本周末最重大的新聞就是一年一度的中央經(jīng)濟(jì)工作會議我們認(rèn)為，今年的中央經(jīng)濟(jì)工作會議公報最重大的變化是重新提出了堅持以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心是黨的基本路線

近些年來，中央領(lǐng)導(dǎo)一直強(qiáng)調(diào)以人民為中心，共同富裕，公平公正我們認(rèn)為，今年的中央經(jīng)濟(jì)工作會議重新提出以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心，是一個極其重要的信號，可以說是把被顛倒的東西重新顛倒過來，而這很可能同我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展所面臨的環(huán)境有關(guān)當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨需求收縮，供給沖擊，預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力，加上世紀(jì)疫情沖擊，百年變局加速演進(jìn)，外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻和不確定因此，這次會議強(qiáng)調(diào)必須堅持高質(zhì)量發(fā)展，堅持以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心并明確要求，明年經(jīng)濟(jì)工作要穩(wěn)字當(dāng)頭，穩(wěn)中求進(jìn)

第二，根據(jù)新發(fā)展階段出現(xiàn)的一些新情況，中央認(rèn)為我國內(nèi)外環(huán)境發(fā)生深刻變化，許多新的重大理論和實踐問題需要重新認(rèn)識和正確把握，其中最重要的是共同富裕和碳減排碳中和兩大問題。

十九屆六中全會以來，國家曾經(jīng)多次強(qiáng)調(diào)共同富裕不是均貧富這次中央經(jīng)濟(jì)工作會議再次強(qiáng)調(diào)，共同富裕是一個長期的歷史過程，要穩(wěn)步朝著這個目標(biāo)邁進(jìn)，但首先要通過全國人民共同奮斗把蛋糕做大做好，然后通過合理的制度安排把蛋糕切好分好同時，會議再次強(qiáng)調(diào)要為資本設(shè)置紅綠燈，依法加強(qiáng)對資本的有效監(jiān)管，堅持和完善社會主義基本經(jīng)濟(jì)制度

第三，關(guān)于碳減排碳中和，會議指出，實現(xiàn)碳達(dá)峰碳中和是推動高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求，要堅定不移推進(jìn)，但不可能畢其功于一役傳統(tǒng)能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基礎(chǔ)上要立足以煤為主的基本國情，抓好煤炭清潔高效利用，增加新能源消納能力，推動煤炭和新能源優(yōu)化組合，不能把碳減排和控制能耗的要求簡單層層分解

第四，要正確認(rèn)識和把握防范化解重大風(fēng)險中央在具體部署明年的經(jīng)濟(jì)工作時所提出的七項任務(wù)中，頭一條是宏觀政策要穩(wěn)健有效，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕，沒有提到要保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定這是一個非常重大的變化，一方面很可能意味著明年的財政貨幣政策從而金融市場的流動性環(huán)境要更加寬松，有利于維護(hù)和提升A股的估值水平，另一方面也意味著對房地產(chǎn)融資的限制很可能要放寬，房地產(chǎn)行業(yè)最糟糕的時候很可能正在過去

第五，與上述理論問題和實踐問題相對應(yīng)，這次會議要求領(lǐng)導(dǎo)經(jīng)濟(jì)工作必須尊重客觀實際和群眾需求，必須有系統(tǒng)思維，科學(xué)謀劃對于領(lǐng)導(dǎo)干部領(lǐng)導(dǎo)經(jīng)濟(jì)工作的專業(yè)能力，對經(jīng)濟(jì)科技知識的學(xué)習(xí)等方面做出了一系列要求這些內(nèi)容在歷年的中央經(jīng)濟(jì)工作會議公報都非常罕見，中央對明年的經(jīng)濟(jì)增速的要求很可能大大超出當(dāng)前市場的預(yù)期

第六，這次會議繼續(xù)強(qiáng)調(diào)了要堅持房子是用來住的，不是用來炒的定位，同時也提出要支持商品房市場更好滿足購房者的合理住房需求最特別的是，這次會議再次提出因城施策促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展，既沒有提長效機(jī)制，也沒有提房地產(chǎn)稅，都有些大大超出市場預(yù)期我們判斷，房地產(chǎn)稅試點方案落地的時間很可能要推遲

第七，根據(jù)官方公布的收支進(jìn)度，今年的財政政策是不夠積極的這次會議再次要求積極的財政政策要提升效能，更加注重精準(zhǔn)，可持續(xù)財政政策和貨幣政策要協(xié)調(diào)聯(lián)動，跨周期和逆周期宏觀調(diào)控政策要有機(jī)結(jié)合實施好擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略，增強(qiáng)發(fā)展內(nèi)生動力我們分析，明年的基建投資力度很可能要明顯超出市場預(yù)期，成為明年穩(wěn)增長的重要動力

那么，我們該怎樣看待今年的中央經(jīng)濟(jì)工作會議精神。隨著進(jìn)口渠道的擴(kuò)大和免稅購物政策的完善，越來越多的中國消費者不用出國就能輕松購買到來自世界各地的各種商品。由于國外疫情不穩(wěn)定，加上國內(nèi)加快構(gòu)建新發(fā)展格局帶來的更多優(yōu)惠，十一黃金周期間，海南特產(chǎn)離島免稅產(chǎn)品受到更多消費者的青睞。。

上周我們提到，中國當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)壓力是長期短期，內(nèi)部外部等多方因素共同作用的結(jié)果可以說，中央對上述問題都已經(jīng)有了非常明確的認(rèn)識但重回以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心這一基本路線，是否可能偏離經(jīng)濟(jì)社會轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級科技強(qiáng)國的大方向，仍有待觀察但可以肯定的是，這次會議對于更恰當(dāng)?shù)匕芽厣鲜鰡栴}會產(chǎn)生一定積極作用

另外我們上周也提到，當(dāng)前中國金融系統(tǒng)最核心的問題不是商業(yè)銀行信貸投放能力的問題，而是對商業(yè)銀行的信貸監(jiān)管和管制未來從貨幣政策放松到信用政策放松，從寬貨幣到寬信用的過程還需要觀察但是，近期央行已多次公開要求商業(yè)銀行放松對房地產(chǎn)開發(fā)商融資和消費者買房按揭貸款的限制，未來國內(nèi)的信貸政策適度放松可能是大勢所趨

總結(jié)會議精神，會議發(fā)出的穩(wěn)增長的信號十分強(qiáng)烈緊迫，未來半年很可能還有降準(zhǔn)甚至降息的措施其長期效果有待討論，但短期看，明年的基建投資和房地產(chǎn)投資很可能好于市場預(yù)期，全年GDP增速很可能達(dá)到5.5%左右我們一直強(qiáng)調(diào)，即便明年上市公司業(yè)績沒有增長，A股當(dāng)前的動態(tài)估值也不過分，市場沒有系統(tǒng)性風(fēng)險

當(dāng)前市場預(yù)期正在改變，投資者的信心明顯回升，我們多次提到的指數(shù)級跨年行情可能已經(jīng)啟動，未來一段時間A股很可能繼續(xù)以震蕩上升為主要格局結(jié)構(gòu)上，銀行，地產(chǎn)，基建產(chǎn)業(yè)鏈的估值和機(jī)構(gòu)配置都到了歷史極端底部，建議短期重點關(guān)注重點關(guān)注能源轉(zhuǎn)型為核心的新基建概念，包括光伏，風(fēng)電，儲能，智慧電網(wǎng)以及氫能建設(shè)繼續(xù)重點關(guān)注半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈為代表的科技股，關(guān)注各類電子元器件繼續(xù)重點關(guān)注軍工，高端制造以及智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈重視與網(wǎng)絡(luò)安全，大數(shù)據(jù)，云計算相關(guān)的TMT短期特別關(guān)注白酒，醫(yī)藥，大消費估值修復(fù)的行情本次會議再次強(qiáng)調(diào)深入實施種業(yè)振興行動，建議高度重視農(nóng)業(yè)相關(guān)的板塊

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