招商宏觀張靜靜團隊

核心觀點

近期6月指標整體結束此前快速下滑的狀態(tài)，波動性明顯下降，這可能是國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)比筑底的信號。隨著政策的調(diào)整，國內(nèi)經(jīng)濟有望更快重回環(huán)比改善的復蘇軌道。

上周高頻指標表現(xiàn)依然起起伏伏，但是3月中下旬以來的快速下滑趨勢可能已經(jīng)結束。除全鋼胎和PVC開工率上周下滑幅度較為明顯之外，其余開工率高頻指標近兩周波動幅度明顯下降。上周產(chǎn)能利用率高頻指標基本穩(wěn)定，環(huán)比上升的指標個數(shù)減少1個，環(huán)比下降的指標個數(shù)增加1個。除了瀝青產(chǎn)量上周大幅下滑外，鋼鐵、水泥產(chǎn)量近期也結束了大幅波動的走勢。

價格高頻指標的表現(xiàn)跟上期報告描述的情況類似，水泥、熟料、混凝土、多晶硅價格還在繼續(xù)下跌，但煤炭價格跌幅明顯收窄，瀝青價格保持基本穩(wěn)定，純堿、螺紋鋼、熱卷等商品價格連續(xù)兩周回升，PVC價格2季度以來首次上升。價格高頻指標整體表現(xiàn)強于生產(chǎn)端高頻指標，國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)比筑底的跡象更加明顯。

盡管如此，我們預計6月實體經(jīng)濟總量同比數(shù)據(jù)繼續(xù)下滑的可能性較高，主要原因在于基數(shù)效應對同比增速的影響將逆轉(zhuǎn)。近期的高頻指標也能反映這點情況，有些指標環(huán)比回升，但同比反而下滑。上周比較典型的是物流高頻指標。全國整車物流指數(shù)連續(xù)兩周環(huán)比回升，但同比指標也是連續(xù)兩周跌幅擴大，上周已達到2季度以來的最低水平。全國主要快遞企業(yè)分撥中心吞吐量指數(shù)也是同樣的情況，上周環(huán)比回升，但同比跌幅繼續(xù)擴大 。

展望3季度，若中國環(huán)比增速繼續(xù)維持當前態(tài)勢，隨著低基數(shù)因素的消退，實體經(jīng)濟總量指標同比走勢將繼續(xù)下滑?；久娴淖兓匀粫鹫哒{(diào)整，上周降息可能顯示政策將階段提高穩(wěn)增長的權重，這將有助于中國經(jīng)濟在更短的時間內(nèi)進入被動去庫狀態(tài)。政策調(diào)整與庫存周期相匹配，這將實現(xiàn)事半功倍的效果。

正文

一、開工率

上周瀝青樣本企業(yè)開工率為34.1%，環(huán)比下降0.2個百分點，同比增速回落至23.1%。

上周全國電爐開工率為60.26%，環(huán)比回升0.64個百分點，同比增速回升至5.6%。

上周唐山高爐開工率為56.35%，保持不變，同比增速回升至-5.3%。

上周主要鋼廠螺紋鋼開工率為47.21%，環(huán)比上升1.96個百分點，同比增速回升至0.0%。

上周純堿開工率為90.05%，環(huán)比下降0.54個百分點，同比增速回落至-2.4%。

上周熱卷開工率為79.69%，保持不變，同比增速下滑至-5.6%。

上周冷軋開工率為82.98%，保持不變，同比增速維持在-2.5%。

上周全鋼胎開工率環(huán)比下降4.91個百分點至58.64%，同比增速回落至-0.6%，半鋼胎開工率環(huán)比下降0.20個百分點至70.61%，同比增速回落至9.1%。

上周浮法玻璃開工率為79.65%，環(huán)比下跌0.49個百分點，同比增速回落至-9.4%。

上周PVC開工率為68.22%，環(huán)比下跌1.9個百分點，同比增速回落至-9.9%。

上周開工率繼續(xù)走弱，2個指標環(huán)比上漲，比此前一周減少1個，3個環(huán)比持平，比此前一周增加1個，仍是6個指標環(huán)比下跌。

二、產(chǎn)能利用率

上周鋼廠產(chǎn)能利用率為86.40%，環(huán)比下降0.18個百分點，同比增速下降至-3.7%。

上周熱卷產(chǎn)能利用率為79.8%，環(huán)比下降0.32個百分點，同比增速回升至-0.9%。

上周冷軋產(chǎn)能利用率為82.69%，環(huán)比上升0.13個百分點，同比增速仍為-0.8%。

上周浮法玻璃產(chǎn)能利用率為79.94%，環(huán)比下降0.41個百分點，同比增速上升至-14.3%。

上周焦化產(chǎn)能利用率75.5%，環(huán)比上升0.2個百分點，同比增速回落至-8.6%。

上周電爐產(chǎn)能利用率為53.57%，環(huán)比上升0.46個百分點，同比增速上升至-2.4%。

上周電廠日均耗煤量為81.19萬噸，環(huán)比上升2.42萬噸，同比增速回升至2.9%。

煤礦產(chǎn)能利用率為81.84%，環(huán)比上升1.36百分點，同比增速回升至-2.0%。

上周產(chǎn)能利用率表現(xiàn)基本穩(wěn)定，5個指標環(huán)比加快，比此前一周1個個，3個指標環(huán)比放緩，比此前一周增加1個。

三、生產(chǎn)

6月上旬重點企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量為223.11萬噸，較5月下旬增產(chǎn)13.57萬噸，同比增速回升至-2.5%。

6月上旬重點企業(yè)鋼材日均產(chǎn)量為206.35萬噸，比5月下旬減產(chǎn)9.12萬噸，同比增速回落至-5.0%。

上周主要鋼廠螺紋鋼產(chǎn)量為268.5萬噸，環(huán)比減產(chǎn)0.97萬噸，同比增速回升至-6.7%。

上周主要鋼廠熱卷產(chǎn)量為312.36噸，環(huán)比減產(chǎn)1.24萬噸，同比增速回落至-1.9%。

上周瀝青產(chǎn)量為48.34萬噸，環(huán)比減產(chǎn)8.88萬噸，同比增速下滑至22.8%。

上周水泥產(chǎn)量為1083.3萬噸，環(huán)比增產(chǎn)98.5萬噸，同比增速回升至5.0%。

5月下旬發(fā)電量均值為221.9億千瓦時，環(huán)比增加5.4億千瓦時，同比增速回至21.77%。

四、價格

上周華東地區(qū)水泥均價為453元/噸水平，環(huán)比下跌7元/噸，西南地區(qū)價格為492元/噸，環(huán)比上漲1元/噸。全國水泥均價跌至374元/噸，繼續(xù)刷新疫情以來的新低。

上周熟料價格為327.91元/噸，環(huán)比下跌6.57元/噸，同比增速回落至-9.2%。

上周混凝土價格仍為425.44元/立方，環(huán)比下跌0.49元/立方，同比增速回升至-8.0%。

上周螺紋鋼價格指數(shù)上漲32.4元/噸至3839.2元/噸。

上周熱卷價格指數(shù)上漲23.2元/噸至3951.2元/噸。

上周重交瀝青價格環(huán)比下跌2.14元/噸至4000元/噸。

上周輕質(zhì)純堿主流價為2003.14元/噸，環(huán)比上漲12.57元/噸。

上周全國浮法玻璃市場均價為2020元/噸，環(huán)比下跌79元/噸。

上周PVC市場均價為5439元/噸，環(huán)比上漲4元/噸，同比下降33.6%。

上周光伏級多晶硅價格為8.44美元/千克，環(huán)比下跌2.52美元/千克，同比下跌74.1%。

上周碳酸鋰平均價格為31.6萬元/噸，環(huán)比上漲0.29萬元/噸，同比增速上升至-34.5%。

上周22省市豬肉平均價格為20.24元/千克，環(huán)比下跌0.03元/千克，同比增速為-9.2%。

上周焦炭價格環(huán)比下跌8元/噸至1757元/噸，跌幅擴大8元/噸。動力煤價格環(huán)比下跌19元/噸至674元/噸，跌幅收窄100元/噸，焦煤價格保持不變，仍為1556元/噸，跌幅收窄37元/噸。

五、庫存

上周水泥庫容比為72.73%，環(huán)比上升0.2個百分點。

上周水泥發(fā)運率為47.55%，環(huán)比上升0.42個百分點。

上周六大集團電煤庫存可用天數(shù)下降至16.74天。

上周港口鐵礦石庫存環(huán)比上升227.68萬噸至12849.94萬噸。

上周鋼廠煉焦煤庫存環(huán)比下降0.77萬噸至727.72萬噸。

上周純堿庫存環(huán)比下降4.36萬噸至42.65萬噸，同比增速回升至7.3%。

上周螺紋鋼社會庫存環(huán)比下降23.82萬噸至545.73萬噸，建筑鋼材廠商庫存環(huán)比下降2.14萬噸至202.37萬噸。

上周熱卷庫存環(huán)比上升0.09萬噸至264.5萬噸。

上周平板玻璃庫存環(huán)比下降2.33萬噸至246.16萬噸。

上周瀝青社會和工廠庫存為278.32萬噸，環(huán)比下降3.79萬噸，同比增長11.9%。

上周水泥工廠庫存為1925.1萬噸，環(huán)比下降51.4噸，同比增長86.8%。

六、房地產(chǎn)市場

上周30城商品房成交面積為274.81萬平方米，環(huán)比上升35.62萬平米，環(huán)比漲幅為14.9%，同比跌幅為38.8%。

上周土地成交面積為1188.41萬平方米，環(huán)比下降276.58萬平方米。

上周成交土地溢價率為4.33%，環(huán)比下降1.45個百分點。

上周全國城市二手房出售掛牌指數(shù)下跌0.16%，其中一線城市下跌0.10%，二線城市下跌0.15%，三線城市下跌0.21%。

七、物流

上周地鐵客運量37321.85萬人次，環(huán)比上升867.59萬人次。

上周，SCFI為934.31，環(huán)比下跌45.54，CCFI為926.63，環(huán)比上升5.15。

上周國內(nèi)民航航班執(zhí)行89170架次，環(huán)比上升5.0%。

上周全國整車物流指數(shù)為98.7，環(huán)比上升1.47，同比增速回落至-6.64%。

上周全國公共物流園吞吐指數(shù)為95.08，環(huán)比上升2.11，同比增速回升至-5.92%。

上周全國主要快遞企業(yè)分撥中心吞吐量指數(shù)為92.13，環(huán)比上升2.24，同比增速回落至-4.03%。

風險提示:

疫情形勢超預期、地緣政治風險、全球衰退及主要經(jīng)濟體貨幣政策超預期。

以上內(nèi)容來自于2023年6月19日的《國內(nèi)環(huán)比快速下滑的階段可能已結束——顯微鏡下的中國經(jīng)濟》報告，報告作者張一平