公司的價(jià)值，不偏不倚應(yīng)該等于其自由現(xiàn)金流的折現(xiàn)可謂之價(jià)值投資的公理。

公理的關(guān)鍵是，投資者對(duì)公司自由現(xiàn)金流是可預(yù)測(cè)可預(yù)期的換言之，蘊(yùn)含在這公理之下的關(guān)鍵假設(shè)是:公司的商業(yè)模式得具備足夠深的護(hù)城河，使得自由現(xiàn)金流具備一定的可預(yù)測(cè)性

建立在這個(gè)預(yù)測(cè)基礎(chǔ)上，我們才能采用各種變種或不變種的自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法對(duì)公司價(jià)值進(jìn)行預(yù)估，然后才能和市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行比較，才能計(jì)算出其潛在收益率，才能評(píng)估出其潛在收益率和到達(dá)那個(gè)賠率的可能性，最終才能計(jì)算出適合購(gòu)買(mǎi)的倉(cāng)位進(jìn)行計(jì)算。

我的投資體系中公司買(mǎi)入控制部分的簡(jiǎn)述

擁有足夠深的護(hù)城河的公司是披著股票外衣的可靠債券如此，我們才能將公司股權(quán)轉(zhuǎn)換為一張類無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率債券借助無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的錨，才能對(duì)公司進(jìn)行估值，才有了后面各種決策買(mǎi)賣(mài)的事情

那么什么是足夠深的護(hù)城河呢。

老東在歸納，演繹，溯因中提到，我們對(duì)于某項(xiàng)東西的理解，最主要是演繹法和歸納法演繹法是從此時(shí)向前看，是定性的邏輯推演，是腦力活歸納法是從以前向此時(shí)看，是定量的統(tǒng)計(jì)，是體力活

依此來(lái)看，足夠深的護(hù)城河至少包括:

護(hù)城河演繹—4問(wèn)

①公司是干什么的。

②為什么客戶非得選擇他。如早在2018年，e簽寶選擇與企業(yè)辦公服務(wù)平臺(tái)釘釘達(dá)成戰(zhàn)略合作，2020年更是聯(lián)合螞蟻鏈?zhǔn)讋?chuàng)區(qū)塊鏈合同，除此以外還有同行獨(dú)角獸上上簽，法大大等。

③為什么競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手搶不了他生意。

④管理層是否靠譜。國(guó)外的DocuSign則服務(wù)了全球Top10的科技公司中的7家，全球Top20的制藥企業(yè)中的18家以及全球Top15的金融企業(yè)中的10家。

成長(zhǎng)性演繹—3問(wèn)

①得益于潛在需求持續(xù)擴(kuò)大。

②割客戶，得益于價(jià)格提升。。

③割對(duì)手，得益于份額提升。

護(hù)城河歸納—4問(wèn)

①ROE≥15%，少數(shù)ROE不遠(yuǎn)大于歸母ROE

②資產(chǎn)負(fù)債率lt，50%，有息負(fù)債占比低

③經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/凈利潤(rùn)gt，1

④利潤(rùn)率≥15%

成長(zhǎng)性歸納—2問(wèn)

①營(yíng)收，凈利，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同步增長(zhǎng)

②增速不低于15%

能以及格分回答這些問(wèn)題，并且又落在每個(gè)人能力圈，才能轉(zhuǎn)換為可靠的債券，才能將其等價(jià)成一張無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率債券，才能談估值，什么時(shí)候買(mǎi)，買(mǎi)什么的事情對(duì)于無(wú)法轉(zhuǎn)換為可靠債券的公司，只能放棄了

經(jīng)濟(jì)學(xué)家歐文·費(fèi)雪在他的《利息理論》中的一句話:投資是時(shí)間維度上的平衡消費(fèi)。

這句話的含義是說(shuō)投資和消費(fèi)本質(zhì)上是等價(jià)的同樣的道理，股權(quán)和債權(quán)本也是可以等價(jià)的等價(jià)之后，我們才有錨，這是一切買(mǎi)賣(mài)決策的開(kāi)端——前提是，它得真的能等價(jià)

這是老東對(duì)于護(hù)城河和公司準(zhǔn)入門(mén)檻的理解。

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