出品:上市公司研究院

最近幾天，世界衛(wèi)生組織的一份研究報告結(jié)論引發(fā)HPV概念股大跳水智飛生物最大跌幅一度超過18%

日前，WHO小組，華盛頓大學(xué)醫(yī)學(xué)院，哈佛醫(yī)學(xué)院的研究人員在 NEJM Evidence 期刊上在線發(fā)表了一篇題為 Efficacy of Single—Dose Human Papillomavirus Vaccination among Young African Women 的研究論文該研究表明，單劑HPV疫苗可提供與標(biāo)準(zhǔn)三劑方案一樣多的宮頸癌保護作用

這研究結(jié)論為何對智飛生物產(chǎn)生較大影響呢。

HPV收入將打三折。十年來，雙方攜手深化中國市場，形成了深厚的戰(zhàn)略伙伴關(guān)系。

智飛生物最近幾年業(yè)績爆發(fā)主要得益其代理的HPV疫苗。

2017年，2018年默沙東四價HPV疫苗和九價HPV疫苗分別獲得了國家食品藥品監(jiān)督管理局頒發(fā)的藥品注冊批件，智飛生物為中國境內(nèi)獨家代理商。

2020 年 12 月 22 日，公司與默沙東簽署了《供應(yīng)，經(jīng)銷與共同推廣協(xié)議》，統(tǒng)一調(diào)整并續(xù)約了公司所代理默沙東生產(chǎn)的四價 HPV 疫苗，九價 HPV 疫苗，五價輪狀病毒疫苗， 23 價肺炎疫苗，滅活甲肝疫苗的基礎(chǔ)采購額。

智飛生物2021年營業(yè)收入為306.37億元，同比增長101.68%，歸母凈利潤101.97億元，同比增長208.88%今年一季度業(yè)績同樣靚麗，2022年一季度業(yè)績公告，報告期內(nèi)歸屬于上市公司股東的凈利潤17.83億元至19.7億元，比上年同期增長90%—110%

智飛生物成立于1995年，并在2010年登陸A股市場，公司主要從事疫苗，生物制品的研發(fā)，生產(chǎn)和銷售在成立初期該公司以代理業(yè)務(wù)為主，此后通過自主研發(fā)，逐步建立了自己的產(chǎn)品體系，形成代理+自主的商業(yè)模式

值得強調(diào)的是，公司代理業(yè)務(wù)占比超九成2018年至2020年，該公司的代理產(chǎn)品收入占總收入比重分別為74.37%，86.79%及91.87%，連續(xù)三年超過自主產(chǎn)品收入比重2021年上半年代理產(chǎn)品比重也超過50%

HPV疫苗包括二價疫苗，四價疫苗，九價疫苗等多種類型，上述疫苗目前均需要打三針如果相關(guān)機構(gòu)認(rèn)可這一研究結(jié)論，這意味著將來HPV疫苗企業(yè)收入將會被打三折左右

純賺百億Q3僅2億研發(fā)投入

對代理業(yè)務(wù)的依賴也導(dǎo)致公司似乎并不重視研發(fā)投入。據(jù)報道，默克與志飛Bio的合作始于2011年，志飛將默克預(yù)防人乳頭瘤病毒病毒，輪狀病毒，肺炎，甲型肝炎的疫苗等優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品帶給全國更多人，為公共衛(wèi)生事業(yè)保駕護航。

數(shù)據(jù)顯示，2018年至2021年前三季度，公司累計收入為528.34億元，而凈利潤為181.36億元但是，智飛生物的研發(fā)累計投入不到10億元，為8.53億元2021年營收超300億元，純賺超百億元，但是前三季度研發(fā)僅為2億元

頗為諷刺的是，公司在年報業(yè)績預(yù)告時堅稱，其重視研發(fā)投入，原文如下:

公司始終重視研發(fā)創(chuàng)新， 滿足不斷變化的疾病預(yù)防控制需求， 同時將領(lǐng)先的研發(fā)技術(shù)與高效的市場推廣有機結(jié)合，形成了以市場需求為導(dǎo)向，以研發(fā)創(chuàng)新促發(fā)展的良性循環(huán)，推動了公司長期，穩(wěn)健，可持續(xù)發(fā)展報告期內(nèi)，公司緊緊圍繞經(jīng)營發(fā)展目標(biāo)持續(xù)發(fā)力，加大研發(fā)投入推陳出新，自主產(chǎn)品和代理產(chǎn)品銷售均持續(xù)穩(wěn)步提升，公司主營業(yè)務(wù)收入，凈利潤等重要財務(wù)指標(biāo)較上年同期將有較大幅度增長

此外，鷹眼預(yù)警顯示，公司的應(yīng)收賬款占比較高2018年至2020年，公司的應(yīng)收賬款/營業(yè)收入比值分別為37.79%，41.91%，43.61%，占比持續(xù)增長

長期視角:國產(chǎn)替代進行時。

根據(jù)中檢院和各地方檢驗所疫苗簽批發(fā)數(shù)據(jù)顯示，2021 年我國疫苗行業(yè)總計實現(xiàn)批簽發(fā)5，704批次，較去年同期增長9.2%，較 2019 年增長32%。

從大品種上來看，雙價 HPV 疫苗合計實現(xiàn)簽批發(fā)181批次，同比增長269%，九價HPV疫苗實現(xiàn)批簽發(fā)44批次，同比增長83%這說明行業(yè)需求還仍比較旺盛

2021 年，國產(chǎn)13價肺炎疫苗， 二價HPV疫苗等產(chǎn)品持續(xù)放量，標(biāo)志中國疫苗行業(yè)正式進入國產(chǎn)大品種時代目前在我國獲批上市的HPV疫苗主要有智飛生物代理的默沙東的四價佳達(dá)修和九價佳達(dá)修，GSK的二價希瑞適，萬泰生物的二價馨可寧

萬泰生物的馨可寧相比同類進口產(chǎn)品極具性價比。。

自2020年5月起，馨可寧作為國產(chǎn)首個獲批的HPV疫苗，正式在市場上開售，每支定價還不到進口的六成除了定價低外，馨可寧還有一個優(yōu)勢那就是在9—14歲女性中的接種程序僅為2針次，進口的疫苗在國內(nèi)使用時皆為3針次，這就進一步降低了接種的成本

HPV疫苗可以分為二價HPV疫苗，四價HPV疫苗和九價的HPV疫苗，一般二價HPV疫苗價格在六百元左右一針，四價HPV疫苗，價格在八百元左右一針，九價的HPV疫苗價格在一千元左右一針另外也會根據(jù)醫(yī)院的級別以及地區(qū)決定具體價格