Laboteco是一家從事測試分析儀器的研究，開發(fā)，生產(chǎn)和銷售的公司，屬于儀器儀表行業(yè)公司于2020年9月2日上市，但上市當年業(yè)績幾乎沒有變化當年實現(xiàn)營收3.49億元，凈利潤6521萬元，較上年同期分別下降8.39%和增長6.34%收入已經(jīng)失去增長，該公司聲稱這是由新冠肺炎疫情造成的

從剛剛發(fā)布的半年報來看，拉博泰科的業(yè)績好于2020年上半年，主要是因為第一季度的高增長，第二季度的營收增速回到了個位數(shù)與疫情前的2019年同期相比，上半年營收僅增長個位數(shù)

日前，拉博泰科收于50.8元/股，市值約34億元按2020年凈利潤6521萬元計算，市盈率超過50倍從二季度營收和凈利潤的增速來看，當前股價嚴重透支了未來的增長從期末合同負債余額大幅減少來看，拉博泰科后續(xù)增長不足

而重要股東的減持就是一個不好的信號日前，半年報公布幾天后，持有公司5.53%股份的重要股東WIHARPER宣布，計劃減持不超過公司總股本3%的股份這部分鎖定期為一年的股票當天正式解禁，重要股東迫不及待地在解禁當天拋出大減持計劃

第二季度失速報告。

最近兩個季度可能不是拉博泰科的好時機。

第二季度，拉博泰克實現(xiàn)營收1.03億元，凈利潤1981萬元，營收同比增速僅個位數(shù)，凈利潤呈現(xiàn)負增長。

這似乎與公司招股書中的描述不符2019年1—6月，LEBETA實現(xiàn)營收1.67億元，凈利潤2588萬元，2020年上半年分別為1.39億元和1951萬元該公司聲稱受到新冠肺炎疫情的影響

可是，從2021年上半年開始，業(yè)績反彈遠不及預期上半年公司實現(xiàn)營收1.82億元，凈利潤3409萬元雖然與2020年上半年相比表現(xiàn)突出，但與疫情前的2019年上半年相比，營收僅實現(xiàn)了個位數(shù)的增長

從前瞻性合同負債來看，公司未來業(yè)績堪憂2021年6月末，公司合同負債余額為2599萬元，上年同期為4437萬元，同比減少1800萬元

IPO后，大股東也給管理層發(fā)激勵紅包2020年底，拉博泰科推出股權激勵，擬向41人的核心業(yè)務骨干授予81萬股限制性股票，授予價格為19.51元/股，較公司上市以來的最低價低30%以上，堪稱白菜價可是，股權激勵的評價指標并沒有反映科技創(chuàng)新板股票的高成長性以2020年為基準，2021年至2023年的營收或非凈利潤增長率分別不低于10%，20%和30%，說明管理層對未來業(yè)績有一定程度的謹慎

此外，勒貝特科并不缺錢2017年和2019年，公司分別分紅4350萬元和3000萬元，分別占當年凈利潤的88.6%和48.9%2017—2019年，公司累計實現(xiàn)凈利潤1.7億元，累計分紅7350萬元2018年雖然沒有分紅，但期間累計分紅率為42.9%，這些分紅最終大部分落入持股比例為81.59%的大股東手中

截至2020年6月末，拉博泰科賬面資本為1.9億元，有息負債為零可是上市后，拉博泰科的分紅變得吝嗇起來

2017—2019年末，拉博泰科應收賬款余額分別為2734萬元，4715萬元和5395萬元，分別占同期營收的8.49%，13.47%和14.18%，其中賬齡小于一年的應收賬款占比分別為85.37%，92.26%和81.29%。

在此期間，拉博泰克的應收賬款增加了2661萬元，而2019年的收入僅比2017年增加了5844萬元，可見賒銷對公司收入的增長貢獻很大。

此外，M&A也為拉博泰科的收入增長做出了很大貢獻2017年1月，公司收購了LEBETKO建設55%的股權，2018年12月，公司美國子公司CDS收購美國大型企業(yè)3M公司旗下Empore品牌固相萃取產(chǎn)品的生產(chǎn)設備及相關技術

拉博泰克建設主要從事生物潔凈室工程業(yè)務，隨后拉博泰克于2019年1月再次收購公司20%股權招股書顯示，2017年至2019年，公司清潔環(huán)保實驗室解決方案業(yè)務收入分別為2655萬元，5524萬元和5428萬元

拉博泰科在招股書中表示，公司的終端客戶比較分散，主要是來自世界各地的貿(mào)易客戶和經(jīng)銷商客戶，輔以終端用戶的直接和最終開發(fā)但在第一輪問詢函的回復中，公司表示銷售模式包括直銷模式和分銷模式，其中直銷為主要模式，分銷為輔助模式，未與公司簽訂分銷協(xié)議的非終端客戶為貿(mào)易客戶雖然他們不是直接的最終客戶，但拉博泰科仍然將這部分收入歸類為直銷收入

相應地，拉博托將客戶分為終端。

客戶和非終端客戶，后者包含經(jīng)銷商和貿(mào)易類客戶2017年至2019年，公司對終端客戶銷售額分別為7954萬元，1.03億元及1.12億元，對經(jīng)銷客戶銷售額分別4469萬元，5841萬元及5994萬元，對貿(mào)易類客戶銷售額分別為1.96億元，1.86億元及2.06億元顯然，公司對非終端客戶的銷售占據(jù)主導地位

萊伯泰科在招股書中把聚光科技和天瑞儀器列為分析測試儀器的同行競爭對手，2017年至2019年，分析測試儀器業(yè)務為萊伯泰科貢獻了6998萬元，7029萬元及9580萬元2017年5月，聚光科技接受投資者調(diào)研銷售模式時表示環(huán)境監(jiān)測基本上是直銷，天瑞儀器也在定增募集說明書中表示直銷是最主要的銷售模式

一般而言，非直接銷售為主的模式為上市公司提供了更大的騰挪空間此前，A股上市公司不乏通過向非直接終端客戶壓貨方式為IPO美化業(yè)績，上市后業(yè)績變臉的案例

萊伯泰科是否也存在類似的問題。

科創(chuàng)屬性在哪里。

早在2015年12月，萊伯泰科就曾發(fā)布招股書，擬登陸創(chuàng)業(yè)板。

此后科創(chuàng)板開板，萊伯泰科又于2019年12月發(fā)布了新版的招股書，改為登陸科創(chuàng)板按照科創(chuàng)屬性規(guī)定，公司最近三年研發(fā)投入占比需5%以上，形成主營收入的發(fā)明專利5項以上，或最近一年的營收達3億元

萊伯泰科的研發(fā)投入存在突擊之嫌2017—2019年，公司研發(fā)投入占營收的比重分別為4.3%，3.82%及6.79%，依靠2019年研發(fā)投入的猛增才達到三年研發(fā)投入占比超過5%的最低門檻

事實上，2019年的研發(fā)投入驟然升高也打破了公司的慣例此前該公司的研發(fā)投入占營收比常年維持在4%以內(nèi)，據(jù)萊伯泰科向創(chuàng)業(yè)板提交的招股書，2012—2014年及2015年上半年，公司的技術研發(fā)投入占同期營收的比重分別為4.17%，4.4%，3.97%和4.42%

萊伯泰科的產(chǎn)品分為自產(chǎn)和代理兩類，2017年至2019年，自產(chǎn)產(chǎn)品銷售收入分別為1.91億元，2.32億元及2.47億元，占比分別為59.67%，66.67%及65.35%，剩余收入為代理產(chǎn)品貢獻。

顯然，公司過去三年核心技術產(chǎn)品收入占比相對不高，為此，萊伯泰科列舉了光云科技，偉思醫(yī)療，艾迪藥業(yè)和華特氣體四家類似的公司，從相關數(shù)據(jù)看，公司2019年前三季度核心產(chǎn)品占營收的比重僅高于艾迪藥業(yè)和華特氣體。

此外，萊伯泰科的專利也只是踩線達標據(jù)招股書，萊伯泰科在境內(nèi)擁有已授權專利62項，其中發(fā)明專利4項，在境外擁有一項發(fā)明專利

從境內(nèi)發(fā)明專利數(shù)量看，同行的行業(yè)龍頭聚光科技為90項，天瑞儀器為75項，上海屹堯儀器為7項，公司在所列舉同行中位列倒數(shù)第一。

奇怪的是，在招股書中，萊伯泰科并沒有就自身的科創(chuàng)屬性進行披露，交易所上市委在兩輪問詢函中均沒有問詢，公司也沒在問詢函中披露，外界對公司符合科創(chuàng)屬性指引門檻一頭霧水。