投資要點(diǎn)

歷史上汽車周期反轉(zhuǎn)板塊呈現(xiàn)兩波機(jī)會(huì):銷量反轉(zhuǎn)和業(yè)績(jī)兌現(xiàn)1)2015Q4—2016年周期向上:2015Q3汽車銷量同比增速觸底，在2015 Q4政策刺激下掉頭向上汽車行業(yè)出現(xiàn)了兩波明顯的超額收益2015年9月15日底部上行至2015年12月30日頂部，銷量反轉(zhuǎn)帶動(dòng)板塊上漲45.7%(相對(duì)上證綜指超額收益26.8%)從2016年3月11日的階段底部到2016年5月5日的階段頂部，業(yè)績(jī)兌現(xiàn)驅(qū)動(dòng)板塊上漲16.6%(相對(duì)上證綜指超額收益9.9%)在這次周期反轉(zhuǎn)的兩次機(jī)會(huì)中，零部件整體表現(xiàn)強(qiáng)勁2)2020Q2至2020Q4周期向上:2020 Q2汽車銷量同比下降并收窄，2020Q3汽車復(fù)蘇銷量同比轉(zhuǎn)正汽車板塊也有兩波明顯的超額收益，從2020年5月25日的階段性低點(diǎn)到2020年9月18日的階段性高點(diǎn)銷售逆轉(zhuǎn)推動(dòng)該板塊上漲39.2%(較上證綜指上漲20.8%)從2020年9月28日的階段性低點(diǎn)到2021年1月13日的階段性高點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)的業(yè)績(jī)和智能駕駛技術(shù)的升級(jí)上漲了28.1%(相對(duì)上證綜指超額收益16.3%)，整車的表現(xiàn)在這個(gè)周期中更強(qiáng)

展望2022H2，汽車銷售有望進(jìn)入新一輪周期反轉(zhuǎn)，板塊過(guò)剩的機(jī)會(huì)從時(shí)間和空間的角度來(lái)看仍值得期待1)基本面:受疫情影響，22Q2汽車板塊產(chǎn)銷同比大幅下滑伴隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推進(jìn)，疊加國(guó)家和地方多項(xiàng)政策支持，預(yù)計(jì)22H2汽車銷量將掉頭向上，2)板塊機(jī)會(huì)演繹的時(shí)間維度:預(yù)計(jì)第一波銷售反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)將持續(xù)到7，8月份，10月份三季報(bào)前后可能出現(xiàn)第二波業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，3)板塊機(jī)會(huì)演繹的空間維度:本輪車底反彈(2022年4月26日—2022年5月30日)絕對(duì)漲幅為28.1%(相比上證綜指19%的超額收益)絕對(duì)漲幅不如歷史上兩次反轉(zhuǎn)的第一階段，超額接近2020 Q2—2020 Q4的第一波，不如2015 Q4—2016的第一波考慮到22年政策支持力度與2016年相似，明顯強(qiáng)于2020年，我們預(yù)計(jì)由銷量反轉(zhuǎn)驅(qū)動(dòng)的本輪周期反轉(zhuǎn)第一波行情將處于中期，業(yè)績(jī)變現(xiàn)驅(qū)動(dòng)的第二波行情有望跟進(jìn)

投資建議:推動(dòng)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，刺激政策催化，積極參與下半年汽車機(jī)會(huì)！

公共衛(wèi)生事件影響逐漸減弱，各地復(fù)工復(fù)產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)，中央和地方密集出臺(tái)汽車消費(fèi)支持政策，促進(jìn)后續(xù)終端汽車消費(fèi)我們認(rèn)為汽車經(jīng)濟(jì)有望在下半年逆轉(zhuǎn)通過(guò)歷史汽車周期反轉(zhuǎn)的契機(jī)，我們認(rèn)為目前的汽車機(jī)會(huì)處于銷量反轉(zhuǎn)帶動(dòng)的第一波機(jī)會(huì)中期，后續(xù)有望迎來(lái)第二波業(yè)績(jī)變現(xiàn)建議積極參與下半年的汽車機(jī)會(huì)具體推薦:1)福耀玻璃(天蓬趨勢(shì)，飾條反轉(zhuǎn))，寶龍科技(傳統(tǒng)業(yè)務(wù)進(jìn)入復(fù)蘇周期，ADAS，懸掛等新業(yè)務(wù)逐步實(shí)現(xiàn))，艾克迪(一體化壓鑄，輕量化底盤)，科博達(dá)(域控制器)，鐘鼎股份(空氣懸浮趨勢(shì)，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)反轉(zhuǎn))，伯特利(IBS逐步實(shí)現(xiàn)，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)復(fù)蘇)，2)自升式整車龍頭，比亞迪，長(zhǎng)城汽車，長(zhǎng)安汽車，廣汽集團(tuán)，吉利汽車(港股團(tuán)隊(duì)覆蓋)，3) Topp集團(tuán)，受益于特斯拉的放量(受益于特斯拉和北美電動(dòng)車周期，智能時(shí)代的集成供應(yīng)趨勢(shì))，銀輪(新能源乘用車進(jìn)入放量周期)，精鍛技術(shù)(產(chǎn)能周期啟動(dòng)，產(chǎn)能釋放期)，另外，建議關(guān)注混合動(dòng)力受益標(biāo)的百世和菱電的電控

風(fēng)險(xiǎn)提示:保單實(shí)際細(xì)節(jié)低于預(yù)期，政策執(zhí)行預(yù)期低，一再發(fā)生的公共衛(wèi)生事件