作為國(guó)內(nèi)公募行業(yè)第一代醫(yī)療基金經(jīng)理，姜秀磊的醫(yī)療投資之路穩(wěn)健而深遠(yuǎn)。

出身專(zhuān)業(yè)背景，不斷打磨投資框架，江秀磊明確以順應(yīng)產(chǎn)業(yè)邏輯為核心，做高景氣，高未來(lái)的價(jià)值投資數(shù)據(jù)顯示，2018年1月19日至2021年6月30日，姜秀磊的總就業(yè)回報(bào)率高達(dá)233.73%，年化回報(bào)率為41.82%

姜秀雷簡(jiǎn)介

姜秀磊，融通基金股權(quán)投資部總經(jīng)理，中國(guó)藥科大學(xué)藥物化學(xué)碩士，證券，基金行業(yè)從業(yè)14年，投資經(jīng)驗(yàn)7年歷任朗盛醫(yī)藥有限公司職員，招商證券股份有限公司R&D中心研究員，深圳市賈立安融豐投資有限公司投資經(jīng)理，融通基金管理有限公司行業(yè)研究員，行業(yè)研究組長(zhǎng)，融通健康產(chǎn)業(yè)混合型證券投資基金基金經(jīng)理，新疆前海聯(lián)合基金管理有限公司投資經(jīng)理.2017年12月再次加入榮通基金管理有限公司，現(xiàn)任股權(quán)投資部總經(jīng)理，榮通醫(yī)療行業(yè)混合型證券投資基金基金經(jīng)理

符合行業(yè)的邏輯布局

早在2012年，蔣秀磊就以基金經(jīng)理起家，是國(guó)內(nèi)公募行業(yè)第一代醫(yī)療基金經(jīng)理。

回顧剛剛管理的基金，姜秀磊坦言當(dāng)時(shí)的背景和現(xiàn)在不太一樣多年來(lái)，醫(yī)藥行業(yè)全面蓬勃發(fā)展，她也充分享受到了行業(yè)紅利

在姜秀磊看來(lái)，醫(yī)藥行業(yè)比較特殊，代表了整個(gè)a股市場(chǎng)的縮影其中，有游戲公司，投資公司，投機(jī)公司，周期屬性，消費(fèi)屬性，科技屬性這個(gè)行業(yè)是分布式的，完整而雜投資，必須觀察，體驗(yàn)，思考我們的經(jīng)驗(yàn)越多，就越有經(jīng)驗(yàn)

姜秀蕾說(shuō)，直到2019年，她的投資研究框架還在打磨中當(dāng)年市場(chǎng)階段性釋放寬松流動(dòng)性，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，發(fā)現(xiàn)重倉(cāng)高景氣的小盤(pán)股組合業(yè)績(jī)不佳，無(wú)法超額收益

蔣秀雷反映，原因是這些公司當(dāng)時(shí)沒(méi)有產(chǎn)業(yè)發(fā)展的大邏輯，業(yè)績(jī)差這次經(jīng)歷讓我對(duì)自己的投資風(fēng)格做了很大的修正，讓我能更好地避開(kāi)短期市場(chǎng)的誘惑，更好地把握主次矛盾

此后，姜秀磊的投資研究框架慢慢演變?yōu)楫a(chǎn)業(yè)景氣的投資，堅(jiān)持核心資產(chǎn)的投資風(fēng)格和絕對(duì)收益的理念2020年，姜秀磊的投資組合表現(xiàn)優(yōu)異原因很簡(jiǎn)單，就是提前認(rèn)清疫情下的產(chǎn)業(yè)邏輯

價(jià)值投資不是簡(jiǎn)單的基于確定性的估值，而是圍繞產(chǎn)業(yè)發(fā)展邏輯對(duì)長(zhǎng)期核心資產(chǎn)的投資江秀磊越來(lái)越覺(jué)得，未來(lái)a股的走勢(shì)會(huì)越來(lái)越美股化，市場(chǎng)博弈會(huì)越來(lái)越少，價(jià)值投資會(huì)越來(lái)越多

由此，姜秀磊自己的投資方法論不斷優(yōu)化:核心是按照產(chǎn)業(yè)邏輯進(jìn)行長(zhǎng)期布局。

他解釋說(shuō)，持倉(cāng)大多是自上而下的選擇，基于三到五年的時(shí)間維度，做出客觀判斷對(duì)于產(chǎn)業(yè)邏輯分析框架，需要從上到下對(duì)資產(chǎn)有透徹的了解橫向比較也很關(guān)鍵江秀磊會(huì)同時(shí)分散所有行業(yè)，比較行業(yè)的增速，選擇最佳的賽道投資

江秀磊進(jìn)一步解釋?zhuān)瑸榱诉m應(yīng)產(chǎn)業(yè)邏輯投資，選擇理想的投資軌道，需要在認(rèn)知中包含幾個(gè)要素:

第一，產(chǎn)業(yè)邏輯深入評(píng)價(jià)不同行業(yè)賽道我的評(píng)價(jià)模型也比較簡(jiǎn)單，主要是通過(guò)多個(gè)判斷指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)不同行業(yè)的未來(lái)空間

二是產(chǎn)業(yè)繁榮程度。一般來(lái)說(shuō)，這個(gè)行業(yè)將被調(diào)查

選好賽道后，如何挖掘出優(yōu)質(zhì)股票姜秀磊說(shuō)，如果是股票經(jīng)濟(jì)行業(yè)，主要觀察龍頭公司如果是增量經(jīng)濟(jì)，意味著每個(gè)玩家都有機(jī)會(huì)，賽道上的黑馬機(jī)會(huì)更多

具體到選股，姜秀雷有具體嚴(yán)格的量化指標(biāo)在上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)中，公司近三年的復(fù)合收入增長(zhǎng)率需要是實(shí)際GDP增長(zhǎng)率的兩倍以上，最近一年的ROE大于行業(yè)平均水平，近三年研發(fā)支出占比處于行業(yè)前5%同時(shí)希望公司的管理團(tuán)隊(duì)專(zhuān)業(yè)，管理水平高

專(zhuān)注于創(chuàng)新投資

展望市場(chǎng)前景，姜秀磊表示:將重點(diǎn)放在創(chuàng)新布局上，而創(chuàng)新是一個(gè)重要的關(guān)鍵詞。

姜秀磊認(rèn)為，對(duì)醫(yī)藥行業(yè)和科技行業(yè)的投資目標(biāo)是一致的過(guò)去醫(yī)藥是防御性的，屬于純消費(fèi)行業(yè)，幾乎沒(méi)有科技屬性，而科技公司科技屬性強(qiáng)但是，現(xiàn)在科技在變，醫(yī)藥也在變，這是時(shí)代的變化

醫(yī)藥也從單純的消費(fèi)屬性發(fā)展到了科技屬性，這是各個(gè)行業(yè)在產(chǎn)業(yè)軌道上的進(jìn)步例如，以前很多公司專(zhuān)注于仿制藥，創(chuàng)新藥物隨處可見(jiàn)，而創(chuàng)新醫(yī)療器械卻被忽視因?yàn)橐郧搬t(yī)藥公司沒(méi)有寬松的投融資環(huán)境，很多公司有想法，但是沒(méi)有付諸實(shí)踐當(dāng)他們回到二級(jí)市場(chǎng)時(shí)，投資者不會(huì)給出高估值現(xiàn)在政策迫使企業(yè)轉(zhuǎn)型，大量創(chuàng)新藥企在國(guó)內(nèi)站穩(wěn)腳跟，產(chǎn)品全球上市，這是技術(shù)屬性的體現(xiàn)，創(chuàng)新醫(yī)療器械公司的現(xiàn)狀也是如此

我不是高價(jià)值厭惡的投資風(fēng)格我想更專(zhuān)注于衡量公司和賽道未來(lái)的發(fā)展空間，驅(qū)動(dòng)因素和技術(shù)動(dòng)能，從而對(duì)未來(lái)的景氣度做出判斷這就是我投資的核心姜秀蕾表示，她的投資風(fēng)格會(huì)在產(chǎn)品中深入貫徹

在談及影響市場(chǎng)的因素時(shí)，姜秀磊說(shuō):我最關(guān)注的是產(chǎn)業(yè)政策，因?yàn)槲业耐顿Y是基于產(chǎn)業(yè)邏輯的長(zhǎng)期布局。

姜秀磊指出，要想做長(zhǎng)期投資，首先你選擇的賽道要順應(yīng)時(shí)代潮流，未來(lái)幾年投資機(jī)會(huì)要持續(xù)存在俗話(huà)說(shuō)，所有的牛股都是時(shí)代發(fā)展的縮影，只有把握住時(shí)代的發(fā)展趨勢(shì)，才能把握住牛股

險(xiǎn)偏好，貨幣政策等第三，是市場(chǎng)的博弈因素，如資金的涌入和撤退

談到對(duì)于賽道的評(píng)估指標(biāo)，蔣秀蕾坦言，比較注重產(chǎn)業(yè)賽道的變量因素每個(gè)產(chǎn)業(yè)賽道的變量因素不一樣

第一個(gè)變量因素是國(guó)內(nèi)企業(yè)的訂單訂單能折射出3—6個(gè)月以后的收入和利潤(rùn)，需要多觀察，多在實(shí)業(yè)中調(diào)研

第二個(gè)變量因素是歐美市場(chǎng)對(duì)于一級(jí)市場(chǎng)，對(duì)于Biotech生物科技公司投融資額度觀察是否每個(gè)月創(chuàng)新高，熱錢(qián)是否持續(xù)涌入生物科技賽道原因在于研發(fā)是典型的燒錢(qián)行為，如果投入生物醫(yī)藥科技的資金不足，給予CXO公司的資源下降，那么訂單就會(huì)減少

第三個(gè)變量因素是需要關(guān)注行業(yè)政策蔣秀蕾表示，這需要分析行業(yè)是高度依賴(lài)政策性的，還是低度依賴(lài)政策性的比如創(chuàng)新藥，不用依靠政策，企業(yè)的研發(fā)有國(guó)際通行法則疫苗行業(yè)則是典型的政策受限型行業(yè)，疫苗是否免費(fèi)，是否降價(jià)受政策影響較大

把握結(jié)構(gòu)性行情

談到對(duì)于長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)的把握，蔣秀蕾認(rèn)為，過(guò)去十年代表著消費(fèi)升級(jí)，經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的十年未來(lái)將是高端制造，碳中和，健康，民生的十年

定義出未來(lái)十年的主題框架，大致就知道投資機(jī)會(huì)在哪里，過(guò)去更多的時(shí)間從互聯(lián)網(wǎng)，消費(fèi)升級(jí)尋找機(jī)會(huì)，未來(lái)會(huì)慢慢轉(zhuǎn)向時(shí)代的機(jī)會(huì)，產(chǎn)業(yè)的機(jī)會(huì)蔣秀蕾指出

我判斷市場(chǎng)以結(jié)構(gòu)性行情為主展望下半年行情，蔣秀蕾表示他分析指出，經(jīng)濟(jì)基本面對(duì)市場(chǎng)上行構(gòu)成壓力，流動(dòng)性相應(yīng)存在約束，但下半年政策和資金層面的持續(xù)利好有望繼續(xù)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升，權(quán)益估值從股債收益比和盈利預(yù)期來(lái)看并未過(guò)分樂(lè)觀

談到優(yōu)質(zhì)賽道的高估值問(wèn)題，蔣秀蕾表示:我認(rèn)為估值是預(yù)期的結(jié)果，是對(duì)未來(lái)三，五年預(yù)期的反映我只需要推測(cè)這個(gè)估值能不能持續(xù)維持，從來(lái)不會(huì)懷疑市場(chǎng)做出的估值判斷是錯(cuò)誤的，因?yàn)槭袌?chǎng)永遠(yuǎn)是有效的

蔣秀蕾指出，公司的長(zhǎng)期估值是緊緊圍繞業(yè)績(jī)?cè)鏊俸托袠I(yè)景氣度的，但不同的市場(chǎng)階段會(huì)出現(xiàn)新的變量因素，比如藥品集中招標(biāo)采購(gòu)，新生兒數(shù)量下降等估值是有波動(dòng)的，但更多是來(lái)自于市場(chǎng)參與者對(duì)未來(lái)景氣度的判斷

蔣秀蕾指出，能夠維持高估值的只有兩類(lèi)公司:第一類(lèi)是業(yè)績(jī)確定性，比如曾經(jīng)的必需消費(fèi)品中的柴米油鹽醬醋茶，醫(yī)療服務(wù)業(yè)，這類(lèi)行業(yè)的高估值反映的是確定性。

第二類(lèi)是具有科技推動(dòng)能力，同時(shí)又有高增長(zhǎng)的行業(yè)，比如目前市場(chǎng)上關(guān)注度高的新能源，光伏相比其他制造業(yè)，這些行業(yè)既有科技含量，又能代表中國(guó)目前高景氣度的資產(chǎn)

我不是價(jià)值發(fā)現(xiàn)型選手，不具備選黑馬的能力，我寧愿探究中長(zhǎng)期社會(huì)發(fā)展的大潮流，在大潮流下做正確的長(zhǎng)期投資，這是我認(rèn)可的投資風(fēng)格蔣秀蕾表示

醫(yī)藥行業(yè)目前是全市場(chǎng)第一大行業(yè)，醫(yī)藥行業(yè)未來(lái)長(zhǎng)期保持在前三是大概率事件，長(zhǎng)期看好這個(gè)行業(yè)醫(yī)藥行業(yè)的后市，短，中，長(zhǎng)期趨勢(shì)都在，這個(gè)行業(yè)發(fā)展會(huì)越來(lái)越大，未來(lái)一定是結(jié)構(gòu)化行情為主，結(jié)構(gòu)化行情一定體現(xiàn)在高景氣度賽道，頭部公司機(jī)會(huì)為主蔣秀蕾表示