2021年，醫(yī)美，美妝板塊前漲后跌，基本面/全年收益/估值水平等均深度分化展望2022年:1)醫(yī)美板塊仍將處產(chǎn)業(yè)資本凈流入狀態(tài)，嚴(yán)監(jiān)管常態(tài)化，利于龍頭，輕醫(yī)美占比上升，生物材料，儀器設(shè)備商空間廣闊，2)美妝競(jìng)爭(zhēng)格局結(jié)構(gòu)性變化，兼看龍頭企業(yè)的主品牌成長(zhǎng)和新品牌孵化

▍2021年行情回顧:醫(yī)美amp，化妝品板塊，前漲后跌，估值分化。

出于研究需要，我們自定義了中信美妝，中信醫(yī)美，中信珠寶連鎖板塊和指數(shù)2021年，中信美妝/醫(yī)美/珠寶連鎖板塊成份股算術(shù)平均漲跌幅分別為—6.1%/+36.8%/+7.8%2021年，醫(yī)美板塊行情波動(dòng)劇烈，我們構(gòu)建的中信醫(yī)美指數(shù)全年漲幅29.5%，最高漲幅125.9%，美妝板塊波動(dòng)相對(duì)較小，中信美妝指數(shù)全年漲幅—10.4%，最高漲幅17.2%2021年，美妝漲幅前三為魯商發(fā)展+57.5%，貝泰妮+18.3%和珀萊雅+17.5%，醫(yī)美漲幅前三為醫(yī)思健康89.0%，四環(huán)醫(yī)藥81.4%，華東醫(yī)藥52.1%2021年末，中信美妝/醫(yī)美/珠寶連鎖板塊預(yù)測(cè)PE(未來12個(gè)月)中值分別為27倍/36倍/12倍，低于歷史平均水平，個(gè)股估值分化嚴(yán)重，美妝，醫(yī)美龍頭的2022預(yù)測(cè)PE普遍在70倍以上

▍2021年業(yè)績(jī)前瞻:

貝泰妮，預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入40.5~41.1億元，同比+53%~55%，預(yù)計(jì)歸屬凈利潤(rùn)約8.2~8.6億元，同比+51%~+58%。

華熙生物，預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入46.3億元左右，同比約+75.8%，歸屬凈利潤(rùn)同比增速區(qū)間在16%~21%，對(duì)應(yīng)7.6~7.9億元。

珀萊雅，預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入48.0~48.7億元，同比+27%~+30%，歸屬凈利潤(rùn)約5.8~6.1億元，同比+22%~+28%。

上海家化，預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入75.3~76.2億元，同比+7%~8%，歸屬凈利潤(rùn)約5.3~5.7億元，同比+23%~+33%。

科思股份，預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入10.5~11.5億元，同比+4%~14%，歸屬凈利潤(rùn)約1.5~1.7億元，同比—5.8%~+3.4%。

▍2022年展望:醫(yī)美—資本持續(xù)入場(chǎng)，嚴(yán)監(jiān)管常態(tài)化，利好龍頭。

產(chǎn)業(yè)投資雖有降溫，但草根調(diào)研顯示資本仍處于凈入場(chǎng)狀態(tài)2021年，輕醫(yī)美規(guī)模占比提升至65%~70%，注射針劑品牌商，儀器設(shè)備商空間廣闊醫(yī)美生物材料審批加速，再生類新品迭出搶占市場(chǎng)份額美妝—競(jìng)爭(zhēng)格局發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化:1)新品牌孵化速度放緩，2)龍頭化妝品企業(yè)探索集團(tuán)化，尋求第二增長(zhǎng)曲線，3)功能性護(hù)膚處當(dāng)前風(fēng)口，尤其是針對(duì)亞健康肌膚的皮膚學(xué)級(jí)護(hù)膚品產(chǎn)業(yè)鏈角度，美妝品牌商不斷分化，迭代，電商服務(wù)商發(fā)展成熟，格局穩(wěn)定，中國(guó)本土化妝品原料商處于進(jìn)口替代，國(guó)際化發(fā)展的起步階段

▍風(fēng)險(xiǎn)因素:

美妝品牌商集團(tuán)化進(jìn)展緩慢，醫(yī)美獲客難度上升，人工費(fèi)用上升較快。

▍投資策略:

展望2022年，預(yù)計(jì)美妝品牌商將持續(xù)分化，龍頭企業(yè)能否在全年呈現(xiàn)良好收益同時(shí)取決于主品牌增長(zhǎng)和新品牌培育(貢獻(xiàn)估值)，醫(yī)美品牌商需重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)品梯隊(duì)建設(shè)和差異化新品的表現(xiàn)維持行業(yè)強(qiáng)于大勢(shì)評(píng)級(jí)投資主線一:主品牌業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性強(qiáng)，新品牌矩陣可期的貝泰妮，珀萊雅，主線二:中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間廣闊，強(qiáng)產(chǎn)品力的華熙生物，魯商發(fā)展，主線三:化妝品產(chǎn)業(yè)鏈中上游的科思股份，壹網(wǎng)壹創(chuàng)