利率調(diào)降及央行官員表態(tài)確認(rèn)進(jìn)入降息周期，美聯(lián)儲(chǔ)加息前市場估值仍有彈性，基本面催化從年報(bào)預(yù)告轉(zhuǎn)向一季報(bào)預(yù)期，往后看更關(guān)注估值層面有安全邊際，業(yè)績?cè)鲩L有彈性的自下而上機(jī)會(huì)。

上周市場調(diào)整分化，滬深300強(qiáng)于創(chuàng)業(yè)板指，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，食品飲料上漲，醫(yī)藥，軍工，傳媒下跌。

四季度經(jīng)濟(jì)增長低基數(shù)下環(huán)比小幅改善，但除出口外，消費(fèi)，投資均低于疫情前中樞，投資者對(duì)于經(jīng)濟(jì)下行壓力以及政策的轉(zhuǎn)向已有共識(shí)，分歧在于政策轉(zhuǎn)向能否穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)，以什么樣的方式穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)，并在這個(gè)不確定性因素面前降低風(fēng)險(xiǎn)偏好我們認(rèn)為:1)經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)能在2022年內(nèi)企穩(wěn)，從而改善市場風(fēng)險(xiǎn)偏好，2)結(jié)構(gòu)性的政策如雙碳方向沒有發(fā)生變化，力度階段性或會(huì)有調(diào)整，一旦經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，政策力度也會(huì)修復(fù)，帶來結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，新能源作為長期政策發(fā)力方向，年內(nèi)仍會(huì)有機(jī)會(huì)

美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期提升，美債利率平坦化，納指調(diào)整破位，OMO，MLF，LPR均進(jìn)一步調(diào)降，國內(nèi)進(jìn)入降息周期，除非通脹和匯率壓力同時(shí)出現(xiàn)，國內(nèi)流動(dòng)性環(huán)境仍將維持寬松，預(yù)計(jì)后期仍有降息甚至降準(zhǔn)。

年報(bào)預(yù)披露進(jìn)入尾聲，暴雷風(fēng)險(xiǎn)開始大于預(yù)期，基本面催化將轉(zhuǎn)向一季報(bào)，短期市場波動(dòng)可能受到春節(jié)前后資金季節(jié)性影響，美聯(lián)儲(chǔ)正式加息前市場仍將具備一定估值彈性。

往后看，分子端驅(qū)動(dòng)將大于分母端驅(qū)動(dòng)，更關(guān)注估值層面有安全邊際，業(yè)績?cè)鲩L有彈性的自下而上機(jī)會(huì)。

吳昊，中信保誠基金研究部總監(jiān)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，CFA，14年證券，基金行業(yè)經(jīng)驗(yàn)曾任職于上海申銀萬國證券研究所有限公司，擔(dān)任助理研究員2010年11月加入中信保誠基金管理有限公司，擔(dān)任研究員主要管理產(chǎn)品有中信保誠盛世藍(lán)籌混合型證券投資基金，信誠新機(jī)遇混合型證券投資基金 ，中信保誠新藍(lán)籌靈活配置混合型證券投資基金等投資上堅(jiān)持超額收益核心來自于企業(yè)價(jià)值的內(nèi)生增長的理念，估值變化無法持續(xù)帶來超額收益，更多視其為風(fēng)險(xiǎn)因素，堅(jiān)守估值與業(yè)績成長相匹配的原則，積極關(guān)注具有國內(nèi)外競爭力和全球稀缺性的行業(yè)龍頭，嚴(yán)格控制產(chǎn)品回撤

風(fēng)險(xiǎn)提示:本材料僅供參考，非基金宣傳推介材料基金不保證一定盈利，也不保證最低收益和本金安全投資前請(qǐng)認(rèn)真閱讀招募說明書，產(chǎn)品資料概要和基金合同等法律文件投資有風(fēng)險(xiǎn)，選擇需謹(jǐn)慎