如何看待7月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的回落及其未來走勢。

整體來看，今年7月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)指標(biāo)下滑主要受三方面因素影響:國內(nèi)局部疫情發(fā)酵，極端天氣影響，缺乏動(dòng)力和核心總體來看，階段性擾動(dòng)因素較多，但經(jīng)濟(jì)背后仍有積極因素，整體將保持在合理區(qū)間在短期因素干擾經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐的情況下，后續(xù)政策可能會(huì)繼續(xù)保持關(guān)愛的態(tài)度一方面，中央高層會(huì)議指出國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍不穩(wěn)定不平衡，宏觀政策要跨周期調(diào)整，表明政策對經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長有明顯的關(guān)懷態(tài)度另一方面，從8月份恢復(fù)的MLF操作來看，央行小幅降準(zhǔn)1000億元，超出市場預(yù)期，再次印證了貨幣政策回暖的基調(diào)，總體上有利于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇

具體來說:

投資端:制造業(yè)投資加速，房地產(chǎn)投資降溫，基建投資拖累7月極端天氣影響施工，拖累投資項(xiàng)目落地，進(jìn)而對整體投資端造成短期影響1—7月，我國固定資產(chǎn)投資復(fù)合增長率小幅下降0.1個(gè)百分點(diǎn)至4.3%分項(xiàng):一是制造業(yè)投資增速加快，反映國內(nèi)需求也在增加制造業(yè)投資同比增長17.3%，兩年平均增長3.1%，比1—6月加快1.1個(gè)百分點(diǎn)回頭看，制造業(yè)企業(yè)利潤穩(wěn)步增長，疊加企業(yè)預(yù)期相對穩(wěn)定，制造業(yè)投資有望保持平穩(wěn)增長二是在政策調(diào)控趨嚴(yán)的背景下，房地產(chǎn)開發(fā)投資進(jìn)一步降溫1—7月，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長12.7%，兩年平均增長8.0%，比1—6月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)三條紅線從供給側(cè)削弱了房地產(chǎn)企業(yè)的征地積極性，而需求側(cè)也受到房貸利率上調(diào)等調(diào)控政策的削弱，帶動(dòng)房地產(chǎn)投資增速下行目前，中國堅(jiān)持房住不炒，堅(jiān)持穩(wěn)地價(jià)，穩(wěn)房價(jià)，穩(wěn)預(yù)期后續(xù)房地產(chǎn)投資可能仍有下行壓力，但總體保持穩(wěn)定第三，基建投資被拖累7月基礎(chǔ)設(shè)施投資兩年復(fù)合增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，一方面受極端天氣影響，另一方面受地方隱形債務(wù)監(jiān)管影響回頭看，資金實(shí)力增強(qiáng)了為了在今年年底和明年年初形成實(shí)物工作量，預(yù)計(jì)未來幾個(gè)月基礎(chǔ)設(shè)施投資將有所改善

消費(fèi)端:受國內(nèi)疫情和極端天氣影響，國內(nèi)消費(fèi)暫時(shí)下降7月社會(huì)消費(fèi)品零售總額達(dá)34925億元，環(huán)比下降0.13%，部分地區(qū)社會(huì)總零售額)也在一定程度上有所下降但疫情和極端天氣都是周期性的沖擊，后續(xù)的疫苗接種，精準(zhǔn)防控的有效實(shí)施，居民收入的增加都將支撐消費(fèi)的恢復(fù)保持居民穩(wěn)定就業(yè)將繼續(xù)為消費(fèi)修復(fù)增添能量7月新增就業(yè)崗位持續(xù)擴(kuò)大，應(yīng)屆畢業(yè)生進(jìn)入勞動(dòng)力市場帶來的失業(yè)率臨時(shí)增幅低于季節(jié)性，流動(dòng)登記人口失業(yè)率低于上月水平，均表明就業(yè)政策穩(wěn)定就業(yè)的效果持續(xù)顯現(xiàn)

如何看特債加速發(fā)行對利率和股市的影響。

今年1—7月新增地方專項(xiàng)債券1.35萬億元，占全年目標(biāo)3.65萬億元的37%專項(xiàng)債券發(fā)行緩慢，金融落后明顯

根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，實(shí)際發(fā)行額與目標(biāo)發(fā)行額之間的差距

從目前情況來看，加快發(fā)行專項(xiàng)債券有望帶動(dòng)利率上行，但上行壓力不大今年3月以來，由于流動(dòng)性較預(yù)期寬松，資金配置不足導(dǎo)致利率大幅下降特殊債券的加速發(fā)行可能會(huì)扭轉(zhuǎn)這一趨勢，預(yù)計(jì)利率將小幅上升

從利率上行幅度來看，我們認(rèn)為上行空間有限一方面，中央高層會(huì)議為貨幣政策定下了暖色調(diào)，要求穩(wěn)健的貨幣政策要保持合理充裕的流動(dòng)性但數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇受短期因素影響不佳，后續(xù)貨幣政策有望伴隨著發(fā)債節(jié)奏在一定程度上照顧流動(dòng)性另一方面，從2018年和2019年的經(jīng)驗(yàn)來看，2018年7—9月和2019年6—9月專項(xiàng)債券發(fā)行節(jié)奏較快，但利率并未大幅上升，因此不必過于擔(dān)心利率大幅上升在利率小幅上行的背景下，受益于利率下行的市場可能會(huì)受到一定程度的干擾，高價(jià)值資產(chǎn)可能會(huì)受到壓力，但低價(jià)值資產(chǎn)可能不會(huì)受到太大影響，甚至可能會(huì)受益于財(cái)政政策發(fā)揮帶來的利率小幅上行