從深化新三板改革，設(shè)立北京證券交易所消息宣布，到完成注冊(cè)并正式成立，北京證券交易所僅用了1天時(shí)間。

但回顧北交所最初的起點(diǎn)，卻已經(jīng)有近20年的歷史。

從2001年中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)建立證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，老三板誕生，到2006年中關(guān)村試點(diǎn)啟動(dòng)，再到2013年擴(kuò)容至全國(guó)，新三板形成，最后到2021年9月3日北交所注冊(cè)成立，上市，交易等各項(xiàng)制度規(guī)則出爐，這期間都經(jīng)歷了反復(fù)考驗(yàn)。

許多市場(chǎng)建設(shè)者來(lái)了又走，許多市場(chǎng)參與者糾結(jié)去留，不過(guò)最終，仍有一群人選擇堅(jiān)守，終于等到了北交所。

申萬(wàn)宏源證券承銷保薦公司副總經(jīng)理王昭憑就是其中一員，他曾負(fù)責(zé)場(chǎng)外市場(chǎng)業(yè)務(wù)多年，且從未離開(kāi)，是具有一定代表性的新三板老人。

截至目前，申萬(wàn)宏源累計(jì)共督導(dǎo)新三板掛牌企業(yè)607家，在新三板市場(chǎng)居首位。

艱難度過(guò)低谷期

第一財(cái)經(jīng):你是從什么時(shí)候開(kāi)始參與三板市場(chǎng)的。

王昭憑:我2009年進(jìn)入當(dāng)時(shí)的申銀萬(wàn)國(guó)，做三板業(yè)務(wù)當(dāng)時(shí)業(yè)務(wù)量非常少，一年就掛牌幾個(gè)項(xiàng)目，整個(gè)部門也才20多個(gè)人

當(dāng)時(shí)選這個(gè)業(yè)務(wù)有兩方面原因一是這是新興業(yè)務(wù)，二是從服務(wù)群體來(lái)講，中小企業(yè)這個(gè)群體是最多的雖然短期可能量不太大，但2012年增加上海張江，天津?yàn)I海，武漢東湖三個(gè)園區(qū)之后，可以看到發(fā)展還是很快的之后慢慢向全國(guó)鋪開(kāi)

2013年12月國(guó)務(wù)院發(fā)布《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問(wèn)題的決定》后，新三板全國(guó)性證券交易場(chǎng)所的定位明確這是一個(gè)里程碑

當(dāng)時(shí)看到行業(yè)發(fā)展非?？欤删透羞€是蠻強(qiáng)的，至少覺(jué)得自己的選擇是對(duì)的。

第一財(cái)經(jīng):當(dāng)時(shí)想到過(guò)有一天北交所會(huì)成立嗎。

王昭憑:其實(shí)在2015年，市場(chǎng)比較火爆的時(shí)候，關(guān)于設(shè)立北交所的預(yù)期就比較強(qiáng)烈但后來(lái)因?yàn)楣墒挟惓２▌?dòng)，新三板本身也因?yàn)榘l(fā)展太快產(chǎn)生了很多后遺癥，關(guān)于設(shè)立北交所就暫時(shí)沒(méi)有動(dòng)靜了

到新三板掛牌公司過(guò)1萬(wàn)家時(shí)，我們當(dāng)時(shí)預(yù)計(jì)北交所會(huì)出來(lái)，但監(jiān)管的態(tài)度還是比較謹(jǐn)慎的。

第一財(cái)經(jīng):2015年之前，新三板主辦券商經(jīng)歷了一段高光時(shí)刻，但此后，很多人都離開(kāi)了你想過(guò)放棄嗎

王昭憑:新三板擴(kuò)容之后發(fā)展很快，從1000家到3000家，很快到5000多家但2017年到2019年，經(jīng)歷了三年低谷期

在大干快上的那幾年也留下了一些隱患，當(dāng)時(shí)在某種程度上偏離了新三板支持科技型中小企業(yè)的初心大家都沖進(jìn)去，魚(yú)龍混雜，泥沙俱下2017年，2018年的時(shí)候，大家一直在反思

當(dāng)時(shí)我們從業(yè)人員是比較難受的因?yàn)闆](méi)什么業(yè)務(wù)，還一定要想辦法去轉(zhuǎn)型，完成考核，考慮怎么保住團(tuán)隊(duì)和核心骨干，對(duì)我們來(lái)講比較有壓力好在公司對(duì)服務(wù)中小企業(yè)是作為戰(zhàn)略高度在投入，對(duì)我們的業(yè)務(wù)堅(jiān)定支持

這一次北交所設(shè)立，明確支持創(chuàng)新型中小企業(yè)，特別是突出專精特新，我認(rèn)為經(jīng)過(guò)十幾年的發(fā)展，終于在國(guó)家戰(zhàn)略面前，找回了初心，這是令人欣慰的。

第一財(cái)經(jīng):低谷期你是怎么活下來(lái)的。

王昭憑:當(dāng)時(shí)能做的不多，主要是兩個(gè)措施一是低谷期新三板市場(chǎng)新增企業(yè)減少，對(duì)券商而言就是存量競(jìng)爭(zhēng)，比如有的券商放棄了，我們就要去爭(zhēng)取這些優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目

另一個(gè)是我們把業(yè)務(wù)向兩端拓展，在前端為一些沒(méi)有掛牌意愿但有規(guī)范性需求的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)做一些其他服務(wù)，比如融資，稅務(wù)籌劃，股權(quán)激勵(lì)，找到新的業(yè)務(wù)口，在后端，我們開(kāi)始嘗試和保薦團(tuán)隊(duì)合作保薦業(yè)務(wù)，比如想要去滬深交易所上市的客戶，我們參與去做。

不過(guò)，我還是比較堅(jiān)信這個(gè)市場(chǎng)會(huì)迎來(lái)再一次的春天。

第一財(cái)經(jīng):新三板2019年11月啟動(dòng)了深化改革，2020年7月底精選層開(kāi)市交易，這對(duì)你有什么影響。

王昭憑:這兩年最大的感受就是比較忙傳統(tǒng)推薦掛牌其實(shí)沒(méi)有多少新增業(yè)務(wù)量，主要是忙著將新三板優(yōu)質(zhì)企業(yè)保薦至精選層

另一個(gè)明顯感受就是大家信心比較足看到公開(kāi)發(fā)行，連續(xù)競(jìng)價(jià)，投資門檻降低等有了階段性的落實(shí)，同事們對(duì)業(yè)務(wù)的信心恢復(fù)到了比較正常的狀態(tài)

等到北交所

第一財(cái)經(jīng):你預(yù)計(jì)北交所揭牌開(kāi)市，最早什么時(shí)候能成行。

王昭憑:我覺(jué)得年內(nèi)差不多能交易現(xiàn)在監(jiān)管部門對(duì)規(guī)則框架，內(nèi)部銜接都非常熟悉，只是需要后面走程序我覺(jué)得可能會(huì)早于大家的預(yù)期

第一財(cái)經(jīng):從北交所的制度框架來(lái)看，你覺(jué)得這一次，中國(guó)的納斯達(dá)克真的誕生了嗎。

王昭憑:我認(rèn)為可以這么說(shuō)之前很多人說(shuō)新三板是納斯達(dá)克，但因?yàn)槿鄙偕鲜羞@個(gè)上層建筑，它只有納斯達(dá)克的下層基礎(chǔ)現(xiàn)在北交所把這一塊補(bǔ)上了

北交所成立之后，好幾個(gè)客戶跟我聯(lián)系我們很多原來(lái)摘牌的客戶積極性很高，有些優(yōu)秀的客戶在考慮回來(lái)

其實(shí)在精選層設(shè)立之后，新增掛牌企業(yè)并沒(méi)有明顯增多但北交所設(shè)立之后，預(yù)計(jì)增量市場(chǎng)會(huì)打開(kāi)，會(huì)出現(xiàn)申請(qǐng)掛牌企業(yè)的大幅上升

第一財(cái)經(jīng):新三板發(fā)展過(guò)程中，大家經(jīng)歷過(guò)觀望，期待，興奮，以及懷疑，失望，回歸沉靜這一次，你覺(jué)得會(huì)怎樣

王昭憑:這次大家預(yù)期會(huì)更高在我看來(lái)，北交所成立，意味著國(guó)家將扶持創(chuàng)新型中小企業(yè)，放在了國(guó)家戰(zhàn)略的高度在推進(jìn)

對(duì)從業(yè)者而言，我們感覺(jué)到很有成就感能夠真正幫助一些有技術(shù)含量的企業(yè)，找到合適的資金，促進(jìn)它們快速發(fā)展

第一財(cái)經(jīng):北交所成立后，當(dāng)前有上市計(jì)劃的企業(yè)，是否會(huì)改變它們的節(jié)奏或者步調(diào)你認(rèn)為哪些企業(yè)應(yīng)該為北交所專門留步

王昭憑:肯定會(huì)改變很多企業(yè)的上市節(jié)奏。

在細(xì)分領(lǐng)域有技術(shù)含量，有一定的競(jìng)爭(zhēng)力，但是夠不上科創(chuàng)板硬科技屬性，又達(dá)不到創(chuàng)業(yè)板盈利能力的那些企業(yè)，估計(jì)會(huì)重點(diǎn)考慮北交所。

第一財(cái)經(jīng):北交所設(shè)立之后，是否會(huì)改變?nèi)绦袠I(yè)當(dāng)前的格局是否意味著中小券商將面臨更大機(jī)會(huì)

王昭憑:我個(gè)人判斷，伴隨著北交所成立，從戰(zhàn)略上講，應(yīng)該很多原來(lái)放棄新三板市場(chǎng)的中大型券商，可能會(huì)重新布局，重新投入這塊市場(chǎng)所以，競(jìng)爭(zhēng)格局包括排名，可能都會(huì)發(fā)生重大變化

這個(gè)市場(chǎng)現(xiàn)在形成的競(jìng)爭(zhēng)格局有多方面原因一方面，許多中小券商彎道超車，它們?cè)谑袌?chǎng)比較低迷的情況下布局新三板業(yè)務(wù)，這是一種戰(zhàn)略投入，一個(gè)有遠(yuǎn)見(jiàn)的行動(dòng)，另一方面，這也和一些頭部券商的主動(dòng)放棄有關(guān)

但是，北交所成立之后，對(duì)券商而言，長(zhǎng)遠(yuǎn)比拼的還是投入力度現(xiàn)在排名靠前的不一定能一直保持，包括我們申萬(wàn)也一樣，最終排名還是看大家在北交所的持續(xù)投入和深耕程度

預(yù)期投資者門檻降低

第一財(cái)經(jīng):與滬深交易所相比，北交所將是建立在新三板基礎(chǔ)層，創(chuàng)新層之上的交易所，天然就有五六千家企業(yè)庫(kù)你認(rèn)為，這是不是北交所的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)

王昭憑:我認(rèn)為只能說(shuō)有一定先發(fā)優(yōu)勢(shì)，但不是絕對(duì)優(yōu)勢(shì)儲(chǔ)備庫(kù)里的企業(yè)最終選擇科創(chuàng)板，創(chuàng)業(yè)板還是選擇北交所，還是要看各個(gè)市場(chǎng)是否與企業(yè)定位，需求相匹配

企業(yè)最關(guān)心的問(wèn)題無(wú)非六個(gè)方面:一是排隊(duì)時(shí)間，二是審核要求，三是行業(yè)包容度，四是交易所服務(wù)態(tài)度，五是交易活躍度，六是估值水平。

第一財(cái)經(jīng):交易活躍度是困擾新三板市場(chǎng)多年的問(wèn)題你預(yù)計(jì)北交所投資者門檻會(huì)降低嗎

王昭憑:目前證監(jiān)會(huì)相關(guān)新聞中提到了完善投資者適當(dāng)性管理，但尚未明確具體調(diào)整到什么位置，我估計(jì)比較可能是降到30萬(wàn)或者50萬(wàn)元。