于和李磊，《海港商業(yè)觀察》

作為煉化資源類上市公司，東方洪升在5月中旬做了一紙項(xiàng)目生產(chǎn)公告，引起了投資人的關(guān)注。

這無(wú)疑是個(gè)好消息。

不過(guò)，東方洪升一季報(bào)至少對(duì)項(xiàng)目投產(chǎn)是否符合推進(jìn)預(yù)期，以及如何在今年原油價(jià)格大幅波動(dòng)的節(jié)點(diǎn)快速提振業(yè)績(jī)并不樂(lè)觀。

01

100萬(wàn)噸煉化一體化項(xiàng)目展望

日前，東方洪升發(fā)布公告稱，二級(jí)全資子公司洪升煉化有限公司投資建設(shè)了洪升煉化有限公司1600萬(wàn)噸煉化一體化項(xiàng)目。日前，相關(guān)設(shè)備已投入運(yùn)行，洪升煉化常減壓蒸餾裝置順利開工

公告稱，煉化項(xiàng)目的成功投產(chǎn)，一方面標(biāo)志著公司完成了原油煉制—PX/乙二醇—PTA—聚酯—化纖的全產(chǎn)業(yè)鏈一體化管理格局，將進(jìn)一步有助于降低產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)成本，大幅提升公司盈利能力，增強(qiáng)公司綜合實(shí)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，另一方面，有助于公司加快實(shí)施1+N發(fā)展戰(zhàn)略，全面推進(jìn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，形成核心原材料平臺(tái)+新能源，新材料等多元化產(chǎn)業(yè)鏈的一體化業(yè)務(wù)格局，實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。

信達(dá)證券在5月10日的研報(bào)中指出，在石化板塊，東方洪升有兩大業(yè)務(wù)主體，一個(gè)是年產(chǎn)390萬(wàn)噸PTA的紅崗石化，一個(gè)是即將建成投產(chǎn)的加工原油1600萬(wàn)噸的大型煉化項(xiàng)目洪升煉化在現(xiàn)有煉油廠的基礎(chǔ)上，公司將建設(shè)10/90萬(wàn)噸/年2#乙二醇裝置和40/25萬(wàn)噸/年苯酚/丙酮裝置，可有效消化上游烯烴和芳烴產(chǎn)能，為下游聚酯纖維生產(chǎn)線提供穩(wěn)定的原料在建的POSM和多元醇項(xiàng)目規(guī)模為50.8萬(wàn)噸/年乙苯裝置，20/45萬(wàn)噸/年P(guān)OSM裝置，11.25萬(wàn)噸/年P(guān)PG裝置和2.5萬(wàn)噸/年P(guān)OP裝置下游產(chǎn)品覆蓋汽車，家電，建材等領(lǐng)域，進(jìn)一步豐富了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，促進(jìn)了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的多元化，產(chǎn)業(yè)鏈綜合實(shí)力大幅提升

安信證券5月16日也發(fā)布研報(bào)稱，本次煉化項(xiàng)目的投產(chǎn)使公司得以貫穿原油—芳烴—PTA/乙二醇—聚酯的全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展模式根據(jù)東方洪升的公告和環(huán)評(píng)內(nèi)容，煉化平臺(tái)將以多化少油的思路發(fā)展，化工產(chǎn)品占比將達(dá)到70%左右，其1600萬(wàn)噸/年常減壓蒸餾裝置規(guī)模國(guó)內(nèi)領(lǐng)先

煉油項(xiàng)目投產(chǎn)后，有望成為公司發(fā)展的大后方一方面，平臺(tái)的成品可以作為其他平臺(tái)的原材料例如，可以向斯瓦爾巴德群島的PDH供應(yīng)丙烷，PX可以供應(yīng)紅崗石化生產(chǎn)聚酯新材料，正丁烷可以用來(lái)生產(chǎn)PBAT另一方面，煉油平臺(tái)具有良好的經(jīng)濟(jì)效益，可支持公司進(jìn)一步加大R&D投資，助力新材料產(chǎn)業(yè)化

安信證券在風(fēng)險(xiǎn)提示中表示，項(xiàng)目建設(shè)和開工進(jìn)度不及預(yù)期，環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)，反復(fù)爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，原油價(jià)格暴漲暴跌風(fēng)險(xiǎn)，加息背景下需求受損風(fēng)險(xiǎn)。

東方洪升向《海港商業(yè)觀察》表示，投產(chǎn)后，后續(xù)工作正在按照工作計(jì)劃進(jìn)行伴隨著項(xiàng)目中各種裝置的逐步開放，逐漸實(shí)現(xiàn)了容量攀升可行性研究報(bào)告顯示，煉化項(xiàng)目預(yù)計(jì)為公司貢獻(xiàn)年均凈利潤(rùn)94億元，預(yù)計(jì)2022年貢獻(xiàn)部分利潤(rùn)，具體取決于項(xiàng)目全過(guò)程和產(chǎn)能爬坡進(jìn)度

面對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，東方洪升進(jìn)一步表示，1600萬(wàn)噸煉化一體化項(xiàng)目具有以下優(yōu)勢(shì):1 .產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上的優(yōu)勢(shì)煉化項(xiàng)目中油與化學(xué)品的比例為3: 7，是目前煉化項(xiàng)目中化學(xué)品比例最高的，2.成本更低該公司洪升1600萬(wàn)噸煉油化工一體化項(xiàng)目擁有中國(guó)最大的生產(chǎn)能力和低能耗3.技術(shù)優(yōu)勢(shì)煉化項(xiàng)目中的許多裝置在規(guī)模和技術(shù)先進(jìn)性方面都處于世界先進(jìn)水平，包括能耗水平，安全措施，環(huán)保指標(biāo)等4.區(qū)位優(yōu)勢(shì):公司煉化項(xiàng)目位于七大世界石化產(chǎn)業(yè)基地，列入國(guó)家《石化產(chǎn)業(yè)規(guī)劃布局規(guī)劃》區(qū)域氣候適宜，園區(qū)設(shè)施優(yōu)越，靠近海港碼頭，交通成本低5.公司同時(shí)具備其他大型化工企業(yè)所不具備的油頭，氣頭，煤頭的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，為公司實(shí)現(xiàn)跨周期，反周期發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)

從資本市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，從5月16日宣布投產(chǎn)到6月10日收盤，東方洪升股價(jià)上漲了32.17%，不難看出投資者的信心還是比較強(qiáng)的，如果從今年以來(lái)的股價(jià)走勢(shì)來(lái)看，東方洪升已經(jīng)下跌了近10%。

02

第一節(jié)在多方壓力下，突圍戰(zhàn)能打贏嗎。

但是，如果從業(yè)績(jī)來(lái)看，東方洪升面臨的壓力恐怕不小。

今年一季報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入137.73億元，同比增長(zhǎng)23.58%，歸母凈利潤(rùn)6.88億元，同比下降53.72%，基本每股收益0.12元。

這與2021年相對(duì)優(yōu)異的表現(xiàn)形成了較大反差2021年，東方洪升實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約517.22億元，同比增長(zhǎng)53.48%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約45.44億元，同比增長(zhǎng)492.66%，基本每股收益0.76元，同比增長(zhǎng)442.86%

東方紅對(duì)港灣商業(yè)觀察表示，一季度凈利潤(rùn)下滑與行業(yè)頭部企業(yè)波動(dòng)一致主要有以下幾個(gè)因素:1國(guó)際因素:原油價(jià)格持續(xù)上漲，原材料成本上升，同時(shí)產(chǎn)品價(jià)格有所回調(diào)，價(jià)差縮小，2.國(guó)內(nèi)因素:一季度蘇州，連云港相繼發(fā)生疫情，多地疫情反彈各地采取的疫情控制措施對(duì)物流，復(fù)工復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈和價(jià)格鏈傳導(dǎo)，供需平衡產(chǎn)生了一系列影響，3.去年一季度，公司單季度凈利潤(rùn)水平最高，與去年同期相比有相應(yīng)下降一季度，公司加大了后續(xù)開發(fā)的投入，主要包括R&D費(fèi)用的增加和煉化項(xiàng)目投產(chǎn)準(zhǔn)備費(fèi)用的增加

東方紅強(qiáng)調(diào)，其實(shí)化纖板塊，石化板塊，新材料板塊的盈利能力在行業(yè)內(nèi)還是處于較好的水平，無(wú)論是毛利還是噸毛利。

面對(duì)日益復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境，公司堅(jiān)持自己的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)1.堅(jiān)持超前產(chǎn)業(yè)布局，加快進(jìn)入新能源，新材料領(lǐng)域，布局多種高端新材料，確保企業(yè)的優(yōu)勢(shì)和特色2.堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展，建立上海石化創(chuàng)新中心，連云港石化創(chuàng)新中心，加大高性能EVA，POE等新能源，新材料研發(fā)力度，3.堅(jiān)持差異化競(jìng)爭(zhēng)的經(jīng)營(yíng)策略，保證自身特色發(fā)展和各板塊協(xié)同發(fā)展優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)化自身優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品，4.堅(jiān)持穩(wěn)健的資本支出，逐步投放計(jì)劃的下游產(chǎn)能，保證未來(lái)的高增長(zhǎng)

東方紅接著說(shuō)，伴隨著原油價(jià)格企穩(wěn)，國(guó)內(nèi)疫情得到有效控制，各地政府積極采取措施，下游織機(jī)開工率和需求逐步回升一季度行業(yè)發(fā)展不利因素正在消除，未來(lái)聚酯業(yè)務(wù)利潤(rùn)有望繼續(xù)回升

針對(duì)2022年的發(fā)展，東方洪升認(rèn)為，公司將全力打造100萬(wàn)噸EVA光伏新能源材料，100萬(wàn)噸丙烯腈新材料，100萬(wàn)噸綠色可降解材料三大項(xiàng)目，進(jìn)一步推進(jìn)新能源新材料戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型布局，以差異化，科技創(chuàng)新，高附加值，環(huán)保為導(dǎo)向，圍繞新能源材料，高性能新材料，低碳生活產(chǎn)業(yè)，全面推進(jìn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，打造并形成核心原材料平臺(tái)+。

不過(guò)，也有市場(chǎng)人士認(rèn)為，目前來(lái)看，下半年，無(wú)論是國(guó)際還是國(guó)內(nèi)，市場(chǎng)仍會(huì)受到各方面的較大影響，這意味著像東方洪升這樣受波動(dòng)影響較大的資源型企業(yè)仍將面臨較大壓力。

下半年或下半年，東方洪升的業(yè)績(jī)水平能否脫穎而出這無(wú)疑是值得關(guān)注的