最近幾天，主營健身器材代工的康力源更新了招股書。

8成收入為外銷，2019年境內(nèi)電商平臺收入74%來自刷單

康力源主要從事健身器材的研發(fā)，生產(chǎn)和銷售，公司產(chǎn)品包括綜合訓(xùn)練器等無氧健身器材，跑步機等有氧健身器材三聯(lián)單杠等室外全民健身器材以及其他小類器材等。

2018年至2020年以及2021年上半年，康力源分別實現(xiàn)營業(yè)收入3.71億元，3.82億元，6.75億元和3.75億元，同期實現(xiàn)歸母凈利潤分別為1474.34萬元，3563.07萬元，9336.6萬元和4762.02萬元。

其中，公司向境外銷售收入占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入比重分別為72.63%，71.12%，80.16%和85.18%。

而在占比不高的境內(nèi)銷售中，康力源也是幺蛾子不斷，刷單，不當(dāng)競爭等行為層出不窮。

據(jù)招股書顯示，報告期內(nèi)，康力源在天貓和京東商城等平臺存在刷單行為公司電商部門員工通過朋友或從事刷單的團隊在平臺下單購買產(chǎn)品，店鋪則向購買人寄送空包或贈品，同時康力源將資金及刷單傭金通過電商部門員工支付給刷單人員

2018年至2020年，康力源各期刷單金額分別為814.41萬元，2095.77萬元和659.09萬元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入比重分別為2.22%，5.52%和0.98%。

但是，康力源境內(nèi)線上收益本就增長緩慢，相同期間，公司境內(nèi)電商收入分別僅為3511.41萬元，2828.21萬元和2722.42萬元，而各期刷單金額占當(dāng)期境內(nèi)電商收入比重分別達(dá)到23.19%，74.1%和24.21%。

另外，2017年雙11康力源在天貓平臺運營的軍霞運動旗艦店進(jìn)行有獎銷售活動，活動內(nèi)容為在雙11當(dāng)日實付金額前20名的客戶贈送跑步機一臺。

但活動結(jié)束后店鋪公布的前20名獲獎用戶名單與實際消費前20名客戶并不相符，最終，邳州市市場監(jiān)管局對康力源處以5萬元罰款。

自主品牌毛利率高出近30%，超6成收入來自前五大客戶

在經(jīng)濟學(xué)的微笑曲線中，代工等制造環(huán)節(jié)一直是利潤空間最低的地方，即使進(jìn)入了多家大型健身器材品牌的供應(yīng)鏈，康力源的利潤率也并不高。

報告期內(nèi)，康力源ODM/OEM代工業(yè)務(wù)毛利率分別為25.16%，28.08%，33.75%和31.09%，雖然利潤率逐年有所上漲，但相對自有品牌來說依然處于地位，后者在報告期內(nèi)毛利率則分別為32.04%，39.35%，53.37%和59.03%。其中，智能健身器材制造項目投入資金超過募集資金總額的50%，募集資金投資項目實施后將擴大康力源產(chǎn)能，提高研發(fā)水平，豐富產(chǎn)品類型。

到2021年上半年時，康力源的代工業(yè)務(wù)和自主品牌銷售毛利率差距拉大到27.94%與此同時，疫情導(dǎo)致的國際物流出口海運費增加也在進(jìn)一步壓縮康力源的利潤空間

根據(jù)中國出口集裝箱運價指數(shù)顯示，2020年6月以來海運費持續(xù)快速上漲，僅2021年上半年累計漲幅就達(dá)到56.24%。

一方面，康力源絕大部分境外銷售收入來自產(chǎn)品的線下銷售，報告期內(nèi)，該部分收入占比分別為71.68%，66.87%，69.63%和72.96%。

在這種模式下，交易雙方結(jié)算方式通常以FOB價為準(zhǔn)，也就是出口海運費主要由客戶承擔(dān)，康力源也在招股書中提到，海運費的持續(xù)上漲在一定程度上遏制了客戶的訂單需求。

另一方面，最近幾年康力源也逐漸開始通過亞馬遜等電商品牌開展自主品牌的跨境電商業(yè)務(wù)，而從線上平臺進(jìn)行產(chǎn)品銷售時，康力源需要自行承擔(dān)海運費，因此公司業(yè)績的增長也一定程度上受到海運費增加的限制。

此外，康力源的下游客戶集中度也非常高，主要客戶的購買意愿也會很大程度的影響公司盈利水平。

報告期內(nèi)，公司向前五大客戶銷售收入占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入比重分別為56.67%，54.04%，58.43%和60.05%，其中向第一大客戶Impex直接及間接銷售收入占各期主營業(yè)務(wù)收入比重分別為38.7%，35.62%，40.18%和40.94%。此次IPO，該公司擬向社會公開發(fā)行不超過1667萬股人民幣普通股股票，募集資金26億元，將用于智能健身器材制造，研發(fā)中心建設(shè)，智能數(shù)字化工廠建設(shè)項目以及補充流動資金。

值得一提的是，康力源在招股書中將英派斯和舒華體育列為同行業(yè)可比上市公司，其客戶集中度均大約處于34%左右，而康力源對大客戶日漸提升的依賴程度明顯要高于此。。

實控人持股超98%，曾借王軍霞光環(huán)開啟業(yè)務(wù)

據(jù)招股書顯示，目前康力源的控股股東及實控人分別為衡墩建，其持有康力源98.07%股份，實現(xiàn)對公司的絕對控制。

另外，衡墩建的多位親戚也在康力源中擔(dān)任相關(guān)高管職位，比如其子衡思名擔(dān)任公司董事，副總經(jīng)理，衡墩建配偶與副總經(jīng)理魏威為姐弟關(guān)系，衡墩建的外甥許佳也在康力源擔(dān)任副總經(jīng)理。

值得一提的是，康力源在創(chuàng)始時曾名為徐州軍霞健身器材有限公司，借用王軍霞的奧運冠軍光環(huán)開始最初的經(jīng)營王軍霞曾在1996年亞特蘭大奧運會女子5000米決賽中摘金，成為中國首位奧運會長跑冠軍，被譽為東方神鹿，并在2012年入選國際田聯(lián)名人堂

不過王軍霞自始至終都未曾出現(xiàn)在康力源的股東列表中，1998年軍霞健身成立時衡墩建就以王軍霞的名義進(jìn)行了出資，2001年11月，王軍霞與衡墩建簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，將其持有的公司全部出資20萬元無償轉(zhuǎn)讓給衡墩建，結(jié)束代持關(guān)系。

目前，康力源的自主品牌依然包括JX，軍霞，康力源。