安圖生物的研發(fā)人員各達(dá)320人，1502人，各自占總?cè)藬?shù)的24.37%，31.9%相比之下，圣湘生物的研發(fā)強(qiáng)度略顯不足

2021年上半年圣湘生物的研發(fā)人員構(gòu)成

而直銷隊(duì)伍的建設(shè)方面，此前圣湘生物在調(diào)研公告中披露，去年內(nèi)部加大了營銷變革和渠道建設(shè)力度，并打造了一支1000余人的營銷團(tuán)隊(duì)新增的人群中，還有曾在羅氏，葛蘭素史克等外資藥企任職的人員2020年，公司銷售人員為279人，同期安圖生物銷售人員為1761人

不過，盡管營銷團(tuán)隊(duì)的人員在迅速擴(kuò)充，但對應(yīng)的相關(guān)費(fèi)用卻有所縮水2021年前三季度，公司銷售費(fèi)用2.8億元，同比下降33%，但沒有公開費(fèi)用結(jié)構(gòu)2021年半年報顯示，公司銷售費(fèi)用的下降主要為職工薪酬下降，職工薪酬為0.59億元，2020年同期為0.96億元

同時，由于之前圣湘生物的銷售模式以經(jīng)銷居多，因此公司內(nèi)部對經(jīng)銷商系統(tǒng)進(jìn)行了優(yōu)化根據(jù)2021年半年報，公司實(shí)施了經(jīng)銷商的優(yōu)化管理，并加大對其學(xué)術(shù)賦能提升合作力度不過，圣湘生物開展海外業(yè)務(wù)時，還是以經(jīng)銷為主根據(jù)調(diào)研公告，公司在全球市場建立了經(jīng)銷商合作體系，并計劃拓展歐美，拉美，非洲，中東，南亞等區(qū)域