TF證券發(fā)布的研究報(bào)告顯示，維持嘉元科技買入評級，考慮到鋰電池銅箔行業(yè)供需兩旺，公司超產(chǎn)，將2021/22年度同學(xué)會凈利潤上調(diào)至5.3/8.8億元，對應(yīng)目前的PE54/33X，預(yù)計(jì)23年同學(xué)會凈利潤為12億元。

TF證券的主要觀點(diǎn)如下:

公司21H1實(shí)現(xiàn)營收12億元，同比增長197%，歸母凈利潤2.44億元，同比增長324%，扣非凈利潤2.3億元，同比增長470%綜合毛利率為31.4%，同比增長9.3%，同比，凈利率為20.3%，同比增長6.0%21H1公司歸母凈利潤和扣除非凈利潤后的凈利潤較上年同期大幅增長，主要是報(bào)告期內(nèi)營業(yè)收入和產(chǎn)品毛利率大幅增長所致

在Q2，公司實(shí)現(xiàn)營收6.75億元，同比增長27%，歸母凈利潤1.34億元，位于業(yè)績預(yù)測中值的上方，同比增長21%，扣非凈利潤1.24億元，同比增長17%經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為2.5億元，較上月轉(zhuǎn)正，主要是銷售增加導(dǎo)致收入增加綜合毛利率31.3%，環(huán)比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，凈利率19.8%，環(huán)比下降1個(gè)百分點(diǎn)

公司21H1營業(yè)成本為8.27億元，同比增長161.75%，主要是銷量增加所致其中，銷售費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為199.56萬元和1733.96萬元，同比分別減少65.29%和增加331.69%，原因是運(yùn)費(fèi)調(diào)整為營業(yè)成本，可轉(zhuǎn)債利息，貸款利息和貼現(xiàn)利息增加管理費(fèi)用2352.13萬元，同比增長99.26%，是工資和代理費(fèi)增加所致

目前公司理論產(chǎn)能為2.1萬噸，實(shí)際已經(jīng)處于超產(chǎn)狀態(tài)，也證明了對銅箔的需求旺盛每噸利潤方面，Q2環(huán)比下降主要是R&D費(fèi)用增加約800萬元，財(cái)務(wù)費(fèi)用增加1000萬元

風(fēng)險(xiǎn)警示:電動車銷量不及預(yù)期，產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，加工費(fèi)下調(diào)超預(yù)期。