中央經(jīng)濟(jì)工作會議定調(diào)經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心，統(tǒng)一各部門思想，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇成為大概率，短期風(fēng)格趨于均衡，伴隨著經(jīng)濟(jì)增速企穩(wěn)，政策重心仍將回歸調(diào)結(jié)構(gòu)，圍繞碳達(dá)峰投資主線，CPI—PPI剪刀差和疫情修復(fù)輔線，尋找投資機(jī)會。

本周市場震蕩上行，滬深300強(qiáng)于創(chuàng)業(yè)板指，消費(fèi)類資產(chǎn)領(lǐng)漲，新老基建領(lǐng)跌。

10月生產(chǎn)，投資，消費(fèi)較疫情前中樞仍有3pct左右的增速差距，盡管工業(yè)企業(yè)盈利增長環(huán)比改善，仍主要由上游周期類資產(chǎn)推動，預(yù)計伴隨著商品價格回落或?qū)⒚媾R下行壓力，因此中國經(jīng)濟(jì)增長需要逆周期政策來修復(fù)。

三季度貨幣政策報告釋放更加明確的寬信用+寬貨幣信號，央行實(shí)施降準(zhǔn)，貨幣環(huán)境改善的拐點(diǎn)確立。

經(jīng)濟(jì)工作會議對政策進(jìn)行糾偏，各部門各地區(qū)統(tǒng)一思想，首要工作是經(jīng)濟(jì)建設(shè)，逆周期刺激階段性取代經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，共同富裕，雙碳等中長期跨周期目標(biāo)，因此經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇成為大概率情景。

短期市場風(fēng)格趨于均衡，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善，但股價有所表現(xiàn)，且缺乏長邏輯，新興經(jīng)濟(jì)預(yù)期調(diào)整，估值仍相對偏高，但長期趨勢和投資邏輯不變。

下一輪復(fù)蘇的核心驅(qū)動，可能來自碳達(dá)峰投資，如果能在1+N政策體系和碳減排支持工具的配合下讓經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，碳達(dá)峰相關(guān)資源和設(shè)備或可重點(diǎn)關(guān)注。

如果碳減排投資未能拉動經(jīng)濟(jì)回到復(fù)蘇軌道，寬松的貨幣環(huán)境將推動流動性外溢至資本市場，由于缺乏短期業(yè)績支撐，市場或?qū)⑵蛑黝}和小市值風(fēng)格。

吳昊，中信保誠基金研究部總監(jiān)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，CFA，14年證券，基金行業(yè)經(jīng)驗(yàn)曾任職于上海申銀萬國證券研究所有限公司，擔(dān)任助理研究員2010年11月加入中信保誠基金管理有限公司，擔(dān)任研究員主要管理產(chǎn)品有中信保誠盛世藍(lán)籌混合型證券投資基金，信誠新機(jī)遇混合型證券投資基金 ，中信保誠新藍(lán)籌靈活配置混合型證券投資基金等投資上堅(jiān)持超額收益核心來自于企業(yè)價值的內(nèi)生增長的理念，估值變化無法持續(xù)帶來超額收益，更多視其為風(fēng)險因素，堅(jiān)守估值與業(yè)績成長相匹配的原則，積極關(guān)注具有國內(nèi)外競爭力和全球稀缺性的行業(yè)龍頭，嚴(yán)格控制產(chǎn)品回撤