力芯微2021年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為7.74億元，同比增長42.50%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.59億元，同比增長137.85%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.42億元，同比增長169.65%。

營收穩(wěn)步增長

細(xì)分產(chǎn)品來看，公司電源管理芯片產(chǎn)品和其他產(chǎn)品的營收分別是6.62/1.11億元，分別同比增長42.04%/45.12%，毛利率方面，2021年公司整體毛利率為39.00%，其中電源管理芯片毛利率達(dá)到38.72%，提高主要原因系電源管理芯片新產(chǎn)品的陸續(xù)推出及部分高性能產(chǎn)品銷量增加，期間費(fèi)用方面，2021年期間費(fèi)用率為9.15%，其中銷售費(fèi)用率為4.82%，管理費(fèi)用率3.89%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.44%此外，2021年公司研發(fā)費(fèi)用為0.64億元，研發(fā)費(fèi)用率達(dá)到8.29%

深耕電源管理賽道

公司深耕電源管理領(lǐng)域近20年，主要的電源轉(zhuǎn)換芯片及電源防護(hù)芯片產(chǎn)品的性能指標(biāo)已經(jīng)達(dá)到或超過國際，國內(nèi)競標(biāo)產(chǎn)品多年來堅(jiān)持大客戶戰(zhàn)略，2010年正式進(jìn)入三星電子的供應(yīng)商體系，逐步形成了良好的市場口碑，并通過小米，LG等主流消費(fèi)電子品牌供應(yīng)商認(rèn)證，目前公司產(chǎn)品在國內(nèi)手機(jī)品牌滲透率仍處于較低水平，未來有望出眾的性能和穩(wěn)定的質(zhì)量逐步提升占有率

與此同時，公司積極拓寬新品類新應(yīng)用場景，新品類包括DCDC，ACDC，PD快充芯片和信號鏈等，產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域亦從手機(jī)，可穿戴設(shè)備逐步拓展至家電，汽車電子等業(yè)務(wù)板塊，其中家電領(lǐng)域，公司產(chǎn)品已經(jīng)成功銷往海爾，小天鵝，海信等品牌企業(yè)，汽車電子領(lǐng)域，公司產(chǎn)品包括應(yīng)用于汽車前裝娛樂系統(tǒng)的電源管理芯片和胎壓傳感器運(yùn)放產(chǎn)品，目前均已實(shí)現(xiàn)小批量出貨。

公司業(yè)績彈性十足

工信部要求嚴(yán)格執(zhí)行工業(yè)雷管減量置換為工業(yè)數(shù)碼電子雷管政策，全面推廣工業(yè)數(shù)碼電子雷管，除保留少量產(chǎn)能用于出口或其它經(jīng)許可的特殊用途外，2022年6月底前停止生產(chǎn)，8月底前停止銷售除工業(yè)數(shù)碼電子雷管外的其它工業(yè)雷管。公司宣布擬投資不超過2億元在安徽華恒建設(shè)7000噸-丙氨酸衍生物生產(chǎn)線，總建設(shè)周期18個月。

公司控股子公司賽米墾拓為民爆行業(yè)電子雷管模組及相關(guān)火工品電子控制系統(tǒng)整體解決方案提供商，已推出多種型號的民爆數(shù)碼電子雷管電子延期芯片與模塊，起爆控制系統(tǒng)，生產(chǎn)線配套設(shè)備，檢測設(shè)備等產(chǎn)品以及新一代人工影響天氣火箭用控制芯片及系統(tǒng)設(shè)備，地震波勘探用電子模組及設(shè)備，油氣井勘探用芯片模組及控制設(shè)備等目前已與多家主流民爆企業(yè)達(dá)成合作，同時成功開拓海外市場，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷南美洲，非洲，澳洲，南亞及俄羅斯等地

我們認(rèn)為，公司深耕電源管理芯片二十載，切入三星供應(yīng)鏈已證明其產(chǎn)品競爭力，未來伴隨著在國內(nèi)品牌客戶的占比提升以及新品類，新應(yīng)用的放量有望持續(xù)增厚業(yè)績，同時受益政策推動下電子雷管上量也將為公司業(yè)績帶來充足彈性。

盈利預(yù)測

預(yù)測公司2022—2024年收入分別為12.44，16.74，21.52億元，EPS分別為5.20，7.00，8.87元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為29，22，17倍，維持推薦投資評級。該行認(rèn)為，該投資項(xiàng)目有助于公司擴(kuò)大-丙氨酸衍生物的生產(chǎn)規(guī)模，提升市場份額，將成為項(xiàng)目投產(chǎn)后公司收入和利潤的又一重要增長點(diǎn)。。