復產(chǎn)時注意流動性缺口。

核心觀點:

本周宏觀環(huán)境的特點是經(jīng)濟增長改善乏力，穩(wěn)增長政策加碼，流動性極其充裕大宗商品價格漲跌互現(xiàn)，人民幣匯率下跌，中國債券收益率下降，a股震蕩下跌

5月第四周，10大城市地鐵日均客運量降至257萬，上周為292萬除去北京和上海，地鐵客運量自4月以來持續(xù)反彈伴隨著全國疫情的穩(wěn)步下降，城市的人流也逐漸恢復

房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷5月第四周，30個大中城市商品住宅日均成交面積同比下降45.3%與第三周的47.9%相比，降幅繼續(xù)收窄，仍處于歷史低位此外，5月第四周，全國水泥價格指數(shù)繼續(xù)回落，這種反季節(jié)變化的趨勢從3月底開始延續(xù)，反映出投資整體疲軟

汽車銷售有所改善在5月的第三周，F(xiàn)EMA的乘用車批發(fā)和零售銷售額分別為—21%和—6%，而前值為—29%和—22%4月份汽車行業(yè)利潤大幅下降，拖累4月份制造業(yè)利潤下降6.7個百分點，貢獻當月30%的降幅5月份以來，汽車產(chǎn)銷略有好轉(zhuǎn)，有望減弱對經(jīng)濟供需兩端的拖累

總體而言，出口較4月有所改善5月中旬，八大沿海樞紐港集裝箱吞吐量同比上升至4.5%，較4月的0.19%大幅反彈與此同時，出口集裝箱運費指數(shù)CCFI在5月的第四周出現(xiàn)反彈，出口集裝箱的數(shù)量和價格都比4月有所改善5月的第四周，波羅的海干散貨指數(shù)BDI下跌，大宗商品運費下降此外，韓國5月前20天出口值同比上升至24.1%，前值為17.2%

工業(yè)生產(chǎn)普遍回升5月第四周，唐山高爐開工率57.9%，前值57.1%PTA開工率71%，前值74.4%半鋼輪胎開工率64.2%，前值62%

菜價和豬價繼續(xù)分化5月第四周，菜籃子200指數(shù)批發(fā)價格繼續(xù)下跌，豬肉批發(fā)價格從上周的20.9元/公斤小幅上漲至21.2元/公斤工業(yè)品價格分化，原油，煤炭等能源價格上漲，鋼鐵，有色金屬下跌

銀行間流動性仍然非常充裕票據(jù)貼現(xiàn)利率仍然較低，有效融資需求可能仍然不足資產(chǎn)短缺越來越明顯6月份流動性缺口預計達到4700億，央行維持流動性壓力很大

風險:疫情比預想的更糟糕，美聯(lián)儲繼續(xù)迅速收緊貨幣政策，海外地緣政治沖突曠日持久。