核心結(jié)論:a股歷史上的熊市反轉(zhuǎn)一般發(fā)生在長(zhǎng)熊市之后，短熊市之后的V型反轉(zhuǎn)不太常見最重要的三個(gè)時(shí)間點(diǎn)是2009年第四季度，2010年下半年和2013年下半年這些反轉(zhuǎn)最重要的特征是，由于對(duì)流動(dòng)性和經(jīng)濟(jì)下滑的擔(dān)憂，股市出現(xiàn)了大幅調(diào)整但調(diào)整后發(fā)現(xiàn)ROE沒有問題，于是股市轉(zhuǎn)V型2021年12月至2022年4月的調(diào)整伴伴隨著ROE的下降，但ROE的下降速度和幅度比歷史更慢，更小，調(diào)整速度比2011—2012年和2018年更快兩者的錯(cuò)配帶來(lái)了4月底以來(lái)指數(shù)的快速反彈這個(gè)邏輯也可以解釋為什么最近新能源反彈最快因?yàn)樗墓蓛r(jià)已經(jīng)調(diào)整了很多，但是ROE還沒有出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的拐點(diǎn)，一旦股市穩(wěn)定，它的反彈速度最快類似的板塊表現(xiàn)可以類似于2015年第四季度的創(chuàng)業(yè)板反彈展望后市，2022年全年將呈V型類似2018年的小熊市已經(jīng)結(jié)束，下半年類似2019年

a股歷史上有過(guò)幾次短暫熊市后的V型反轉(zhuǎn)，大多是因?yàn)镽OE沒有出現(xiàn)預(yù)期的下跌之前國(guó)內(nèi)股市長(zhǎng)期配置資金比例比較小，導(dǎo)致a股歷史上經(jīng)歷了漫長(zhǎng)的熊市，整體指數(shù)跌幅較大，波及面廣可是，在短暫的熊市之后出現(xiàn)了幾次V型反轉(zhuǎn)，最重要的是2009年第四季度，2010年下半年和2013年下半年事后看來(lái)，V型反轉(zhuǎn)最重要的原因是上市公司利潤(rùn)持續(xù)超預(yù)期從全A非金融石油石化凈資產(chǎn)收益率來(lái)看，經(jīng)過(guò)大幅調(diào)整后，凈資產(chǎn)收益率在兩個(gè)季度持續(xù)上升

這一次快速反彈，直接改變的可能是疫情和流動(dòng)性，但內(nèi)在原因是股市調(diào)整速度快于ROE下降速度與歷史相比，ROE的下降速度和幅度更慢，更小，而2021年12月至2022年4月的調(diào)整速度快于2011—2012年和2018年兩者的錯(cuò)配帶來(lái)了4月底以來(lái)指數(shù)的快速反彈

最近的增長(zhǎng)反彈也是因?yàn)镽OE下降的速度比預(yù)期的慢，甚至有些行業(yè)還沒有下降上一部分提到的ROE下降與股市調(diào)整速度的不匹配，同樣出現(xiàn)在以新能源為代表的成長(zhǎng)板塊從去年年底開始，投資者開始擔(dān)心2022年新能源的景氣度可能不如前兩年穩(wěn)定

從邏輯上講，這些擔(dān)憂是合理的，所以年初以來(lái)新能源大幅調(diào)整，但這些擔(dān)憂并沒有帶來(lái)ROE的拐點(diǎn)股價(jià)的大幅調(diào)整和ROE持續(xù)強(qiáng)勢(shì)前的背離導(dǎo)致了新能源的大幅反彈內(nèi)在原因和指數(shù)反彈一樣，是股價(jià)調(diào)整速度遠(yuǎn)快于ROE下降速度后的一次大修復(fù)

風(fēng)險(xiǎn)因素:房地產(chǎn)市場(chǎng)跌幅超預(yù)期，美股劇烈波動(dòng)。