從試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī)，基金投顧市場(chǎng)迎來重要里程碑。

6月9日晚間，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《公開募集證券投資基金投資顧問業(yè)務(wù)管理規(guī)定》(以下簡(jiǎn)稱《意見稿》)，指出基金投顧業(yè)務(wù)試點(diǎn)已基本具備轉(zhuǎn)常規(guī)條件，并從加強(qiáng)對(duì)投資環(huán)節(jié)的規(guī)范、強(qiáng)化對(duì)“顧問”服務(wù)的監(jiān)管、補(bǔ)齊新問題監(jiān)管短板等三大維度推動(dòng)基金投顧業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向常規(guī)化發(fā)展。

自2019年10月試點(diǎn)啟動(dòng)以來，基金投顧實(shí)現(xiàn)了從0到1的重要突破，如今正式邁入從1到N的進(jìn)階。在投顧機(jī)構(gòu)和業(yè)內(nèi)人士看來，本次《意見稿》是我國基金投顧加速邁向買方時(shí)代的重要標(biāo)志，尤其是它強(qiáng)調(diào)了基金投顧業(yè)務(wù)“服務(wù)”的本質(zhì)，將有力改變行業(yè)“重投輕顧”的現(xiàn)狀，培育財(cái)富管理市場(chǎng)中的專業(yè)買方中介力量。

三大維度推動(dòng)試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī)

具體來看，《意見稿》全文共40條內(nèi)容，主要可以歸納為三大方面。

一是加強(qiáng)對(duì)投資環(huán)節(jié)的規(guī)范?！兑庖姼濉费赜昧嗽圏c(diǎn)期間對(duì)“投資”活動(dòng)的規(guī)范原則，加強(qiáng)對(duì)投資環(huán)節(jié)的監(jiān)管，進(jìn)一步明確對(duì)管理型業(yè)務(wù)的管控，優(yōu)化投資分散度等監(jiān)管要求。

二是強(qiáng)化對(duì)“顧問”服務(wù)的監(jiān)管?！兑庖姼濉芬龑?dǎo)行業(yè)堅(jiān)守“顧問”服務(wù)本源，持續(xù)豐富服務(wù)內(nèi)涵，加強(qiáng)投資者適當(dāng)性和服務(wù)匹配管理，規(guī)范宣傳推介行為，強(qiáng)化信義義務(wù)落實(shí)和利益沖突防范。其中，《意見稿》著重強(qiáng)調(diào)在了解客戶情況前，不得展示基金組合策略，在實(shí)施匹配前，不得展示歷史業(yè)績(jī)；僅能展示過往1年以上的整體業(yè)績(jī)，還需同時(shí)披露波動(dòng)率、最大回撤等風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)；投顧考核激勵(lì)不能和交易傭金掛鉤等。

三是針對(duì)新問題、新情況補(bǔ)齊監(jiān)管短板，促進(jìn)業(yè)務(wù)合規(guī)有序開展。例如，《意見稿》加強(qiáng)對(duì)投資顧問機(jī)構(gòu)之間及投資顧問與基金銷售機(jī)構(gòu)等其他機(jī)構(gòu)合作展業(yè)的規(guī)范管理，明確對(duì)投資顧問機(jī)構(gòu)配置公募基金之外的其他產(chǎn)品的規(guī)范性要求，豁免基金經(jīng)理以外的基金從業(yè)人員投資本公司基金時(shí)鎖定期的要求等。

匯添富基金副總經(jīng)理、投顧業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人李驍認(rèn)為，《意見稿》從諸多方面重新理清了投顧發(fā)展中遇到的一些亟待解決的問題?！斑@幾年行業(yè)在投顧的創(chuàng)新方面做過很多探索，如涉及收費(fèi)模式、封閉期等內(nèi)容，這次的征求意見稿基本都納入進(jìn)來了，為投顧業(yè)務(wù)將來更好更快的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。此外，在個(gè)人養(yǎng)老業(yè)務(wù)推出的時(shí)候，行業(yè)就積極呼吁應(yīng)該引入并發(fā)揮基金投顧的力量，這次的征求意見稿對(duì)這點(diǎn)進(jìn)行了明確，給基金投顧未來的拓展留下了廣闊空間。”李驍表示。

嘉實(shí)財(cái)富總經(jīng)理陶榮輝指出，相對(duì)試點(diǎn)辦法，《意見稿》突出了賬戶思維、買方視角、需求導(dǎo)向和服務(wù)定位，貼近基金投顧業(yè)務(wù)的實(shí)際，契合客戶的真實(shí)需求，對(duì)有效提升客戶體驗(yàn)和回報(bào)、進(jìn)一步優(yōu)化資本市場(chǎng)資金結(jié)構(gòu)意義重大，必將有效推動(dòng)基金行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。

強(qiáng)調(diào)基金投顧“服務(wù)”本質(zhì)

《意見稿》亮點(diǎn)頻出，不僅從“投”和“顧”兩大角度明確了基金投顧業(yè)務(wù)的具體規(guī)范，而且針對(duì)新業(yè)態(tài)補(bǔ)齊了監(jiān)管短板。更為值得一提的是，《意見稿》圍繞部分機(jī)構(gòu)“重投輕顧”和服務(wù)存在“產(chǎn)品化”傾向等問題，全面加強(qiáng)了對(duì)“顧”的要求，強(qiáng)調(diào)了基金投顧業(yè)務(wù)“服務(wù)”的本質(zhì)。

盈米基金CEO肖雯在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，引導(dǎo)行業(yè)堅(jiān)守顧問服務(wù)的本源，從客戶立場(chǎng)出發(fā)，是《意見稿》的總體思想之一。《意見稿》要求，基金投顧機(jī)構(gòu)為客戶提供服務(wù)應(yīng)該遵循信義義務(wù)，意味著投顧機(jī)構(gòu)需要能夠持續(xù)從客戶立場(chǎng)出發(fā)，持續(xù)為客戶創(chuàng)造最佳利益，這與傳統(tǒng)銷售只需要承擔(dān)適當(dāng)性義務(wù)有著本質(zhì)差異。

比如，在投前部分，《意見稿》重點(diǎn)提到基金投顧機(jī)構(gòu)必須全面了解客戶情況之后，為客戶提供資金規(guī)劃、資產(chǎn)配置等投資規(guī)劃方案，這是投顧非常重要的服務(wù)流程，一旦被忽略，就容易陷入賣產(chǎn)品的老路徑。

再如，投中與投后環(huán)節(jié)方面，《意見稿》要求投顧機(jī)構(gòu)持續(xù)關(guān)注客戶風(fēng)險(xiǎn)承受能力的變化，監(jiān)測(cè)基金投資顧問服務(wù)內(nèi)容與客戶投資目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)承受能力的匹配程度，這是對(duì)投顧持續(xù)服務(wù)、動(dòng)態(tài)服務(wù)的重要要求；此外，要求投顧機(jī)構(gòu)在服務(wù)過程積極開展投教業(yè)務(wù)也與行業(yè)“三分投七分顧”的認(rèn)知密切相關(guān)。

中歐基金董事長(zhǎng)竇玉明指出，《意見稿》也為基金投顧未來的投資范圍和服務(wù)領(lǐng)域打開更大的想象空間。例如《意見稿》中提到的服務(wù)居民養(yǎng)老金融需求、鼓勵(lì)將資金規(guī)劃及大類資產(chǎn)配置等納入服務(wù)范圍等，都是監(jiān)管在積極引導(dǎo)機(jī)構(gòu)探索更多服務(wù)場(chǎng)景，為客戶提供更加完整的綜合財(cái)富管理服務(wù)。

陶榮輝也強(qiáng)調(diào)，本次征求意見稿特別強(qiáng)化了對(duì)“顧問”角色的定位和“顧問”服務(wù)的規(guī)范指引，突出了回歸基金投顧的“服務(wù)”本源，扭轉(zhuǎn)了投資顧問服務(wù)“產(chǎn)品化”傾向，明確了投顧機(jī)構(gòu)可開展資金規(guī)劃、投資規(guī)劃、養(yǎng)老理財(cái)規(guī)劃等規(guī)劃類服務(wù)，拓寬了投顧服務(wù)的邊界，買方投顧的發(fā)展前景更加廣闊。

三年試點(diǎn)的成果與難點(diǎn)

《意見稿》的推出，是我國基金投顧業(yè)務(wù)三年試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)的成果總結(jié)和補(bǔ)充。三年來，基金投顧邁出了“從0到1”的關(guān)鍵一步，試點(diǎn)數(shù)量持續(xù)擴(kuò)容、機(jī)構(gòu)類型不斷豐富、客戶群體愈加壯大、策略服務(wù)升級(jí)迭代，截至2023年3月底，共有約60家機(jī)構(gòu)納入投顧試點(diǎn)，服務(wù)資產(chǎn)規(guī)模1464億元，客戶總數(shù)524萬戶。

但在三年試點(diǎn)的過程中，各家機(jī)構(gòu)也在業(yè)務(wù)開展中遇到了一些難點(diǎn)痛點(diǎn)，我國基金投顧業(yè)務(wù)仍然處于發(fā)展初期，常態(tài)化發(fā)展剛剛起步，從“1到N”仍然有很長(zhǎng)一段路要走。

理財(cái)魔方創(chuàng)始人兼CEO袁雨來在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，截至目前，我國投顧牌照覆蓋資產(chǎn)和機(jī)構(gòu)類別有限，基金投顧資格有待進(jìn)一步擴(kuò)容。他認(rèn)為，不同類型機(jī)構(gòu)擁有不同的資源稟賦和業(yè)務(wù)發(fā)展優(yōu)勢(shì)，基金投顧資格擴(kuò)容有利于通過差異化客戶定位和業(yè)務(wù)服務(wù)，滿足多元化客戶的多樣化需求，同時(shí)也有助于行業(yè)構(gòu)建多層次的客戶服務(wù)體系，激發(fā)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)活力。

某第三方平臺(tái)業(yè)務(wù)總監(jiān)向證券時(shí)報(bào)記者透露，他在近期親自接觸了多家投顧管理人，也在這一過程中了解了基金投顧的最新業(yè)態(tài)。他認(rèn)為，基金投顧業(yè)務(wù)經(jīng)過三年試點(diǎn)后已經(jīng)取得了初步發(fā)展，但仍然存在以下兩大問題:

一是基金公司的投顧業(yè)務(wù)多為產(chǎn)品銷售服務(wù)，投顧團(tuán)隊(duì)的獨(dú)立性和專業(yè)能力有待提高。他認(rèn)為，這主要是因?yàn)楹芏嗤额欀骼砣瞬皇峭顿Y出身，而是電商銷售轉(zhuǎn)型，投顧團(tuán)隊(duì)也多依附在電商部門，沒有得到足夠重視。但電商部門多以自家產(chǎn)品銷量增長(zhǎng)為前提，而真正的投顧業(yè)務(wù)卻應(yīng)以全市場(chǎng)配置為前提，電商和投顧天然存在利益沖突。

二是投顧策略和服務(wù)的多樣化不夠，離市場(chǎng)和投資者較遠(yuǎn)。他認(rèn)為，目前投顧策略相對(duì)單一，基本以債券型投顧為主，權(quán)益型投顧不多，這也和權(quán)益市場(chǎng)行情表現(xiàn)不佳有關(guān)，但在市場(chǎng)低點(diǎn)時(shí)，恰恰也需要基金投顧發(fā)揮“顧”的作用，幫助投資者低位布局權(quán)益市場(chǎng)。

李驍也表示，試點(diǎn)期間有一些操作層面客戶體驗(yàn)的問題，監(jiān)管部門也意識(shí)到“重投輕顧”的現(xiàn)象還是比較普遍，這需要全行業(yè)共同努力和積極探索，開展形式多元、通俗易懂、廣泛觸達(dá)的投資者教育體系，持續(xù)加強(qiáng)基金投顧服務(wù)體系建設(shè)。

機(jī)構(gòu)人士積極建言獻(xiàn)策

在很大程度上來說，基金投顧承載著改善投資者回報(bào)、服務(wù)居民財(cái)富管理需求、推動(dòng)基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的行業(yè)期望。面對(duì)新鮮出爐的《意見稿》，多位機(jī)構(gòu)人士也為基金投顧的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展建言獻(xiàn)策。

袁雨來建議，基金投顧的相關(guān)法規(guī)體系可以考慮增加客戶角度的監(jiān)督與評(píng)價(jià)機(jī)制相關(guān)內(nèi)容，因?yàn)樵撔袠I(yè)制度的目標(biāo)是保障客戶利益優(yōu)先，維護(hù)行業(yè)健康發(fā)展，而客戶是最重要的業(yè)務(wù)主體。

“客戶是基金投顧服務(wù)的核心體驗(yàn)者和利益感受方，他們會(huì)比任何人都更真切感受各種服務(wù)帶來的差異。也正因如此，買方投顧的出發(fā)點(diǎn)、過程管理、結(jié)果考核等都需要立足于客戶，建議加強(qiáng)從客戶角度的評(píng)價(jià)機(jī)制，甚至引入客戶參與的監(jiān)督和評(píng)價(jià)機(jī)制。只有多傾聽客戶聲音，才能徹底將基金投顧業(yè)務(wù)直接作用于客戶?！痹陙肀硎?。

李驍表示，基金投顧業(yè)務(wù)符合居民財(cái)富管理轉(zhuǎn)型的大方向，可以根據(jù)未來實(shí)踐中出現(xiàn)的新情況和新問題持續(xù)優(yōu)化，對(duì)此他建議:一是通過監(jiān)管考核加分等形式，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)在基金投顧業(yè)務(wù)上加大投入力度；二是隨著中國老齡化程度不斷深化，居民養(yǎng)老理財(cái)?shù)男枨笤絹碓狡惹?，建議加快出臺(tái)基金投顧業(yè)務(wù)參與個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的實(shí)踐規(guī)范。

華夏財(cái)富也提出以下針對(duì)性建議:一是基金投顧的信息披露應(yīng)該更充分一些，這有利于投資者對(duì)投顧服務(wù)有更清晰的了解，選擇投顧服務(wù)也更有底；二是建立個(gè)性化的投顧服務(wù)體系，目前的投顧服務(wù)偏向標(biāo)準(zhǔn)化，無法很好地滿足投資者的個(gè)性化服務(wù)需求；三是建立有效的投顧服務(wù)人員激勵(lì)機(jī)制，這要和“基金賺錢，基民也賺錢”的大目標(biāo)一致，讓投顧服務(wù)人員的著力方向以實(shí)現(xiàn)基民利益為根本出發(fā)點(diǎn)。

“相信在監(jiān)管的指引下，基金投顧將發(fā)展成為財(cái)富管理市場(chǎng)中的專業(yè)買方中介力量，并最終為基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展、優(yōu)化資本市場(chǎng)資金結(jié)構(gòu)發(fā)揮更加積極的作用?！?竇玉明表示。