回顧2022年前三季度，a股市場波動不斷，投資難度加大如何把握今年最后一個季度的投資機會最近幾天，華安，萬家，海富通，匯豐晉信，上投摩根，博道等多家公募基金旗下的明星基金經(jīng)理代表，暢所欲言，展望四季度投資策略

股市方面，前三季度a股市場分化極其嚴(yán)重，主要指數(shù)全部下跌，僅煤炭和石油石化行業(yè)收漲基金經(jīng)理普遍認(rèn)為，伴隨著國內(nèi)經(jīng)濟的弱復(fù)蘇和歐美利率的上升，a股在震蕩筑底后的風(fēng)險釋放有望告一段落，價值和成長可能會有一定的修復(fù)行情

債券市場方面，與股市整體下跌不同，雖然債市偶有調(diào)整，但債券收益率呈下降趨勢本基金經(jīng)理認(rèn)為，目前債券收益率已經(jīng)反映了更多宏觀政策和資金面的利好因素，短期債券市場處于震蕩格局在海外經(jīng)濟體衰退，中國出口受到抑制的預(yù)期下，長端利率可能在今年四季度或明年上半年迎來難得的戰(zhàn)略配置期

股票市場風(fēng)險釋放

預(yù)計將告一段落。

2022年前三季度，a股上演超級過山車行情上證綜指4月底大幅跌至2863點后，開始快速反彈，但7月初以來再度回調(diào)到了9月底，市場再次減少了3000點的磨底游戲與此同時，板塊輪動加速，許多熱門曲目大幅回調(diào)

萬家基金副總經(jīng)理兼投資總監(jiān)黃海今年業(yè)績非常好到三季度末，他管理的三只基金是偏股型基金前三對于四季度的市場，黃海明確指出:在震蕩筑底之后，a股的上漲行情將逐步展開

黃海認(rèn)為，前期a股下跌主要是海外流動性收緊，經(jīng)濟衰退預(yù)期風(fēng)險釋放6月份以來，國內(nèi)經(jīng)濟整體呈現(xiàn)緩慢復(fù)蘇態(tài)勢加上9月歐美加息，海外經(jīng)濟衰退壓力增大后，加息壓力有望開始邊際緩解，a股市場風(fēng)險釋放有望告一段落

現(xiàn)在市場的風(fēng)險溢價水平與今年4月份基本持平，波動率低于前期因此，相比4月份，當(dāng)前a股市場在投資時面臨的風(fēng)險可能更低，更有吸引力匯豐晉信投資總監(jiān)兼基金經(jīng)理陸斌表達(dá)了類似的觀點

在陸斌看來，雖然第三季度存在很多未知因素，包括美聯(lián)儲超預(yù)期加息，對出口，消費，投資造成一定影響，導(dǎo)致市場情緒減弱，但第四季度往往是明年政策變化和行業(yè)，公司發(fā)展目標(biāo)明確的時候，資本市場往往會在第四季度提前反映明年的變化和預(yù)期。

因此，他認(rèn)為，伴隨著一些核心政策的明確，市場在調(diào)整后會逐漸看清未來的投資方向和主線，市場正見天日，現(xiàn)在就應(yīng)該擁抱變化。

富通基金公募股權(quán)投資部總監(jiān)周學(xué)軍從宏觀經(jīng)濟方面向投資者傳遞了信心他指出，目前中國經(jīng)濟整體處于逐步觸底企穩(wěn)的狀態(tài)，基建投資保持了相對穩(wěn)定的逆周期觸底效果，財政政策主要是用好今年的專項債，貨幣政策仍將保持相對寬松未來幾個月，重點將是寬貨幣向?qū)捫刨J的進(jìn)一步傳導(dǎo)，疊加美債收益率將見頂回落屆時，中美利差將開始修復(fù)，美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整對國內(nèi)經(jīng)濟和金融的影響將逐漸減弱如果我們對國內(nèi)經(jīng)濟有信心，資本市場仍有許多結(jié)構(gòu)性機會周學(xué)軍說

和價值增長。

或者有維修價格。

雖然基金經(jīng)理們普遍給出了不悲觀的說法，但是在成長與價值，周期制造，技術(shù)成長的選擇上還是有一些分歧的。

周學(xué)軍認(rèn)為，在中國復(fù)蘇乏力，美國緩慢衰退的背景下，由于大宗商品的緩慢下跌，周期制造業(yè)整體機會可能不是特別大相對來說，他更看好科技成長中的新能源和半導(dǎo)體方向

新能源的大方向仍然是我們戰(zhàn)略的重中之重風(fēng)電，光伏，電池，材料的需求景氣雖然有一定波動，但長期增長空間很大目前比較關(guān)注供求關(guān)系較好的細(xì)分方向，以及競爭力突出或技術(shù)領(lǐng)先的個股，電子下游這幾年景氣度比較弱，所以這個方向的機會是結(jié)構(gòu)性的我們主要關(guān)注半導(dǎo)體設(shè)備，半導(dǎo)體材料和電子元件的國內(nèi)替代機會此外，電子半導(dǎo)體新能源相關(guān)的汽車芯片，功率芯片也有產(chǎn)業(yè)投資機會周學(xué)軍說

上投摩根副總經(jīng)理兼投資總監(jiān)杜萌表示，更看好成長型資產(chǎn)的成長空間，具體來說，就是那些長期發(fā)展空間較大的行業(yè)，尤其是具有全球競爭力，能夠參與全球市場的優(yōu)質(zhì)公司，從行業(yè)景氣度來看，新能源和光伏仍是各行業(yè)領(lǐng)先。

一方面，從需求來看，國內(nèi)外市場需求快速增長在地緣政治沖突導(dǎo)致傳統(tǒng)能源價格大幅上漲的背景下，發(fā)展新能源的必要性及其性價比凸顯另一方面，中國在光伏和新能源汽車領(lǐng)域已經(jīng)確立了在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的主導(dǎo)地位，并有望繼續(xù)擴大在中國和全球的份額這個產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢很難轉(zhuǎn)移

但黃海認(rèn)為，四季度價值風(fēng)格相對占優(yōu)一方面，四季度海外經(jīng)濟下行的不確定性有所增加，部分出口訂單相對較高的成長股和部分制造業(yè)可能面臨盈利能力邊際減弱，而價值板塊以內(nèi)需為主，估值較低，可以更好地應(yīng)對不確定性的影響，另一方面，四季度海外國家仍將面臨高通脹和加息的壓力，而國內(nèi)伴隨著穩(wěn)增長政策的實施，經(jīng)濟動能將趨于穩(wěn)定，有利于價值風(fēng)格的多樣化

因此，在整體配置上，黃海表示，其投資組合風(fēng)格仍將偏向低估值，高分紅，盈利預(yù)期穩(wěn)定的價值品種，相對看好能源板塊和地產(chǎn)龍頭前者受益于全球能源通脹持續(xù)超預(yù)期，后者受益于國內(nèi)政策放松和行業(yè)結(jié)構(gòu)改善的預(yù)期

四季度伴隨著市場對經(jīng)濟過于悲觀預(yù)期的修復(fù)，價值和成長可能會有一定的修復(fù)行情，市場表現(xiàn)可能會相對均衡，中長期來看，股市的主線將繼續(xù)按照行業(yè)的相對景氣度來發(fā)展2023年，成長性行業(yè)內(nèi)部景氣度將繼續(xù)分化，重點關(guān)注明年行業(yè)景氣底部反轉(zhuǎn)，或邊際良好且超預(yù)期的子行業(yè)目前重點關(guān)注疫情后消費修復(fù)鏈，新能源，軍工，TMT等相關(guān)機會華安基金絕對收益投資部高級總監(jiān)鄒表示

長期債券市場利率

預(yù)計將迎來戰(zhàn)略配置期

另一方面，在債券市場，2022年前三季度，市場預(yù)計將在寬貨幣和寬信貸之間搖擺整體來看，債券收益率呈下降趨勢

鄒認(rèn)為，目前利率債和中高等級信用債的收益率曲線水平大多在歷史10%分位數(shù)以下，已經(jīng)反映了宏觀政策和資金面的諸多利好因素短期債市大概率呈現(xiàn)震蕩格局，需要尋找新的變量來打破震蕩行情流動性的變化或者穩(wěn)增長政策的效果都是值得觀察的因素

陶氏基金固定收益投資總監(jiān)陳給出了相對樂觀的看法他認(rèn)為，國內(nèi)經(jīng)濟形勢是債券市場的主要影響因素，可以分為兩部分:短時期的穩(wěn)定增長和中期的潛在增長

在近期的穩(wěn)增長下，上游，基建，建筑領(lǐng)域的部分經(jīng)濟指標(biāo)開始回升，利率也開始回升，另一方面，觀察國慶期間的消費情況，日均客流量較2021年有所下降，經(jīng)濟潛在增長水平受到階段性抑制，貨幣流通速度和經(jīng)濟風(fēng)險偏好也有所下降。

此外，陳還指出，美聯(lián)儲徹底轉(zhuǎn)向的前提是失業(yè)率將上升，通脹將下降，而前提是美國經(jīng)濟將下滑在美國衰退之前，其他海外經(jīng)濟體將首先衰退，這可能會影響中國未來的出口繁榮從這個角度看，長期利率可能在今年四季度或明年上半年迎來難得的戰(zhàn)略配置期