《投資時報》研究員王子熙

就在兩家實驗模型公司股權收購完成后，隨即披露了禁止野生動物交易的公告或受該消息影響，今年6月20日，北京趙巖新藥研究中心股份有限公司a股跌停，隨后公司股價經歷大幅下跌后緩慢攀升日前，報收于115.1元/股

最近幾年來，伴隨著醫(yī)學的高度繁榮和臨床前CRO產業(yè)的快速發(fā)展，實驗猴成為相關業(yè)務的重點稀缺資源，不僅需求量猛增，價格也一路飆升可是，到2021年底，被稱為猴毛的趙巖新藥的生物資產總額為2.34億元，遠遠落后于同期的一些企業(yè)收購兩家實驗模型公司主要是自用，主要是為公司臨床前安全性評估業(yè)務保駕護航

那么，野生動物貿易自由化對實驗猴的市場供應有影響嗎實驗猴價格走勢如何，趙巖新藥管理和業(yè)績如何影響

《投資時報》研究員注意到，上述三部委的通知大多與實驗猴無關金證券分析，對商猴的供求沒有直接影響短期來看，今年下半年商品猴價格仍在穩(wěn)步上漲

但最近幾年來，趙巖新藥核心業(yè)務非臨床CRO業(yè)務的毛利率和綜合毛利率持續(xù)下滑，此外，2020年和2021年，剔除公允價值變動凈收入的影響，公司凈利潤增速和凈利率仍有提升空間此外，2020年以來，公司董事及控股股東頻繁減持，2022年減持步伐仍未停止

針對野生動物貿易放開對公司經營，猴源布局，利潤增減等方面的影響，《投資時報》研究員尋求與公司相關負責人溝通前述負責人表示，野生動物貿易自由化主要影響觀賞和經濟動物，實驗動物不包括在內但是實驗動物的政策還沒有最新消息

短期供應沒有影響。

資料表明，實驗模型是藥物臨床前評價的主要實驗對象，實驗非人靈長類動物是臨床前研究的重要品種實驗動物的供應和質量是實施臨床前評價的基本保證換句話說，如果實驗模式不能穩(wěn)定供應，或者價格上漲，就會影響企業(yè)經營

公司年報顯示，趙巖新藥的生物資產主要包括用于藥物繁殖和非臨床研究的實驗模型，前者歸類為生產性生物資產，后者歸類為消耗性生物資產截至2021年末，公司消耗性生物資產余額1.6億元，生產性生物資產余額7411.49萬元，均較期初余額大幅增加

但相比藥明康德14.89億元的生物資產余額和康龍華城同期約4.76億元，可見趙巖新藥與兩家公司有差距。

一方面，儲備有限，另一方面，在新藥研發(fā)步伐加快，疫情等因素的推動下，實驗猴市場供應長期供不應求，導致猴價不斷攀升根據中國食品藥品檢驗所的采購公告，2018年6月，中檢院采購的食蟹猴單價還是14000元/猴，但2019年12月，單價已經達到30000元/猴2022年3月和6月，單價飆升至13.25萬元/件和19.4萬元/件

出于重點實驗模型的戰(zhàn)略儲備，成本控制，以及公司非臨床CRO業(yè)務拓展需要，2022年4月底，趙巖新藥向社會公開披露，溢價9.75億元和8.3億元收購廣西梅瑋生物科技有限公司和云南茅穎生物科技有限公司100%股權兩家公司主營業(yè)務為實驗模型育種，養(yǎng)殖和銷售，6月中旬完成收購

截至2021年末，廣西梅瑋凈資產1.47億元，云南茅穎凈資產1.37億元，2021年，廣西梅瑋的營收和凈利潤分別為8047萬元和5225萬元，而云南茅穎為5801萬元和3202萬元兩家公司股權價格較高主要是由于實驗模型需求大幅增加，市場供給不足，導致價格上漲，兩家公司的存貨和生物資產均有增值

可是，6月17日，國家林業(yè)和草原管理局政府網站披露，市場監(jiān)管總局等三部委聯合決定停止執(zhí)行此前發(fā)布的禁止野生動物交易公告，一度引發(fā)市場對放開野生動物交易導致價格下跌的擔憂還是受消息影響，6月20日，趙巖新藥a股跌停，流通a股市值單日下跌40億元

不過，郭進證券認為，2020年，受疫情影響，非人靈長類實驗動物海關將停止進出口目前考慮到海外新冠肺炎，猴痘病毒等潛在病毒和病菌的存在，2022年放行進口的可能性不大根據現有政策，只能進口養(yǎng)殖猴，不能進口商品猴，而非人靈長類繁殖周期長，食蟹猴放生4年左右，種群擴大6年左右考慮到猴周期，F1代最快也要在2026年發(fā)布，所以短期內對商業(yè)猴的供應沒有影響并且預測2022年下半年食蟹猴價格將穩(wěn)中有升，2023年整體保持穩(wěn)定

趙新藥相關負責人在回復投資時報研究員時也表示，上述消息主要影響觀賞和經濟動物，對實驗動物沒有影響，同時，如果放開實驗動物進口，理論上也應該開放出口同時，進出口自由化可能會加劇實驗猴的短缺，導致價格上漲

有待檢驗的利潤增長率

公開資料顯示，趙巖新藥主營業(yè)務包括藥物非臨床研究服務，藥物臨床試驗及相關服務，實驗模型供應等其中，非臨床CRO業(yè)務是公司的核心業(yè)務，包括非臨床安全性評價，藥效學研究，藥代動力學研究服務和藥物篩選

上市以來，公司業(yè)績基本穩(wěn)定增長，營收從2017年的3.01億元增長至2021年的15.17億元，同比增速分別為24.60%，35.69%，56.40%，68.27%和40.97%，凈利潤由0.76億元增長至5.56億元，同比增長率分別為47.89%，41.52%，64.73%，68.07%和77.41%2022年一季度，公司營收和凈利潤分別為2.71億元和1.25億元，增速分別為34.82%和34.13%

雖然全年業(yè)績增速不錯，但如果詳細分析趙巖新藥的盈利指標，不難發(fā)現，雖然公司凈利潤率一路走高，從2017年的25.37%到2021年的36.69%，但綜合毛利率卻持續(xù)下滑，從2017年的約56%到2021年的48.73%。

業(yè)務方面，非臨床CRO業(yè)務的毛利率從2017年的約57%下降至2021年的49.0%，為2017年以來最低臨床業(yè)務的毛利率也從2020年的49.79%下降到2021年的35.97%

2020年，2021年公司凈利潤能保持高兩位數增長，離不開公允價值變動凈收入的加持這一指標在上述兩年分別為0.59億元和1.58億元如果剔除該收入的影響，趙巖新藥的凈利潤可能為2.55億元和3.99億元，增速將放緩至43%和57%左右，凈利率將低于24%和27%

此外，2020年以來，公司董事及大股東頻繁減持其中，董事顧，控股股東顧，一致行動人馮，減持較多并且在2022年，上述四人減持的步伐還沒有停止

根據6月11日公告，顧，顧計劃減持上限分別為228萬股，653萬股，截至6月25日，顧通過大宗交易減持477.5萬股，金額約4.82億元，兩人持股比例僅為4.84%和2.38%此外，今年5月11日至6月10日，馮，也減持了683.23萬股，金額約6.95億元

針對利潤增速，公司相關負責人認為，目前市場競爭激烈，但公司業(yè)務集中，今年新簽合同較多只要實驗動物能跟上，能執(zhí)行命令，成績自然會穩(wěn)步發(fā)展

對于股東減持，該負責人表示，由于上市公司有披露年報和季報的窗口期，高管在窗口期不能減持，因此5，6月份是相對集中的減持時間況且大股東有其他行業(yè)的資金需求，減持量大，其他股東減持量不大不過，一些在IPO前進入的雇主也因后續(xù)退出而減持

2017年以來趙新藥收入和凈利潤同比增長率