核心觀點:

1，5月國內(nèi)CPI漲幅低于預(yù)期從目前的通脹特征來看，主要延續(xù)了結(jié)構(gòu)性通脹和輸入性通脹并存的局面結(jié)構(gòu)性通脹主要體現(xiàn)在食品項目中的豬肉和新鮮蔬菜水果一方面，豬肉價格跌幅收窄，豬周期推高或逐步出現(xiàn)年內(nèi)CPI此外，疫情逐漸穩(wěn)定后，家居用品需求可能會逐漸穩(wěn)定關(guān)注鮮果季節(jié)性增加和鮮菜季節(jié)性減少對CPI同比的帶動作用第一類通貨膨脹反映在能源鏈和糧食上美國能源鏈和CPI能源分項同比走勢基本一致美國通脹雖同比見頂，但通脹壓力仍處于高位，能源鏈和糧食對國內(nèi)通脹的傳導(dǎo)仍在繼續(xù)

2，5月份，通脹數(shù)據(jù)背后除了俄羅斯，烏克蘭以及國內(nèi)疫情的影響，豬肉跌幅的加速收窄也逐漸引起了市場的關(guān)注后續(xù)來看，俄羅斯和烏克蘭影響下的通脹傳導(dǎo)壓力仍在，但疫情逐漸穩(wěn)定后內(nèi)需的恢復(fù)可能更值得關(guān)注但總體來看，考慮到經(jīng)濟復(fù)蘇中消費總是滯后于投資和出口，持續(xù)影響后居民收入和消費意愿恢復(fù)相對緩慢，預(yù)計全年CPI仍將呈現(xiàn)溫和上漲態(tài)勢

3，5月美國通脹數(shù)據(jù)重回圖表之外，不僅重燃了市場對7月加息75bp的預(yù)期，也讓市場對9月加息50bp的預(yù)期升溫根據(jù)美聯(lián)儲互換，市場預(yù)計美聯(lián)儲將在6月，7月和9月的會議上加息50個基點但無論是激進(jìn)加息的角度，還是激進(jìn)加息引發(fā)的對美國經(jīng)濟衰退的擔(dān)憂，都會支撐美元指數(shù)的強勢表現(xiàn)通貨膨脹不會停止，通貨膨脹不會下降

風(fēng)險:疫情不確定，俄烏沖突超預(yù)期，美聯(lián)儲政策超預(yù)期