本期投資提示:

投資分析意見:短期來看，本周開始三季報(bào)陸續(xù)披露，由于20Q3 基數(shù)普遍偏高，預(yù)計(jì)部分酒企21Q3 增速放緩，但不改中長期趨勢，預(yù)計(jì)高端酒穩(wěn)健增長，次高端維持較快增長，建議重點(diǎn)關(guān)注三季度預(yù)收款及現(xiàn)金流指標(biāo)，為22 年蓄力。中長期看，高端酒是兼具高確定性和高景氣度的優(yōu)質(zhì)賽道，量價(jià)齊升趨勢確定。。次高端仍然是高成長性賽道，且價(jià)格帶的分層會不斷深化。我們看好高景氣優(yōu)質(zhì)賽道及自身品牌力強(qiáng)且管理與團(tuán)隊(duì)優(yōu)秀的頭部企業(yè)，首推山西汾酒與瀘州老窖，重點(diǎn)推薦貴州茅臺、洋河股份、五糧液；地產(chǎn)酒重點(diǎn)關(guān)注古井貢酒、今世緣。大眾品方面，短期關(guān)注三季報(bào)，中期關(guān)注需求的邊際改善。一方面，三季度大眾消費(fèi)呈現(xiàn)弱復(fù)蘇，原材料、包材、運(yùn)費(fèi)、制造費(fèi)用的成本壓力環(huán)比加大，建議適當(dāng)降低三季報(bào)預(yù)期，已披露季報(bào)的公司如桃李、安琪Q3 利潤均同比下滑。19日是中秋節(jié)假期。另一方面，成本壓力倒逼企業(yè)漲價(jià)，安琪、海天、洽洽近一個(gè)月內(nèi)先后宣布主力產(chǎn)品提價(jià)。提價(jià)后關(guān)注終端和渠道的動(dòng)銷情況。從過往經(jīng)驗(yàn)看，提價(jià)能否成功主要取決于公司自身市占率和所在行業(yè)的競爭格局，提價(jià)后的2-3 個(gè)季度，若需求能有支撐，盈利將環(huán)比改善。

長期看，我們依然看好成長空間廣闊，且管理優(yōu)秀的公司。推薦:重慶啤酒、伊利股份、百潤股份、華潤啤酒、安井食品、絕味食品、洽洽食品，關(guān)注:雙匯發(fā)展、青島啤酒。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者登錄天貓app發(fā)現(xiàn)，從9月17日開始，天貓超市開始在顯著位置公布當(dāng)日茅臺的預(yù)計(jì)交付量和實(shí)際銷量。

白酒板塊:本周市場對消費(fèi)稅影響的擔(dān)憂再度提升，我們梳理了2000 年以來白酒行業(yè)消費(fèi)稅政策變化及影響，2017 年白酒消費(fèi)稅最低計(jì)稅價(jià)格核定比例由50%-70%統(tǒng)一調(diào)整為60%，部分酒企稅基提升，消費(fèi)稅率也有所提升，但頭部品牌通過降費(fèi)增效、提價(jià)等方式基本上轉(zhuǎn)嫁了消費(fèi)稅最低計(jì)稅價(jià)格核定比例的影響，凈利率并未下降。未來消費(fèi)稅變化的影響還取決于政策變化的具體方式，考慮極端情況，將消費(fèi)稅最低計(jì)稅價(jià)格核定比例大幅提升，最終對企業(yè)盈利能力的影響取決于企業(yè)提價(jià)以及降費(fèi)增效的能力，預(yù)計(jì)頭部品牌受影響仍然相對較小。本周開始三季報(bào)陸續(xù)披露，貴州茅臺發(fā)布21 年三季報(bào)，21Q3 營收與歸母凈利潤分別同比增長10%和12%，基本符合預(yù)期。分產(chǎn)品看，21Q3 茅臺酒收入同比增長5.55%，預(yù)計(jì)基本為噸價(jià)貢獻(xiàn)，系列酒收入同比增長48%，主因前期醬酒持續(xù)漲價(jià)渠道備貨積極，預(yù)計(jì)當(dāng)前渠道庫存較高。分渠道看，21Q3 茅臺直銷渠道營收同比增長58%，占比20%，直銷渠道占比同比提升6 個(gè)百分點(diǎn)，拉動(dòng)噸價(jià)明顯提升。盡管21Q3 茅臺酒收入增速僅個(gè)位數(shù)增長，但現(xiàn)金流表現(xiàn)亮麗，若剔除金融類業(yè)務(wù)，21Q3 經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額同比增長40%，主因銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金同比增長17%，明顯快于收入增速，為22 年增長蓄力。我們認(rèn)為，21 年茅臺將順利完成全年?duì)I業(yè)總收入同比增長10.5%的增長目標(biāo)，同時(shí)為22 年增長蓄勢，展望22 年，在新董事長的帶領(lǐng)下，茅臺有望在基本面及治理上均實(shí)現(xiàn)改善，堅(jiān)定看好茅臺，維持買入評級。本周茅臺取消飛天茅臺以外茅臺酒的開箱政策，引導(dǎo)成箱茅臺價(jià)格合理回歸，預(yù)計(jì)未來若飛天茅臺拆箱政策取消，成箱飛天茅臺價(jià)格也將合理回歸，散瓶與成箱茅臺價(jià)格逐步收斂，有利于茅臺價(jià)格的穩(wěn)定。

高端酒價(jià)格:本周茅臺批價(jià)成箱3750 元、散瓶2850 元，五糧液批價(jià)990 元，國窖1573 批價(jià)910 元。

食品板塊:食品板塊:從本周已披露的兩家公司季報(bào)看，大眾品三季度依然面臨收入和成本壓力。桃李面包21Q3 收入17.24 億同增5.6%，歸母凈利潤1.99 億同降25.8%，收入端，三季度在疫情反復(fù)、極端天氣、雙減政策、工廠限電等因素影響下，需求端呈弱復(fù)蘇態(tài)勢，環(huán)比Q2 增速放緩，利潤端，一方面去年同期享受社保減免等優(yōu)惠政策，利潤基數(shù)較高，一方面今年受江蘇新產(chǎn)能投產(chǎn)導(dǎo)致短期折舊抬升，工廠限電致生產(chǎn)效率下降，部分地區(qū)疫情反復(fù)導(dǎo)致公司退貨率略高于正常年份，疊加部分原材料成本壓力，多重因素導(dǎo)致公司盈利能力下降。安琪酵母Q3 收入23.60 億同比增長13.22%，歸母凈利潤1.90 億同比下降35.23%，收入符合預(yù)期，利潤低于預(yù)期，主因高價(jià)糖蜜進(jìn)一步反映在報(bào)表成本端，且化工原料與能源等價(jià)格持續(xù)上漲，導(dǎo)致盈利能力下降。綜合成本的持續(xù)上漲倒逼企業(yè)提價(jià)，在海天、安琪相繼提價(jià)后，本周洽洽食品公告產(chǎn)品提價(jià)，提價(jià)范圍和幅度均超過上一輪，結(jié)合公告和渠道反饋，其中葵花子系列提價(jià)8%、南瓜子提價(jià)10%、西瓜子提價(jià)18%，預(yù)計(jì)綜合提價(jià)幅度8-9%。終端傳導(dǎo)預(yù)計(jì)需要1-2 個(gè)月驗(yàn)證，公司作為細(xì)分龍頭，在包裝瓜子領(lǐng)域市占率領(lǐng)先，我們判斷提價(jià)能夠成功傳導(dǎo)。成本端，新一年采購季剛剛開始，預(yù)計(jì)成本微幅上行，預(yù)計(jì)產(chǎn)品提價(jià)能覆蓋成本壓力并提升凈利率，我們測算本次提價(jià)能增厚毛利率1.5-2pct，稅后利潤約7000 萬。