核心結(jié)論:a股歷史上的熊市反轉(zhuǎn)一般發(fā)生在長熊市之后，短熊市之后的V型反轉(zhuǎn)不太常見最重要的三個時間點是2009年第四季度，2010年下半年和2013年下半年這些反轉(zhuǎn)最重要的特征是，由于對流動性和經(jīng)濟(jì)下滑的擔(dān)憂，股市出現(xiàn)了大幅調(diào)整但調(diào)整后發(fā)現(xiàn)ROE沒有問題，于是股市轉(zhuǎn)V型2021年12月至2022年4月的調(diào)整伴伴隨著ROE的下降，但ROE的下降速度和幅度比歷史更慢，更小，調(diào)整速度比2011—2012年和2018年更快兩者的錯配帶來了4月底以來指數(shù)的快速反彈這個邏輯也可以解釋為什么最近新能源反彈最快因為它的股價已經(jīng)調(diào)整了很多，但是ROE還沒有出現(xiàn)實質(zhì)性的拐點，一旦股市穩(wěn)定，它的反彈速度最快類似的板塊表現(xiàn)可以類似于2015年第四季度的創(chuàng)業(yè)板反彈展望后市，2022年全年將呈V型類似2018年的小熊市已經(jīng)結(jié)束，下半年類似2019年

a股歷史上有過幾次短暫熊市后的V型反轉(zhuǎn)，大多是因為ROE沒有出現(xiàn)預(yù)期的下跌之前國內(nèi)股市長期配置資金比例比較小，導(dǎo)致a股歷史上經(jīng)歷了漫長的熊市，整體指數(shù)跌幅較大，波及面廣可是，在短暫的熊市之后出現(xiàn)了幾次V型反轉(zhuǎn)，最重要的是2009年第四季度，2010年下半年和2013年下半年事后看來，V型反轉(zhuǎn)最重要的原因是上市公司利潤持續(xù)超預(yù)期從全A非金融石油石化凈資產(chǎn)收益率來看，經(jīng)過大幅調(diào)整后，凈資產(chǎn)收益率在兩個季度持續(xù)上升

這一次快速反彈，直接改變的可能是疫情和流動性，但內(nèi)在原因是股市調(diào)整速度快于ROE下降速度與歷史相比，ROE的下降速度和幅度更慢，更小，而2021年12月至2022年4月的調(diào)整速度快于2011—2012年和2018年兩者的錯配帶來了4月底以來指數(shù)的快速反彈

最近的增長反彈也是因為ROE下降的速度比預(yù)期的慢，甚至有些行業(yè)還沒有下降上一部分提到的ROE下降與股市調(diào)整速度的不匹配，同樣出現(xiàn)在以新能源為代表的成長板塊從去年年底開始，投資者開始擔(dān)心2022年新能源的景氣度可能不如前兩年穩(wěn)定

從邏輯上講，這些擔(dān)憂是合理的，所以年初以來新能源大幅調(diào)整，但這些擔(dān)憂并沒有帶來ROE的拐點股價的大幅調(diào)整和ROE持續(xù)強(qiáng)勢前的背離導(dǎo)致了新能源的大幅反彈內(nèi)在原因和指數(shù)反彈一樣，是股價調(diào)整速度遠(yuǎn)快于ROE下降速度后的一次大修復(fù)

風(fēng)險因素:房地產(chǎn)市場跌幅超預(yù)期，美股劇烈波動。